導(dǎo)語(yǔ)：開放經(jīng)濟(jì)與貨幣政策研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、開放經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的關(guān)系問(wèn)題

(一)有關(guān)概念的界定

所謂開放經(jīng)濟(jì)是與經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)濟(jì)一體化緊密相連的一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念,是與封閉經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的一種經(jīng)濟(jì)形態(tài),其主要特點(diǎn)是:其一,一國(guó)經(jīng)濟(jì)納入了國(guó)際經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行范圍;其二,宏觀經(jīng)濟(jì)政策既要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo),又要實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。所謂貨幣政策也就是金融政策,它是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱,主要包括信貸政策、利率政策和外匯政策。

(二)開放經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的影響

從上述定義可以看出開放經(jīng)濟(jì)和貨幣政策是不同性質(zhì)的兩個(gè)概念,但兩者之間卻存在著必然的聯(lián)系。相對(duì)封閉經(jīng)濟(jì)而言,開放經(jīng)濟(jì)條件下一國(guó)貨幣政策的制定就必然要考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響。這是因?yàn)橐粐?guó)貨幣政策的實(shí)施,必須依賴于具體的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境。換句話說(shuō),如果客觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化,那么貨幣政策也應(yīng)該相應(yīng)地做出調(diào)整。20世紀(jì)80年代以來(lái)的世界金融創(chuàng)新、金融自由化、金融國(guó)際化等變化趨勢(shì)共同改變了貨幣政策實(shí)施所依賴的整個(gè)金融環(huán)境。盡管市場(chǎng)的開放、資本的國(guó)際流動(dòng)可以在微觀層面上改善資源在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置,但是在宏觀層面上卻給政府當(dāng)局制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策(這里主要指金融政策)帶來(lái)了困惑:各國(guó)貨幣政策的有效性、獨(dú)立性受到?jīng)_擊,傳統(tǒng)的貨幣政策工具顯得不能適應(yīng)新的金融環(huán)境,貨幣政策目標(biāo)(包括中介目標(biāo))以及傳導(dǎo)機(jī)制也受到了影響。也就是說(shuō),在開放經(jīng)濟(jì)條件下,貨幣政策的制定和實(shí)施都出現(xiàn)了一些新變化。比如,貨幣當(dāng)局不僅要考慮內(nèi)部均衡還要考慮外部均衡;在貨幣政策中介目標(biāo)的選擇上,不得不放棄總量指標(biāo)(貨幣供應(yīng)量)而轉(zhuǎn)向價(jià)格性指標(biāo)(利率);在貨幣政策操作工具上更多地依靠公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。當(dāng)然,更為重要的變化體現(xiàn)在貨幣政策的獨(dú)立性和有效性方面。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為,如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,各國(guó)將重新獲得利用獨(dú)立的貨幣政策來(lái)影響國(guó)內(nèi)實(shí)際產(chǎn)出水平和實(shí)現(xiàn)各自宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的能力。然而,布雷頓森林體系崩潰以來(lái)的貨幣政策實(shí)踐證明,即使是在浮動(dòng)匯率制度下,各國(guó)貨幣政策之間的相互影響也是很大的,差異性貨幣政策所誘發(fā)的國(guó)際資本流動(dòng)同樣嚴(yán)重地干擾了各國(guó)貨幣政策的實(shí)際效果。

既然開放經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的一系列影響是如此之大,那么,這種影響有解決之道嗎?可以說(shuō)自布雷頓森林體系崩潰以來(lái)的國(guó)際貨幣理論及實(shí)踐都很好地回答了這個(gè)問(wèn)題,也即貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)可以在某種程度上減輕這種影響,盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)協(xié)調(diào)的收益大小尚無(wú)定論。

二、貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的理論基礎(chǔ)

