導語：非金融企業(yè)杠桿率現(xiàn)狀及去杠桿路徑一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：本文總結了荊州市非金融企業(yè)杠桿率現(xiàn)狀及特點，分析了荊州市非金融企業(yè)杠桿率不斷攀升的原因、影響，梳理了荊州市非金融企業(yè)去杠桿過程中遇到的問題和困難，據此提出了去杠桿的對策建議。

關鍵詞：非金融企業(yè)；債務；杠桿率

一、荊州市非金融企業(yè)杠桿率現(xiàn)狀及特點

（一）國有控股企業(yè)資產負債率高于私營企業(yè)。2008年以來，國有企業(yè)和私營企業(yè)資產負債率呈兩極分化發(fā)展，且差距逐年拉大。國有控股企業(yè)資產負債率由2008年的53.55%上升到2016年的69.17%，相差15.62個百分點，年均上升1.95%；私營企業(yè)資產負債率穩(wěn)中有降，由2008年的54.89%下降到2016年的50.24%，且呈逐年下降趨勢。國有控股企業(yè)資產負債率自2009年開始與私營企業(yè)資產負債率差距逐步拉大，2015年達到了峰值，相差18.93個百分點。（二）房地產業(yè)資產負債率高于其他行業(yè)。2008年以來，荊州市房地產企業(yè)資產負債率大幅攀升，資產負債率最高達到了82.39%，其中國有企業(yè)房地產企業(yè)資產負債率2016年達到了86.06%，年均增長5.2個百分比。而同期建筑業(yè)企業(yè)資產負債率上升至49.85%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率降至45%，限額以上批發(fā)業(yè)企業(yè)資產負債率上升至65.28%，限額以上零售業(yè)企業(yè)資產負債率上升至59.53%。（三）傳統(tǒng)產業(yè)企業(yè)資產負債水平高于新興產業(yè)。荊州市電力熱力、采礦等傳統(tǒng)產業(yè)資產負債率持續(xù)較高，從2008年初的51.79%上升至2016年底的61.9%，提高了10.11個百分點，且自2014年超過國際認定的資產負責率適宜標準。醫(yī)藥、汽車零部件等新興產業(yè)企業(yè)資產負債率從2009年初的34.64%上升至2016年底49.37%，遠低于傳統(tǒng)產業(yè)企業(yè)資產負債水平。（四）企業(yè)高資產負債產出效益持續(xù)下滑。2008年以來，隨著荊州市企業(yè)投資增加、資產規(guī)模擴張，企業(yè)高資產負債率對企業(yè)產出效率拉動作用非常明顯。樣本企業(yè)顯示，荊州市企業(yè)資產貢獻率從2008年初的6.57%上升至2012年1月的27.25%。2012年下半年，企業(yè)資產貢獻率出現(xiàn)大幅滑坡，并從2012年底開始持續(xù)低位運行。截止2016年末，企業(yè)資產貢獻率僅為9.27%。由于企業(yè)投資邊際效用遞減，資產貢獻率下降，通過增加資產負債率或銀行借款擴充資本提升企業(yè)產能經營方式已不可持續(xù)。

