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復雜環(huán)境下全球鋼材市場交易結(jié)構(gòu)的介紹

與其它大宗商品市場相比，當今全球鋼材市場運行于一個更加復雜的環(huán)境中，其市場交易結(jié)構(gòu)如圖1所示。由圖1可知，鋼材市場交易結(jié)構(gòu)的復雜性體現(xiàn)在以下三個方面：（一）多個國家推出了鋼材期貨，但交易量活躍度差別很大目前國際上交易鋼材期貨的國家有六個。按正式開始交易的時間順序，分別為印度、日本、阿聯(lián)酋、英國、美國和中國。由于國外鋼材市場尤其是發(fā)達國家的鋼材市場集中度較高，所以國外鋼材期貨普遍存在交易不活躍的問題。美國、日本、阿聯(lián)酋的鋼材期貨交易基本處于停滯狀態(tài)。迄今仍保有鋼材期貨交易的國家（交易所）為：中國（上海期貨交易所）、英國（倫敦金屬交易所）、印度（國家商品及衍生品交易所）。（二）多種鋼材市場形態(tài)，電子市場和期貨市場同為鋼材遠期市場全球鋼材交易絕大多數(shù)以現(xiàn)貨交易為主，其價格受鋼材產(chǎn)量、庫存以及鐵礦石、焦炭價格等因素影響，經(jīng)常劇烈波動。用鋼企業(yè)想鎖定遠期價格風險，可以選擇期貨市場開展套期保值活動。與國際鋼材市場只存在期貨、現(xiàn)貨市場兩種形態(tài)不同，中國存在三類鋼材市場——期貨、現(xiàn)貨、電子市場。電子市場為鋼鐵生產(chǎn)、流通、消費商們提供了方便快捷的貿(mào)易平臺，具有交易、物流、信息、金融四位一體的服務功能。它與期貨市場既有分工，又互相促進、互為補充。鋼材電子市場的交易商大多為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上成員，交易目的以交收為主。鋼材期貨市場受組織結(jié)構(gòu)的影響，會員絕大多數(shù)是期貨公司，鋼鐵企業(yè)會員較少。鋼材電子市場和期貨市場均以現(xiàn)貨市場為基礎，提供給鋼鐵企業(yè)一個套期保值的渠道，以規(guī)避價格劇烈波動帶來的生產(chǎn)經(jīng)營風險。（三）多類鋼材期貨和中遠期交易產(chǎn)品全球鋼材遠期市場交易的產(chǎn)品類型豐富多樣，包含鋼材原材料（如鐵礦石、焦炭）、半成品（如鋼坯）及成品（如條鋼、熱卷板、螺紋鋼）等。中國大連商品交易所于2011年4月15日正式推出了焦炭期貨。焦炭是鋼材生產(chǎn)的主要原料，與鋼材是產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關系。中國率先在國際上推出焦炭期貨，有助于鋼材企業(yè)實現(xiàn)對上游產(chǎn)品的風險控制。螺紋鋼期貨與焦炭期貨在中國的相繼上市，將為鋼鐵行業(yè)提供上、下游原料和產(chǎn)品的套期保值工具。以上三個方面也存在著交互關系，比如，與英國和印度相比，中國鋼材市場形態(tài)更加多樣；英國和印度鋼材期貨品種分別是鋼坯和條鋼，種類單一。中國鋼鐵遠期產(chǎn)品種類較為豐富，既包括鋼材原材料（如焦炭期貨），還包括鋼材成品（如螺紋鋼和線材期貨、熱軋卷板遠期交易）。

全球鋼材市場的總體特征分析

龐大的全球鋼材交易市場、千差萬別的市場形態(tài)、豐富多樣的鋼材交易產(chǎn)品等，使得鋼材市場運行的復雜性大大增加。在這種形勢下，全球鋼材市場的總體特征主要表現(xiàn)為：（一）交易商的交易選擇多樣化鋼材市場結(jié)構(gòu)的變遷、龐大的交易商數(shù)量，多種多樣的交易商品，以及豐富的交易模式，使得鋼鐵交易商的選擇日益多樣化。比如：交易商們可選擇鋼材原材料、半成品、成品期貨開展“全產(chǎn)業(yè)鏈”套期保值操作，可選擇期貨和電子市場的價格信號和交易平臺開展中、遠期交易，可選擇國際、國內(nèi)兩個市場全方位地開展全球鋼材的套期保值、投機和套利交易。（二）市場間的信息傳遞路徑復雜化在多國背景、多種形態(tài)、多類產(chǎn)品的鋼材市場結(jié)構(gòu)下，交易商之間的關聯(lián)關系和相互影響關系更加復雜。其信息傳遞路徑更多，相互影響更加頻繁，影響機理更為復雜。市場交易者、監(jiān)督者和研究者自然會關心哪一個鋼材市場能夠較快地吸收信息？哪一個鋼材市場價格發(fā)現(xiàn)功能更強？某個鋼材市場的信息會傳遞到哪些鋼材市場，給這些鋼材市場又會帶來哪些影響？諸如此類的問題，都可以通過多變量時間序列資料進行分析，從而對鋼材市場之間的信息傳遞路徑有深入的了解。（三）國家（或地區(qū)）對鋼材定價權的訴求擴大化“定價權”問題是近幾年出現(xiàn)的新問題，是指一個開放型經(jīng)濟體是否擁有在本國（或本地區(qū)）內(nèi)制定某種資產(chǎn)價格的能力。我國對鋼材原材料（如鐵礦石）的大量需求和鋼材成品的巨大產(chǎn)能構(gòu)成了“中國因素”，但是，我國在鋼材國際定價中并沒能發(fā)揮應有的影響力，反而屢屢高買低賣，被動承受國際市場的價格波動風險。最近的實證研究顯示，國外主要鋼材期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的質(zhì)量不高，全球尚未形成鋼材定價中心。為搶占國際鋼材定價中心的地位，倫敦金屬交易所已有初步行動。其在2010年7月合并了地中海和遠東兩大地區(qū)性的鋼材期貨合約，推出了首個可在全球范圍內(nèi)進行交割的鋼材期貨?？紤]到倫敦金屬所已掌握著大量有色金屬和貴金屬的定價話語權，根據(jù)它的經(jīng)驗及在全球商品交易市場中的影響力，一旦倫敦金屬交易所掌握著全球鋼材定價權，在互聯(lián)網(wǎng)時代強者恒強，中國作為全球鋼鐵生產(chǎn)和消費第一大國，就會始終受制于國際市場，從而加大我國經(jīng)濟增長的成本，給我國經(jīng)濟的安全運行帶來隱患，國內(nèi)眾多涉鋼企業(yè)的經(jīng)營狀況也會因之惡化，鋼鐵行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到嚴重威脅。有鑒于此，在十八大提出的開放型經(jīng)濟體系的構(gòu)建過程中，在把握全球鋼材市場交易結(jié)構(gòu)及特征的基礎上，我國應形成鋼材交易市場的主場意識，發(fā)揮三類鋼材市場的信息優(yōu)勢和服務優(yōu)勢，提升鋼材定價權。

本文作者：方雯工作單位：西安交通大學管理學院