導(dǎo)語：人力資本關(guān)系認(rèn)識論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)是相互影響的，同時人力資本對二者關(guān)系也存在一定影響，因此研究國有企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和人力資本關(guān)系成為十分必要的研究內(nèi)容。在目前的研究成果中缺少對企業(yè)集團(tuán)這一特殊組織形式的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和人力資本關(guān)系的系統(tǒng)、深入的研究。本文在這一背景下，站在國有企業(yè)集團(tuán)的視角，重點(diǎn)分析了國有企業(yè)集團(tuán)中間治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)中的行政機(jī)制與社會機(jī)制對資本結(jié)構(gòu)的影響；企業(yè)集團(tuán)人力資本對資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響。得出企業(yè)集團(tuán)中間治理和外部治理影響著集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)；人力資本對企業(yè)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系也有著重要的作用的結(jié)論。

[關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)人力資本中間治理結(jié)構(gòu)

一、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)與人力資本關(guān)系的研究成果主要包括：資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)是互動的關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)是相互影響的；人力資本分別通過對資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的影響而對二者關(guān)系產(chǎn)生影響力等。

財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心（楊淑娥等，2002），本文在分析中側(cè)重于財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，但也不僅限于財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。

1.關(guān)于治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響的研究

資本結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)具有一定的獨(dú)立性，但更多的是相互影響的互動關(guān)系。關(guān)于二者聯(lián)系的研究存在兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)就是治理結(jié)構(gòu)。Williamson(1988)認(rèn)為在市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)中，債務(wù)和股權(quán)不應(yīng)僅僅被看作是不同的融資工具，而且還應(yīng)該被看作是不同的治理結(jié)構(gòu)。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)存在緊密的聯(lián)系。Jensen和Meckling（1976）分別從激勵理論、信息傳遞理論和控制權(quán)理論研究了融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化及其決定因素，闡述了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司治理之間的關(guān)系。

治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響。目前對治理結(jié)構(gòu)影響資本結(jié)構(gòu)的研究相對較少，主要在以下幾方面進(jìn)行分析：(1)籠統(tǒng)的介紹這種影響關(guān)系。(2)外部治理結(jié)構(gòu)（如資本市場和產(chǎn)品市場）對資本結(jié)構(gòu)影響。如李杰（2004）分析了不完全資本市場與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇問題。(3)也有學(xué)者分別從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響進(jìn)行了分析。

2.人力資本對二者關(guān)系的影響

在目前的研究中，幾乎沒有對人力資本與資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，而更多的學(xué)者關(guān)注的是人力資本對治理結(jié)構(gòu)影響的研究。一方面，從人力資本對治理結(jié)構(gòu)的影響角度進(jìn)行研究；另一方面，從人力資本與公司治理的相互影響關(guān)系角度進(jìn)行研究，如羅能生等（2004）。

通過上述文獻(xiàn)梳理，不難發(fā)現(xiàn)：（1)在治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響的研究中大多將注意力放在公司的市場機(jī)制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響上，很少有對國有企業(yè)集團(tuán)外部治理結(jié)構(gòu)中的行政機(jī)制、社會機(jī)制和中間治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響的分析；(2）目前的研究主要是將重點(diǎn)放在人力資本對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的影響上，幾乎沒有人力資本、資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系影響的研究。從國有企業(yè)集團(tuán)角度研究這一問題的更是甚少。

本文所做的工作是以國有企業(yè)集團(tuán)作為研究對象，重點(diǎn)研究:(1)國有企業(yè)集團(tuán)外部治理結(jié)構(gòu)中的行政機(jī)制與社會機(jī)制和中間治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響;(2)企業(yè)集團(tuán)人力資本對資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響。

二、國有企業(yè)集團(tuán)中間、外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響分析

國有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、中間治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)均有著一定程度的影響，目前對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的研究相對較多，因此本文只分析國有企業(yè)集團(tuán)中間、外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響。

1.中間治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響

企業(yè)集團(tuán)中間治理結(jié)構(gòu)是指集團(tuán)總部或成員企業(yè)的其他利益相關(guān)者對集團(tuán)各成員企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一套制度安排。

企業(yè)集團(tuán)作為企業(yè)聯(lián)合體，每個企業(yè)都有自己的經(jīng)營效益最大化目標(biāo)，但是由于企業(yè)集團(tuán)是為了整體利益最大化組建而成，所以各成員必須加強(qiáng)合作，企業(yè)集團(tuán)的中間治理結(jié)構(gòu)即起到了這個作用。企業(yè)集團(tuán)中間治理結(jié)構(gòu)的完善，可以充分發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)，使集團(tuán)作為一個整體對外融資，加強(qiáng)了融資能力，而且在向銀行借款時，企業(yè)集團(tuán)采用集中借貸方式尋求資金通常會取得優(yōu)惠的條件，從而降低融資成本。因此，企業(yè)集團(tuán)的中間治理結(jié)構(gòu)通過“中間治理結(jié)構(gòu)完善→集團(tuán)的整體優(yōu)勢發(fā)揮→融資能力提高→資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的形式影響集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)。