(一)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的定義及前提條件借鑒30國(guó)集團(tuán)1988年對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)所給出的概念,對(duì)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的含義做出以下界定:貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)就是“各國(guó)充分考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,有意地以互利的方式調(diào)整各自貨幣政策”的過(guò)程。這種協(xié)調(diào)通常分為兩種,即以規(guī)則為基礎(chǔ)的協(xié)調(diào)和隨機(jī)協(xié)調(diào),前者是以各種制度為基礎(chǔ)的,如金本位制、布雷頓森林體系和歐洲貨幣體系;而后者主要是指為應(yīng)付某一具體事件,有關(guān)國(guó)家進(jìn)行磋商后作出的、持續(xù)時(shí)間有限的特殊協(xié)議,其典型的案例是1978年的波恩首腦會(huì)議、1985年的廣場(chǎng)協(xié)定以及1987年的盧浮宮會(huì)議等。

那么,貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的前提條件是什么呢?首先,政策協(xié)調(diào)一定是在利益主體(主權(quán)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)地區(qū))之間發(fā)生了利益沖突的條件下才會(huì)發(fā)生的合作行為。在開放經(jīng)濟(jì)條件下,世界經(jīng)濟(jì)相互聯(lián)系、相互影響是一種常態(tài),一般地理解,只要有交往就難免有沖突,那么協(xié)調(diào)就有必要。但是,這里依然存在一個(gè)問(wèn)題:什么樣的主體之間才需要協(xié)調(diào)呢?回答當(dāng)然是大國(guó)與大國(guó)之間才需要協(xié)調(diào),因?yàn)閷?duì)小國(guó)來(lái)說(shuō)存在一個(gè)談判地位與力量問(wèn)題,這里隱含的意思就是有一個(gè)協(xié)調(diào)的成本與收益的比較問(wèn)題。同樣地,當(dāng)所有的國(guó)家都是小國(guó)的時(shí)候,一個(gè)國(guó)家實(shí)行的政策措施,對(duì)其它任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都不會(huì)產(chǎn)生多大影響。其次,只有在通過(guò)沖突雙方的協(xié)定或者說(shuō)妥協(xié)可以使雙方都獲利,亦或說(shuō)至少可以改善一方的境況而另一方不受到損害的條件下,協(xié)調(diào)才會(huì)發(fā)生,如果說(shuō)只有一方獲利,那么這種協(xié)調(diào)不會(huì)進(jìn)行下去。

(二)為什么要進(jìn)行貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)

1.貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的現(xiàn)實(shí)要求———經(jīng)濟(jì)的相互依存性。國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的相互依存性是進(jìn)行貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的一個(gè)外在動(dòng)因。按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理解,這種相互依存主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上的相互依存,經(jīng)濟(jì)目標(biāo)上的相互依存,國(guó)家之間政策上的相互依存。筆者在這里想強(qiáng)調(diào)的是政策上的相互依存,即一個(gè)國(guó)家的最佳政策得以實(shí)現(xiàn),更多地取決于其他國(guó)家的行動(dòng)。當(dāng)然我

并不否認(rèn)其他方面的依存,因?yàn)檎呱系南嗷ヒ来媸怯捎诮Y(jié)構(gòu)上和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)上的相互依存所直接引起的。

盡管在過(guò)去的幾十年里,這種對(duì)外開放和相互依存為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了許多好處,比如,促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展,加深了國(guó)際資本的自由流動(dòng),從而優(yōu)化了世界資源的配置。但是,不爭(zhēng)的事實(shí)也有力地說(shuō)明,國(guó)際間經(jīng)濟(jì)依存度的加大極大地降低了國(guó)內(nèi)貨幣政策的有效性,并增加了世界各國(guó)的溢出效應(yīng)。盡管理論分析表明,一個(gè)主權(quán)國(guó)家的政府可通過(guò)國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。但實(shí)際上在相互依存的國(guó)際環(huán)境中,一國(guó)貨幣政策的成敗在很大程度上依存于其他國(guó)家的政策、行動(dòng)和做出的反應(yīng)。由于自主權(quán)的減少,其政策的作用與效力便難以預(yù)測(cè)。所以說(shuō),國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)是世界經(jīng)濟(jì)相互依存不斷加深的必然要求。