二、荊州市企業(yè)杠桿率高企原因分析

（一）應對美國次貸危機采取的刺激計劃是企業(yè)杠桿率大幅攀升的宏觀因素。2008年國際金融危機爆發(fā)后，國家層面推出了應對國際金融危機的一攬子計劃，荊州市也提出了建設湖北長江經濟帶“鋼腰”、江漢平原中心城市和長江沿岸經濟重鎮(zhèn)的目標，擴內需，加投資，荊州市經濟社會進入加杠桿周期。荊州市非金融企業(yè)債務余額占全市GDP比重持續(xù)上升，自2008年以來，年均占比達到了62.04%，2016年達到了峰值78.78%，較2008年上升了16.74個百分點；非金融企業(yè)資產負債率穩(wěn)中有升，2015年達到了峰值65.7%，較2008年上升了11.5個百分點。荊州市企業(yè)在呼應地方經濟社會發(fā)展的同時，紛紛加大了投資力度，推高了企業(yè)杠桿率。（二）貨幣政策寬松是企業(yè)杠桿率高企的外部因素。2008年金融危機以來，中央政府為刺激經濟增長，先后多次降息，一年期定期存款基準利率由4.14%下調至1.5%，一年期貸款基準利率由7.2%下調至4.35%。在寬松貨幣政策支持下，企業(yè)擴大生產經營意愿強烈，推動了企業(yè)資產負責率持續(xù)上升。2008年至2016年，荊州市各項貸款年均增長32.9%，持續(xù)快于區(qū)域經濟增長速度。分行業(yè)分類看，2008年至2016年貸款增速最快的5大行業(yè)分別為租賃和商務服務業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)、水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)、房地產業(yè)、制造業(yè)，年均增速分別為214.97%、93.62%、89.09%、76.81%、54.66%。（三）企業(yè)投資欲望強烈是杠桿率持續(xù)走高的內在因素。荊州市地方經濟已持續(xù)30多年的高速增長，市場需求旺盛，企業(yè)發(fā)展規(guī)模迅速擴張。在地方政府大投入、沖項目、促發(fā)展的思路推動下，企業(yè)對經濟形勢預期非常樂觀，投資沖動非常強烈，項目投資規(guī)模過度膨脹、投資金額過大，資金需求隨之超過有效需求，造成企業(yè)杠桿率過高。荊州市2008年至2016年，工業(yè)企業(yè)固定資產投資年均增長17.21%，超過社會固定資產投資逾5個百分點。（四）財政軟約束是企業(yè)杠桿率持續(xù)走高直接因素。為了配合地方基礎建設，荊州市成立了多家政府背景平臺公司，大力開展舉債融資，并重點投向市政、交通及公共設施、保障房建設、棚戶區(qū)改造以及土地收儲和工業(yè)園建設。截止2017年12月，荊州市各類平臺公司債務余額較2014年增長了近2倍。此外，荊州市為緩解企業(yè)融資困難，成立了多家擔保公司，專門服務中小企業(yè)融資。在財政軟約束刺激下，企業(yè)投資欲望提升，促進了企業(yè)杠桿率的上升。

三、荊州市非金融企業(yè)高杠桿率帶來的影響

（一）企業(yè)財務負擔惡化，增加了違約風險。高杠桿率下，企業(yè)財務負擔加重，債務結構不合理，弱化了企業(yè)投資能力，增加了違約風險。2008年至2016年，荊州市國有工業(yè)企業(yè)實收資本占總資產的比重由22.12%下降到18.09%。2016年，荊州市工業(yè)企業(yè)財務費用、利息支出分別是2008年的3.87倍、3.77倍，財務費用和利息支出的不斷增加，增加了企業(yè)財務負擔，加劇了債務風險發(fā)生的可能性，對經濟可持續(xù)發(fā)展和金融穩(wěn)定造成了較大負面影響。（二）企業(yè)規(guī)模膨脹化，增加了經營風險。部分企業(yè)片面追求規(guī)模，忽視項目回報率，導致流動資金短缺，周轉不暢，嚴重影響企業(yè)生產經營。如荊州市某水產有限公司，通過貸款、承兌匯票、發(fā)票融資等形式獲得的資金逐年上升。2010年至2015年，銀行融資總額分別為1.8億元、2.2億元、2.9億元、3.3億元、3.9億元、5.79億元，涉及7家金融機構。獲得融資后，該企業(yè)擴大生產經營，并挪用銀行短期貸款近2億元興建了冷庫、生產車間，3.6億元用于2萬畝水面經營權流轉。受季節(jié)性和行業(yè)性因素影響，企業(yè)經營出現(xiàn)困難，流動資金短缺，周轉不暢，無力歸還到期的銀行貸款，導致近6億銀行貸款逾期。又如荊州市某米業(yè)股份有限公司超規(guī)模擴大生產經營，先后在銀行獲得近2億元貸款，全部用于興建大型倉儲設施，大量占用企業(yè)流動資金。受中儲糧委托收儲退出影響，已興建的設施不能獲得預期收益，企業(yè)經營困難，造成了資金緊張，導致拖欠兩家銀行貸款近1.7億元。（三）企業(yè)產業(yè)空心化，增加了投資風險。企業(yè)融資成本低，并未投入到支持實體經濟中去，而在股市、信托、理財及其他虛擬經濟發(fā)展中流動，一旦行情下行，資產價格下降，資金鏈就會斷裂，償債違約風險加大。如湖北某農業(yè)發(fā)展有限公司是一家農業(yè)產業(yè)龍頭企業(yè)，是地方政府重點關注、扶持的企業(yè)。該企業(yè)以生產經營的名義獲得了大量的貸款，沒有投入到實業(yè)生產中，而是用于炒期貨，出現(xiàn)了產業(yè)空心化。該企業(yè)最終因炒期貨虧損，導致資金鏈斷裂，并造成銀行近2億元貸款形成不良。（四）企業(yè)擔保關聯(lián)化，加劇了企業(yè)間風險傳染。為了符合銀行貸款條件，企業(yè)間形成了多樣的相互擔?；蛘哌B保擔保鏈，在增加企業(yè)資信的同時，也增加了企業(yè)經營風險。如荊州市某農業(yè)發(fā)展有限公司為了擴大經營規(guī)模，在已取得銀行600多萬貸款的基礎，通過荊州某企業(yè)擔保的形式，將融資規(guī)模擴大到了近1100余萬。后因該企業(yè)經營不善，出現(xiàn)嚴重問題，最終導致資金鏈斷裂，無法償還銀行貸款。作為擔保方荊州某企業(yè)，受國家調控政策影響，自身經營狀況日趨困難，加上承擔農業(yè)發(fā)展有限公司500萬元擔保貸款償還責任，直接導致該企業(yè)生產經營陷入停頓狀況。（五）企業(yè)債務復雜化，放大了銀行業(yè)風險。近年來，銀行加劇了壘大戶，伴國企力度，特別是對獲得政府一定程度隱性擔保的地方融資金平臺，甚至不惜降低貸款抵押、擔保條件，主動提供貸款，使融資平臺風險敞口不斷上升。此外，傳統(tǒng)銀行業(yè)和民間金融、影子銀行相互交叉，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。荊州市銀行業(yè)不良貸款自2012年“雙降”發(fā)生逆轉，出現(xiàn)“雙升”。到2017年6月末，不良貸款余額32.86億元，不良貸款率2.53%，較2012年分別增加了20.16億元和0.57個百分點。