另一方面，企業(yè)集團(tuán)母子公司中間治理完善，有利于企業(yè)集團(tuán)成員之間及母子公司之間的聯(lián)系，在以資本為紐帶的企業(yè)集團(tuán)中，集團(tuán)整體的資本結(jié)構(gòu)與集團(tuán)成員的資本結(jié)構(gòu)形成互動關(guān)系，因此，在保證企業(yè)集團(tuán)整體資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時，也要考慮到成員企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)集團(tuán)的中間治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，使資金在集團(tuán)內(nèi)部流轉(zhuǎn)通暢。企業(yè)集團(tuán)由于所屬企業(yè)眾多，在資金使用與周轉(zhuǎn)上往往存在著一定的時間差，當(dāng)一些成員企業(yè)資金緊張時，另一些成員企業(yè)的資金可能十分充裕，在一個中間治理結(jié)構(gòu)完善的集團(tuán)中，集團(tuán)內(nèi)部把暫時閑置不用的資金可以調(diào)劑給需要的企業(yè)，從而完善成員企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

2.外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響

國有企業(yè)集團(tuán)存在三重外部治理機(jī)制，市場機(jī)制、行政機(jī)制和社會機(jī)制，由于目前對市場機(jī)制的研究相對較多，故本文只分析后兩種外部治理機(jī)制對集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的影響。

企業(yè)集團(tuán)外部治理的行政機(jī)制是政府的經(jīng)濟(jì)管制機(jī)制，它是集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)的重要外部治理機(jī)制，因為行政機(jī)制是一種強(qiáng)制性的機(jī)制（尚衍國，2005），特別是對于國有企業(yè)集團(tuán)來說，這種機(jī)制的約束力更強(qiáng)。國有企業(yè)集團(tuán)的行政機(jī)制對于集團(tuán)的各項決策都有著重要的影響，資本結(jié)構(gòu)決策同樣如此。政府主要通過相關(guān)法律、政策的制定影響資本結(jié)構(gòu)。比如,目前我國開始對銀行實(shí)行商業(yè)化改革的政策，這在一定程度上保證了債權(quán)人的利益，消除了其對集團(tuán)的借貸情緒，為逐步形成債務(wù)的硬約束提供了前提條件，同時這一舉措可迫使集團(tuán)CEO合理進(jìn)行融資，考慮融資成本，而不是將債務(wù)融資作為銀行無償提供的資金，這在一定程度上有利于債務(wù)的合理利用，對于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到了一定的作用。

企業(yè)集團(tuán)的社會機(jī)制是指集團(tuán)以外的社會組織利用信號傳遞等功能影響集團(tuán)的經(jīng)營行為的機(jī)制，包括社會中介機(jī)構(gòu)，如證券公司、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的誠信機(jī)制，以及社會意識形態(tài)、文化價值觀、歷史傳統(tǒng)、道德規(guī)范等（尚衍國，2005）。企業(yè)集團(tuán)的這種社會機(jī)制充分發(fā)揮著其信號傳遞的功能，向外界投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者傳遞著集團(tuán)經(jīng)營運(yùn)作情況的信號。以審計報告為例，審計意見旨在對會計報表的合法性、公允性提供合理保證。如果沒有這一層信息的披露，會計信息的可信度和使用價值將變得極為有限，因此，審計意見作為對外公布的信息之一，可以看作注冊會計師對公司的“會計信息”產(chǎn)品出具的“質(zhì)量鑒定”。標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的簽發(fā)意味著會計信息產(chǎn)品的質(zhì)量合格，提高了會計信息的可信度，那么其在融資中就能吸引投資者的目光，有利于集團(tuán)融資，從而調(diào)整集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)。

三、人力資本對國有企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響

企業(yè)集團(tuán)的人力資本包括集團(tuán)內(nèi)部管理人才、技術(shù)人才，以及其他員工等這些影響企業(yè)現(xiàn)在或未來收益的有價值的知識、技能和能力，同時集團(tuán)內(nèi)部的董事會的董事等的知識和能力對集團(tuán)的發(fā)展也具有非常重要的價值（席酉民，2005），他們也屬于企業(yè)集團(tuán)的人力資本。人力資本的影響貫穿于企業(yè)集團(tuán)財務(wù)活動全過程，擁有參與分享集團(tuán)剩余的權(quán)利。因此其對企業(yè)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系有著重要的影響。