2.貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的內(nèi)在動(dòng)因。如果說(shuō)開放經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致各國(guó)在貨幣經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相互聯(lián)系、相互影響和相互依存日益加深,那么,當(dāng)一國(guó)獨(dú)立地制定貨幣政策就可能會(huì)對(duì)其他國(guó)家的政策運(yùn)行施加顯著的影響,也可能受制于它國(guó)的貨幣政策,通常地將這種效應(yīng)稱為貨幣政策的溢出效應(yīng)(Monetarypolicyspill-overeffect)。溢出效應(yīng)很早以來(lái)就被國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界所認(rèn)識(shí),許多學(xué)者如哈馬達(dá)(Hama2da,1974,1976,1979,1985)、米勒和薩曼(MillerandSalman,1985)、柯里和萊文(CurrieandLevine,1985)都已注意到了政策溢出效應(yīng)。溢出效應(yīng)可以通過(guò)多種渠道傳遞,一般認(rèn)為主要是通過(guò)貿(mào)易渠道和資本流動(dòng)渠道。以貿(mào)易渠道為例,緊縮性的貨幣政策可能導(dǎo)致進(jìn)口需求下降,而其政策溢出則給予其主要貿(mào)易伙伴一個(gè)外源性的需求緊縮。溢出效應(yīng)產(chǎn)生于各種原因,包括那些將國(guó)外政策誘發(fā)干擾的影響傳遞給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)變量的各種貿(mào)易與金融聯(lián)系。

在這里需要強(qiáng)調(diào)的是:大量的研究證明這種貨幣政策溢出是普遍存在的。既然貨幣政策溢出是普遍的,而從理論上講,通過(guò)國(guó)際協(xié)調(diào)可以降低這種溢出效應(yīng)(這已為絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所承認(rèn))。那么,從這個(gè)意義上說(shuō),政策的溢出效應(yīng)就是國(guó)際協(xié)調(diào)存在的一個(gè)內(nèi)在動(dòng)因。但是,國(guó)際協(xié)調(diào)是怎樣減少這種外部性影響的呢?下面將更進(jìn)一步地談到。

(三)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的基本方法———博弈論分析

從20世紀(jì)60年代開始,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用各種方法對(duì)各國(guó)間貨幣政策的沖突與協(xié)作進(jìn)行了分析,并產(chǎn)生了運(yùn)用博弈分析的戰(zhàn)略決策方法(StrategicApproach),從而為貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)在方法上提供了理論依據(jù)。

博弈論(GameTheory)又稱對(duì)策論,是研究理性的決策主體之間在其行為發(fā)生沖突時(shí)的決策方法以及這種決策的均衡問(wèn)題,也是研究理性決策主體之間的沖突與合作的理論。其主要特征是決策主體之間的行為是直接相互影響的,因此,決策主體在決策時(shí)必須考慮其他決策主體的反應(yīng)。在相互依存性很強(qiáng)的開放經(jīng)濟(jì)中,各國(guó)貨幣政策的外部性越來(lái)越明顯,作為世界經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)主體,一國(guó)的貨幣政策會(huì)影響到他國(guó)的社會(huì)福利函數(shù),反過(guò)來(lái),又受其他國(guó)家政策的影響。因此,各國(guó)貨幣政策的制定和選擇過(guò)程就好似一局博弈。一國(guó)在制定貨幣政策以及實(shí)施經(jīng)濟(jì)行為時(shí),不得不考慮它國(guó)的反應(yīng)以及將會(huì)采取的措施,以盡可能地做出使自身利益最大化的決策,而這種決策取決于雙方博弈的結(jié)果。博弈理論研究的結(jié)果顯示:國(guó)際間經(jīng)濟(jì)政策不協(xié)調(diào)是無(wú)效率的,而通過(guò)國(guó)際間經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)可以達(dá)到帕累托效率。但需要指出的是,在短期內(nèi),協(xié)調(diào)收益的分配取決于博弈雙方的談判力量。而在長(zhǎng)期內(nèi),隨著博弈雙方地位的此消彼長(zhǎng),原有的利益分配格局勢(shì)必被打破,雙方又開始一輪新的談判與協(xié)調(diào)。

三、貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)是否有效

從理論上講,通過(guò)國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)可以實(shí)現(xiàn)帕累托效率,使各國(guó)的福利均接近最佳點(diǎn),整體經(jīng)濟(jì)福利也高于非協(xié)調(diào)狀態(tài)。但世界經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)卻與此大相徑庭,國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)往往不能順利實(shí)施,“以鄰為壑”的自利行為經(jīng)常發(fā)生。為何國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)失靈呢?