四、荊州市非金融企業(yè)去杠桿存在主要困難和問題

（一）企業(yè)融資渠道單一，融資結構難改善。受區(qū)域和行業(yè)限制，荊州市企業(yè)資本融資結構不合理，上市公司、新三板公司數(shù)量較少，直接融資比重較低。截止2017年12月30日，荊州市上市公司有8家，上市公司家數(shù)占全省家數(shù)的8%；新三板掛牌公司數(shù)量為7家，托管股本資產19.89億元，數(shù)量和資產分別占全省的1.8%和3.02%；四板掛牌企業(yè)467家，占全省總家數(shù)的14.38%。2016年、2017年上半年股權融資分別為7億元、3億元，占同期銀行貸款余額0.5%、0.23%。單一的融資方式，使企業(yè)發(fā)展過度依賴于間接融資。（二）企業(yè)應收帳款高企，阻礙了去杠桿的進度。受國際及國內經濟形勢影響，企業(yè)應收帳款不斷走高，并創(chuàng)歷史新高。企業(yè)大量流動資金被占用，降低了企業(yè)資金的使用效率，一定程度上影響了去杠桿進度。荊州市企業(yè)應收帳款從2008年43.03億元，上升到2016年269.04億元，8年間提高了6.25倍，年均增長65.7%。（三）銀行考核機制缺陷，降低了銀行呼應企業(yè)去杠桿積極性。一是部分金融機構在去杠桿過程中，往往以某個行業(yè)去杠桿的任務形式下達給各分支機構，缺乏對同一行業(yè)不同企業(yè)政策區(qū)分，導致部分正常運轉企業(yè)被攤派壓降任務，不利于企業(yè)優(yōu)化杠桿結構。二是受貸款違約追責考核機制影響，當企業(yè)經營稍有困難，各債權銀行由于溝通協(xié)調不充分或信貸政策存在差異，對企業(yè)采取斷貸、抽貸等處置措施，沒有采取一致行動對企業(yè)實施求助，這種“個體理性”最終演化為“集體不理性”行為，加劇了企業(yè)資金鏈斷裂風險，加大了企業(yè)去杠桿風險。（四）地方配套政策缺乏，阻礙了企業(yè)去杠桿的進程。一是地方產業(yè)基金品種單一，偏重于并購基金，忽視了債權基金，導致項目落地慢。二是地方債券融資品種及規(guī)模較單一，發(fā)行的債券絕大部分是城投債，而中小企業(yè)集合債、綠色債券、ppp專項債、軍民融合專項債、公司債等相對很少或沒有。地方融資平臺平臺凈資產不足，發(fā)債額度受到限制，債券發(fā)行儲備后勁不足。三是地方政府扶持政策主要針對銀行信貸的增信產品，對政府性融資擔保公司、股權融資等方面的支持扶持偏少，在融資租賃方面還屬于空白。

