導語：上市公司治理特征分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、研究設(shè)計及研究過程

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以我國滬深兩市2005年的A股為研究樣本，剔除金融業(yè)，保險業(yè)等特殊行業(yè)和資料不全的公司。最終得到樣本968家。本文的所有樣本數(shù)據(jù)來自（）。

（二）回歸模型的設(shè)定

本文采取以下模型研究

Chashstore=X1+GjshareX2+GlshareX3+TOPholdsX4+BsizeX5+outbroadsizeX6+CEOshareX7+㏑（assets）X8+debtstrX9+growchX10

（三）主要變量的描述性統(tǒng)計

從表中可以看出：

1.我國企業(yè)平均現(xiàn)金持有為5.28%。相比較而言處于高的現(xiàn)金持有水平，與我國的實際情況相符；

2.國有股持股比例，最低的為0最高的達到84%，平均水平達到32.44%，說明我們國家的國有股持股比重依然很高，國有股一股獨大的現(xiàn)象明顯；

3.管理股持股比重最高水平為1%，最低為0，平均水平很低，說明我國管理層持股比例過低；

4.第一大股東持股比例最小的為6.14%，最大的為83.75%，平均值為40.51%，說明我國的股權(quán)分布相對集中。

5.我國的董事會規(guī)模最小值為4人，最大值為19人，均值9.5383，我國董事會規(guī)模相對較大。

6.獨立董事比例，最高水平達到了60%，最低為8%，平均水平是34.72%，符合我國的實際情況。

7.從我國董事長和總經(jīng)理兩職務分離變量來看，我國有89%的上市公司實行的是董事長和總經(jīng)理兩職務分離。

（四）回歸結(jié)果與分析

從表中可以看出，模型的可決系數(shù)為4.3%，說明模型的擬合優(yōu)度不太理想。但是模型的F為5.830，并在1%的統(tǒng)計水平上具有顯著性，這說明該模型具有一定的解釋能力，能夠用于解釋公司治理變量對公司現(xiàn)金持有水平的影響。

1.國家持股比例與現(xiàn)金持有量程負相關(guān)，但并不顯著，說明我國國有股東侵占上市公司的利益還存在。

2.管理層持股比例與現(xiàn)金持有量程負相關(guān)。

3.第一大股東持股比例與現(xiàn)金持有量股正相關(guān)，但不顯著。

4.董事會規(guī)模與現(xiàn)金持有量負相關(guān)，說明大規(guī)模的董事會會導致董事會決策效率低下，而且董事會的規(guī)模過大會增大大股東與管理層的合謀的可能性，會對企業(yè)的現(xiàn)金持有量成負面影響。

5.獨立董事與現(xiàn)金持有量程負相關(guān)，但比不顯著，說明獨立董事制度，在約束經(jīng)營者的行為還起著一定的作用，但作用還并不太明顯。

6.董事長和總經(jīng)理是否兼任的啞變量與現(xiàn)金持有量正相關(guān)，體現(xiàn)了董事長與CEO合一，就規(guī)避了很多制度的約束，增加個人的操控權(quán)利，而導致追求個人私利。

7.控制變量中，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)現(xiàn)金持有量程負相關(guān)，說明規(guī)模大的企業(yè)信息要對稱些，外部融資相對難度較小。債務結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金持有量正相關(guān)，說明流動負債的比例越高，企業(yè)所持有的現(xiàn)金越多，因為企業(yè)需要持有現(xiàn)金，以規(guī)避財務危機。主營業(yè)務收入與現(xiàn)金持有量程正相關(guān)，而且統(tǒng)計上具有顯著性，說明當公司出于高增長的時候需要更多的現(xiàn)金儲備。

二、結(jié)論與啟示

1.國家股東還存在著較為嚴重的問題，股東因為國有股東的背景和國家持股比例“一股獨大”，難以形成有效的制衡和監(jiān)督。為股權(quán)分置提供了證據(jù)支持。

2.大規(guī)模的董事會會導致董事會決策效率低下，會對企業(yè)的現(xiàn)金持有量產(chǎn)生負面影響。因而，精簡管理層結(jié)構(gòu)，提高管理層素質(zhì)有利于提高公司的業(yè)績。

3.研究中獨立董事雖然與現(xiàn)金持有量程負相關(guān)，但并不明顯，說明我國獨立董事制度還需要進一步完善以真正起到一個監(jiān)督約束的作用。

進一步推進股權(quán)分置改革，減少國有股減持量，減輕政府和經(jīng)濟中的利益關(guān)聯(lián)程度，真正落實市場經(jīng)濟政府的規(guī)則制定角色。精簡董事會結(jié)構(gòu)規(guī)模，提高董事會決策效率。進一步完善獨立董事制度，使獨立董事制度在經(jīng)濟運行中能真正起到監(jiān)督和約束作用。

參考文獻：

[1]楊興全，孫杰.企業(yè)現(xiàn)金持有量:文獻綜述與啟示.當代財經(jīng)，2006，9.

[2]于東智，胡國柳，王化成.企業(yè)的現(xiàn)金持有決策與公司治理分析.財經(jīng)理論與實踐，2006，4.

[3]楊興全，孫杰.企業(yè)現(xiàn)金持有量影響因素實證研究.南開管理評論.

【摘要】現(xiàn)金持有是企業(yè)財務管理中一個重要的理論和實踐問題，不僅關(guān)系到企業(yè)正常的生存、經(jīng)營和發(fā)展，還影響到企業(yè)投資、籌資和股利發(fā)放等財務行為。因此，很有必要研究此問題。為此本文收集了深、滬兩市A股2005年上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，采用多元線性回歸檢驗的方法，對上市公司現(xiàn)金持有量的影響進行了分析。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金持有量公司治理