首先,宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型的不確定性。要進(jìn)行國(guó)際協(xié)調(diào),首先要了解相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,一般是根據(jù)各國(guó)所用的模型來(lái)判斷各國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),在此基礎(chǔ)上協(xié)調(diào)各國(guó)的利益。近年來(lái),許多學(xué)者對(duì)外國(guó)貨幣政策會(huì)在多大程度上影響本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行了研究,但由于使用的模型多種多樣,在某些具體數(shù)值上很難達(dá)成一致結(jié)論,由此導(dǎo)致協(xié)調(diào)利益的不確定性,使合作協(xié)調(diào)很難形成。

其次,違約沖動(dòng)帶來(lái)的不確定性。即使知道國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)能夠獲利,也不能保證協(xié)調(diào)的政策能夠順利實(shí)施。如果采取協(xié)調(diào)以外的政策的獲利大于協(xié)調(diào)政策時(shí)的獲利,就會(huì)出現(xiàn)免費(fèi)搭車或違約行為。如果很難監(jiān)督貨幣政策的話,那么每個(gè)國(guó)家都可以在振振有辭地證明它堅(jiān)持了協(xié)議政策的同時(shí)違約,由此,出現(xiàn)不協(xié)調(diào)的結(jié)果將是很容易的。而且如果政策協(xié)調(diào)是在多個(gè)國(guó)家之間進(jìn)行,那么違約的動(dòng)機(jī)會(huì)更強(qiáng)。要消除免費(fèi)搭車或違約行為,可以采取兩項(xiàng)措施:一是使協(xié)調(diào)經(jīng)?；?即博弈不僅僅限于一次,這樣參與國(guó)就必須在背棄協(xié)議政策的預(yù)期收益與下一期對(duì)方國(guó)不合作行為的可能成本之間做出比較選擇;二是引

進(jìn)客觀指標(biāo),完善協(xié)調(diào)政策的監(jiān)督體制。

最后,政策協(xié)調(diào)中分配利益和分?jǐn)倕f(xié)調(diào)成本的不確定性。到目前為止,經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究結(jié)果還不能計(jì)算出成功的政策協(xié)調(diào)所帶來(lái)的收益,而且對(duì)成功協(xié)調(diào)的收益分配與協(xié)調(diào)成本分?jǐn)偟难芯恳策€很少,對(duì)協(xié)調(diào)收益究竟由什么因素決定仍未達(dá)成一致意見。這樣一來(lái),即使關(guān)于協(xié)調(diào)的論證再詳細(xì),也很難為實(shí)踐所接受。在這種局面下,要說(shuō)服任何獨(dú)立自主的一國(guó)政府,為了一些不完全歸自己所有且數(shù)量不確定的國(guó)際協(xié)調(diào)收益而放棄自己的某些目標(biāo)是非常困難的,因?yàn)?收益可能在任何情況下都會(huì)更多地流向其他參與國(guó),而不是本國(guó)。盡管貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)由于上述不確定因素的存在而出現(xiàn)了失靈,以及在完全信息和靜態(tài)的一次性博弈的最優(yōu)化假設(shè)下建立的協(xié)調(diào)模型存在著潛在的局限性,即使是在動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)模型中也存在著政策協(xié)調(diào)障礙(比如說(shuō)政策協(xié)調(diào)的連續(xù)性問(wèn)題或者說(shuō)可維持性問(wèn)題),但是,在這里需要強(qiáng)調(diào)的是在不完全信息條件下權(quán)威貨幣當(dāng)局之間彼此協(xié)調(diào)對(duì)世界如何運(yùn)作的看法也許比政策協(xié)調(diào)的本身更為重要。這是因?yàn)樾畔⒔粨Q不需要規(guī)范的政策協(xié)調(diào),并且交換也不會(huì)使貨幣主權(quán)蒙受伴生性的損失,它可能是一個(gè)比成熟的合作本身更容易實(shí)現(xiàn)的目的,即使大多數(shù)實(shí)證經(jīng)驗(yàn)顯示政策協(xié)調(diào)的收益不如想象的那么好,但結(jié)果依然非常顯著。根據(jù)休斯-哈利特在完全信息假設(shè)下的估計(jì),政策協(xié)調(diào)收益對(duì)美國(guó)和歐佩克其他國(guó)家來(lái)說(shuō),大約相當(dāng)于每年額外GDP增長(zhǎng)的3%～5%和4%～6%。在這里之所以要列舉這樣一個(gè)數(shù)據(jù),只是想表明一種觀點(diǎn):世界各國(guó)實(shí)現(xiàn)共同目標(biāo)的奮斗軌跡與合作協(xié)定本身應(yīng)該是同樣重要的,也許今后世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)會(huì)更充分地證明政策協(xié)調(diào)在經(jīng)濟(jì)福利方面所產(chǎn)生的顯著收益。四、中國(guó)貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題和原因以及對(duì)策研究