五、對策建議

（一）大力發(fā)展多層次資本市場，優(yōu)化企業(yè)融資結構。一是加快資本市場改革步伐，有序推進股票發(fā)行注冊制改革，為企業(yè)在主板、中小板、企業(yè)板、新三板和股權交易所掛牌提供全面服務；建立多層次股權交易市場，豐富權益投資產品和市場，降低企業(yè)融資杠桿。二是加大產業(yè)基金組建和推廣力度。大力引進天使投資和VC投資，加速產業(yè)基金的落地。鼓勵民間資本發(fā)起設立多類型產業(yè)投資基金，支持創(chuàng)新性企業(yè)股權融資。大力推行基金投資與銀行貸款聯(lián)動機制，通過投貸聯(lián)動模式使金融資源配置方向與經濟轉型方面保持一致。三是支持企業(yè)通過發(fā)行短期融資券、中期票據、私募債等工具，嘗試開展項目收益票據、資產支持票據等新工具，創(chuàng)新企業(yè)融資方式。（二）優(yōu)化信貸產品和服務，拓寬企業(yè)融資渠道。一是改進和優(yōu)化信貸管理模式。圍繞智能制造、“互聯(lián)網+”、工業(yè)4.0、信息技術運用等新興產業(yè)，開發(fā)符合轄內企業(yè)的信貸產品和金融服務舉措，并通過靈活設計貸款期限、還款方式等形式，提高金融服務水平。二是大力開展供應鏈融資服務。以供應鏈核心企業(yè)為依托，組織金融機構合理開展供應鏈上下游企業(yè)間信用評級，合理確定應收帳款質押等級和方式，為鏈條上企業(yè)提供融資支持，降低企業(yè)融資成本。三是大力推廣中征應收帳款融資服務平臺，擴大企業(yè)參與面，組織企（上接第38頁）業(yè)運用應收帳款積極開展質押融資，增加企業(yè)融資渠道。（三）創(chuàng)新企業(yè)還款方式，緩解企業(yè)債務壓力。靈活運用各項信貸政策，對高杠桿率困難企業(yè)實行“一企一策”，緩解企業(yè)債務壓力。對公司治理良好但當前投入不足企業(yè)，通過“債委會+松散銀團”模式，組建銀團貸款或建立聯(lián)合授信機制等方式予以支持；對于出現(xiàn)暫時性經營困難企業(yè)，做到不減貸、不壓貸，通過“債委會+債務重組”模式，以收回再貸、展期續(xù)貸、并購重組等方式，最大限度幫助困難企業(yè)實現(xiàn)近期解危、遠期解困；對于“僵尸企業(yè)”，通過“債委會+有序退出”模式，穩(wěn)妥有序推動其重組整合或退出市場。（四）加快推進企業(yè)提質增效，引導企業(yè)主動去杠桿。一是鼓勵非金融企業(yè)調整產業(yè)結構，將不符合企業(yè)發(fā)展和盈利能力較差的資產，通過處置、置換等形式進行剝離，降低企業(yè)經營成本，提升企業(yè)盈利能力。二是積極開展供給側改革，通過引進先進設備和高新技術，生產更適合市場需求的產品，提高產品的市場認可度，促進企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。三是為企業(yè)降杠桿營造寬松的政策環(huán)境。銀行機構要積極爭取上級行政策支持，適當放寬不良貸款欠息條款追訴或自主減息、停息權限，緩解企業(yè)經營壓力，為企業(yè)降杠桿提供一定的緩沖期。地方相關部門要適當減免企業(yè)降杠桿過程中發(fā)生的各類稅費，減輕企業(yè)經營成本，引導企業(yè)主動去杠桿。（五）建立多部門風險防范聯(lián)動機制，防范企業(yè)去杠桿過程中發(fā)生的道德風險一是建立企業(yè)杠桿風險監(jiān)測體系。銀行機構要運用征信系統(tǒng)，加強信貸資金監(jiān)管，控制企業(yè)貸款規(guī)模，防止企業(yè)過度透支信用，從源頭上降低企業(yè)杠桿率。二是加強企業(yè)信用體系建設。建立健全企業(yè)信用制度，規(guī)范企業(yè)信用行為，將信用管理融于企業(yè)全程管理之中，不斷提高企業(yè)信用管理水平。三是加大惡意逃廢銀行債務打擊力度。建立銀行涉訴案件快處機制，整合市縣兩級法院資源，成立金融涉訴案件專業(yè)法庭，提高銀行案件執(zhí)結率；建立工商、稅務、商務等部門參與的懲戒機制，對惡意逃廢銀行債務的行為進行聯(lián)合打擊和制裁。

參考文獻：

[1]婁飛鵬.非金融部門杠桿率現(xiàn)狀與去杠桿建議[J].金融與經濟，2017，（7）.

[2]黃益平.化解僵尸企業(yè)退出障礙[J].商周刊，2016，（10）.

[3]人民銀行石家莊中心支行金融穩(wěn)定處課題組.對我國非金融企業(yè)去杠桿化的思考[J].河北金融，2015，（4）.

[4]夏斌，劉琿祥，楊黃.企業(yè)去杠桿山西案例[J].中國金融，2016，（10）.

作者:陳小紅 單位:中國人民銀行荊州市中心支行