依據(jù)中國(guó)近20年來(lái)的改革開放實(shí)踐以及一些學(xué)者的實(shí)證研究證明,中國(guó)目前已經(jīng)初步具備了開放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。但是,其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)顯示,從封閉經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到開放經(jīng)濟(jì)是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。開放經(jīng)濟(jì)條件下,中國(guó)貨幣政策制定與執(zhí)行也會(huì)同樣地受到其他經(jīng)濟(jì)體的影響,同時(shí)也會(huì)影響到其他經(jīng)濟(jì)體的政策利益,既然如此,中國(guó)也應(yīng)充分重視貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)。

(一)中國(guó)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及原因分析

1.中國(guó)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀。中國(guó)貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:首先,體現(xiàn)在中國(guó)與國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際性組織在資金貸款、政策對(duì)話、技術(shù)援助、法律協(xié)調(diào)以及信息交流等方面卓有成效的合作。當(dāng)然,中國(guó)與IMF的合作與協(xié)調(diào)更為重要的表現(xiàn)還在于與IMF的積極配合方面。比如在東南亞危機(jī)風(fēng)波中,中國(guó)對(duì)危機(jī)所采取的“同舟共濟(jì)”的態(tài)度,特別是中國(guó)政府自東南亞金融危機(jī)以來(lái)對(duì)國(guó)際社會(huì)所做出的“人民幣不貶值”的慎重承諾,這種承諾為國(guó)際金融危機(jī)的緩解以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn);其次,體現(xiàn)在中國(guó)與區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織的合作與協(xié)調(diào)上,比如說(shuō),中國(guó)與亞太經(jīng)合組織(APEC)的合作與協(xié)調(diào)。中國(guó)還積極參與區(qū)域性貨幣合作,加強(qiáng)了中國(guó)與亞洲各國(guó)或地區(qū)中央銀行的合作,進(jìn)一步鞏固“10+3”(東盟10國(guó)加上中、日、韓三國(guó),簡(jiǎn)稱“10+3”)的金融合作成果,同時(shí)根據(jù)“清邁倡議”,加快了成員國(guó)之間簽署雙邊貨幣互換協(xié)議的進(jìn)程。目前,中國(guó)已與日本、泰國(guó)、韓國(guó)、馬來(lái)西亞簽署雙邊貨幣互換協(xié)議,涉及金額共計(jì)85億美元,與其它國(guó)家的貨幣互換協(xié)議也正在談判與磋商之中。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步探討了加強(qiáng)各國(guó)貨幣合作的機(jī)制。

2.中國(guó)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)存在的問(wèn)題及原因

(1)匯率協(xié)調(diào)問(wèn)題。匯率和匯率政策的協(xié)調(diào)一直是各國(guó)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的核心。中國(guó)自1994年實(shí)行匯率制度改革以來(lái),官方一再說(shuō)中國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度,中央銀行的任務(wù)就是穩(wěn)定人民幣匯率。但I(xiàn)MF認(rèn)為由于人民幣匯率波動(dòng)幅度太小(不足±1%),因此屬于固定匯率制。那么中國(guó)目前的這種匯率政策是否合理呢?如果說(shuō)在1997年的東南亞危機(jī)中,人民幣不貶值的承諾是為了顧全大局(因?yàn)槿绻袊?guó)也實(shí)行貶值政策的話,那么只會(huì)招致國(guó)際社會(huì)的報(bào)復(fù)性反應(yīng),這對(duì)各方都沒(méi)有好處,只會(huì)使景況變得更糟,按照國(guó)際協(xié)調(diào)理論,這也符合其宗旨),那么,在危機(jī)過(guò)后,是否一定還要履行這種承諾呢?換句話說(shuō),中國(guó)是否要以匯率穩(wěn)定作為唯一目標(biāo)呢?筆者同意何澤榮教授的觀點(diǎn):穩(wěn)定匯率是匯率政策的一個(gè)目的,但不是唯一目的。當(dāng)然,這里不是說(shuō)中國(guó)貨幣一定要貶值,只是想表明這樣一種觀點(diǎn):中國(guó)至少應(yīng)該尋求一種在國(guó)際社會(huì)能夠承受的合理限度內(nèi)調(diào)整匯率的機(jī)制。

(2)利率協(xié)調(diào)問(wèn)題。國(guó)與國(guó)之間的實(shí)際利率差異會(huì)引起國(guó)際間的套利行為,從而導(dǎo)致國(guó)際資本的流動(dòng),并進(jìn)而會(huì)直接影響到匯率的運(yùn)動(dòng)。也就是說(shuō),在國(guó)際間(特別是經(jīng)濟(jì)大國(guó)之間)存在利率協(xié)調(diào)問(wèn)題。這里有一個(gè)問(wèn)題,即是不是國(guó)外(特別是美國(guó))利率調(diào)整了中國(guó)也應(yīng)該相應(yīng)的調(diào)整呢?當(dāng)然不是,中國(guó)連續(xù)8次下調(diào)利率,事實(shí)上對(duì)內(nèi)需的刺激并未達(dá)到預(yù)期的效果也許就是一個(gè)有力的證明。在這里要說(shuō)的是,在開放經(jīng)濟(jì)條件下,利率變動(dòng)的環(huán)境、條件、因素及其范圍,與封閉經(jīng)濟(jì)條件下相比較是有質(zhì)的區(qū)別的。由于中國(guó)目前實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制(但因匯率變動(dòng)幅度過(guò)小,國(guó)際貨幣基金組織把我國(guó)歸到固定匯率制),因此對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)是一種靜態(tài)預(yù)期;另外,中

國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換,資本是不完全流動(dòng)的;更為重要的是我國(guó)目前沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,沒(méi)有形成一種利率的市場(chǎng)反應(yīng)機(jī)制;所有這些因素都決定了中國(guó)利率政策從短期來(lái)說(shuō)應(yīng)該自主性地決定。但這絕對(duì)不是說(shuō)中國(guó)不需要進(jìn)行利率協(xié)調(diào),只是說(shuō)存在一個(gè)自我決策問(wèn)題。

(3)中國(guó)在國(guó)際協(xié)調(diào)中的地位問(wèn)題。由于獲得協(xié)調(diào)利益的大小取決于協(xié)調(diào)雙方的談判力量,而這種力量從根本上來(lái)說(shuō)又取決于一個(gè)國(guó)家自身政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。中國(guó)改革開放以來(lái),經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到極大的提高,但是相對(duì)于這樣一個(gè)10多億人口的大國(guó)來(lái)說(shuō),中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有巨大差距。自布雷頓森林體制崩潰以來(lái),在國(guó)際貨幣領(lǐng)域沒(méi)有一個(gè)專門負(fù)責(zé)貨幣國(guó)際協(xié)調(diào)的機(jī)構(gòu)(在崩潰以前是由國(guó)際貨幣基金組織完成),在這種背景下,由于“八國(guó)集團(tuán)”在經(jīng)濟(jì)實(shí)力和能力上對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的重大影響,因此它們?cè)趪?guó)際貨幣金融領(lǐng)域的合作與協(xié)調(diào)成為世界關(guān)注的中心,是當(dāng)今世界上除IMF以外最重要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制。盡管這種協(xié)調(diào)機(jī)制只是一種隨機(jī)協(xié)調(diào)行為,但在新的統(tǒng)一的國(guó)際貨幣體系(這還需要很長(zhǎng)的路要走)未形成之前,它不失為一種最佳選擇。但是,中國(guó)到目前為止尚未被吸納為該組織成員,這對(duì)中國(guó)在國(guó)際協(xié)調(diào)中的地位是有不利影響的。

(二)中國(guó)貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的對(duì)策

1.完善人民幣匯率制度,積極參與國(guó)際協(xié)調(diào)。由于中國(guó)匯率市場(chǎng)不完善,不是有效的匯率市場(chǎng),存在封閉性和壟斷性,人民幣匯率變動(dòng)從某種意義上說(shuō)體現(xiàn)了政府的政策取向,而無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)實(shí)現(xiàn)。針對(duì)目前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,可以采取人民幣適度貶值,刺激出口,擴(kuò)大外需,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),緩解失業(yè)壓力,與此同時(shí)積極參與國(guó)際協(xié)調(diào),注意國(guó)際社會(huì)的反應(yīng)。

2.有步驟地開放金融領(lǐng)域,有效管理國(guó)際資本流動(dòng),循序漸進(jìn)地推進(jìn)人民幣可兌換進(jìn)程。加入WTO,中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放不可避免,但中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的速度取決于諸多因素,比如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融體制改革進(jìn)程、金融法規(guī)的完善程度、國(guó)家對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管水平以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力。因此,中國(guó)金融對(duì)外開放應(yīng)該是一個(gè)有步驟的、漸進(jìn)的過(guò)程。隨著經(jīng)濟(jì)金融開放的深入,國(guó)際資本流動(dòng)將加快,由此必須加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的有效管理和合理利用,建立防范國(guó)際資本流動(dòng)沖擊的機(jī)制。隨著國(guó)際資本流動(dòng)加大,必然會(huì)對(duì)資本項(xiàng)目可兌換提出要求。但是,人民幣的自由兌換不能急于求成,應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的歷程。

3.探索貨幣政策中介目標(biāo)的選擇,加快利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。中國(guó)目前貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出、物價(jià)之間仍然具有很大的相關(guān)性,而且可以通過(guò)利率、再貸款、公開市場(chǎng)操作對(duì)其加以調(diào)節(jié)。因此,中國(guó)目前仍需把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策操作的中介目標(biāo)。但是,從長(zhǎng)期來(lái)看,也要認(rèn)真探討其他參照指標(biāo),研究新形勢(shì)下中介目標(biāo)的選擇問(wèn)題。今后幾年中國(guó)應(yīng)該穩(wěn)步推進(jìn)人民幣利率市場(chǎng)化改革。以為貨幣政策中介目標(biāo)的選擇奠定基礎(chǔ)。

4.加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管,建立危機(jī)防范與預(yù)警機(jī)制。貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)也體現(xiàn)在對(duì)國(guó)際金融犯罪的共同治理上。為此,中國(guó)要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)監(jiān)管,規(guī)范銀行業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌;還要積極參與國(guó)際合作,建立強(qiáng)大的信息網(wǎng)。同時(shí),面對(duì)可能發(fā)生的金融危機(jī),要建立危機(jī)防范與預(yù)警機(jī)制。

5.采用多種政策工具,實(shí)行政策的相機(jī)抉擇,保證經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。我們知道,一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),并不僅僅依靠貨幣政策,應(yīng)該同時(shí)依靠其他政策,比如財(cái)政政策的配合。就是說(shuō)可以尋求通過(guò)財(cái)政政策來(lái)控制經(jīng)常性帳戶,從而調(diào)整匯率。

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[內(nèi)容摘要]本文在經(jīng)濟(jì)全球化和信息化的環(huán)境下,對(duì)我國(guó)貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)進(jìn)行了初步的研究。從影響貨幣政策的因素著手,利用博弈論的方法,對(duì)中國(guó)的貨幣政策在此環(huán)境下的運(yùn)行效果進(jìn)行分析,提出只有與國(guó)際社會(huì)合作和協(xié)調(diào)才能使中國(guó)的貨幣政策的效用最大化的主張。