導(dǎo)語(yǔ)：小議日本外匯儲(chǔ)備超額及應(yīng)用的問(wèn)題與出路一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容提要：日本是發(fā)達(dá)國(guó)家中唯一迅速增加外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，也是外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重過(guò)剩的國(guó)家。日本外匯儲(chǔ)備大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的結(jié)果，不僅使巨額的外匯儲(chǔ)備游離于日本經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外，阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而且助長(zhǎng)了美國(guó)“雙赤字”的惡性循環(huán)，維持了搖搖欲墜的美元的國(guó)際地位，患上了美元貶值恐懼癥。如何控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，削減過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備，已成為日本政府今后不得不認(rèn)真對(duì)待的政策課題

關(guān)鍵詞：日本、外匯儲(chǔ)備、過(guò)剩、運(yùn)用、問(wèn)題

一、日本外匯儲(chǔ)備的迅速增加及其過(guò)剩

1.日本外匯儲(chǔ)備的迅速增加及其原因和途徑

日本外匯儲(chǔ)備在80年代前逐漸增加的基礎(chǔ)上，90年代后出現(xiàn)了迅速增大的局面。1993年末，日本外匯儲(chǔ)備達(dá)956億美元，首次超過(guò)美國(guó)，成為世界第一外匯儲(chǔ)備大國(guó)。90年代后期特別是新世紀(jì)以來(lái)，日本外匯儲(chǔ)在達(dá)到空前規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持迅速增大的勢(shì)頭。2000年末日本外匯儲(chǔ)備達(dá)3560億美元，相當(dāng)于1990年末的4.47倍；2004年末又高達(dá)8445億美元，相當(dāng)于2000年末的2.37倍。從總體情況看，1990－2004年末，日本外匯儲(chǔ)備增加9.46倍，大大高于世界合計(jì)增加的3.04倍，占世界的比重也由8.4%提高到21.9%。相比之下，同期美國(guó)由853億美元減少為759億美元，德國(guó)由726億美元減少為488億美元，法國(guó)由409億美元減少為353億美元，英國(guó)由368億美元增加為453億美元；其中，除英國(guó)增加23.1%外，美、德、法三國(guó)分別減少10.0%、32.8%和13.7%?？梢?，在發(fā)達(dá)國(guó)家中，日本是唯一迅速增大外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，2004年末其外匯儲(chǔ)備已占發(fā)達(dá)國(guó)家合計(jì)的60%以上，大大高于1990年末的12.7%。

外匯儲(chǔ)備是各國(guó)政府掌管的外匯資金，其基本功能一是確保進(jìn)口支付能力，在貿(mào)易入超時(shí)應(yīng)付進(jìn)口支付的緊急需要，二是確保對(duì)外還債能力，在對(duì)外債務(wù)超過(guò)時(shí)用于償還到期的外債。其中，確保進(jìn)口支付能力在國(guó)際市場(chǎng)部分戰(zhàn)略性商品價(jià)格異常上漲時(shí)，有助于保證本國(guó)正常的進(jìn)口需要，避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)；確保對(duì)外還債的能力有助于本國(guó)貨幣和金融體系的穩(wěn)定，避免金融危機(jī)。根據(jù)外匯儲(chǔ)備的基本功能，如果一個(gè)國(guó)家擁有足夠的外匯儲(chǔ)備，那么不僅外國(guó)企業(yè)在貿(mào)易方面會(huì)放心地與該國(guó)交易，擴(kuò)大對(duì)該國(guó)的出口，而且外國(guó)政府和其他投資者在投資方面也會(huì)增強(qiáng)向該國(guó)政府借款或購(gòu)買該國(guó)國(guó)債等有價(jià)證券的信心，擴(kuò)大對(duì)該國(guó)的間接投資。上世紀(jì)80年代以前，日本政府和歐美各國(guó)一樣，主要是根據(jù)其進(jìn)口支付和償還外債的實(shí)際需要，即為利用和發(fā)揮外匯儲(chǔ)備的基本功能來(lái)增加外匯儲(chǔ)備的。

日本外匯儲(chǔ)備迅速增加雖然是以連年的巨額的貿(mào)易收支和經(jīng)常收支黑字為基礎(chǔ)的，但貿(mào)易收支和經(jīng)常收支黑字是企業(yè)的盈余，并不直接成為國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。只有企業(yè)持有的外匯轉(zhuǎn)到政府手里，才成為國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。80年代以前，在外匯市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，日本銀行主要是從企業(yè)手中直接收購(gòu)?fù)鈪R并儲(chǔ)存起來(lái)的。然而，從80年代中期開始，在日元大幅升值的情況下，日本銀行為遏制日元升值開始大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng)，即大量地買入和囤積美元。由此，日本外匯市場(chǎng)日趨發(fā)達(dá)，日本銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的美元買入操作，也就成為日本增加外匯儲(chǔ)備的重要途徑。以2003年為例，面臨日元升值的趨勢(shì)，日本銀行共投入20萬(wàn)億日元之巨進(jìn)行大規(guī)模的買入美元操作，致使2004年末外匯儲(chǔ)備比上年末一舉增加2038億美元，創(chuàng)年度新高。2004年1-3月，日本銀行的美元買入額又創(chuàng)季度新高，為14.8萬(wàn)億日元，其中1月16日買入美元就賣出16664億日元，創(chuàng)單日新高。由此，3月末外匯儲(chǔ)備比上年12月末又一舉增加1530億美元。相比之下，2004年4月以來(lái)，日本銀行一直沒(méi)有進(jìn)行買入美元的市場(chǎng)干預(yù)，結(jié)果2005年末日本外匯儲(chǔ)備為8469億美元，只是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備運(yùn)用收益和匯率變動(dòng)等原因而比2004年末增加24億美元。。由此可見，日本為遏制日元升值而大量地買入美元，乃是其外匯儲(chǔ)備迅速增加的根本原因。由于日本銀行在日元貶值時(shí)也不敢貿(mào)然拋出其手中巨額的美元，即使有的年份賣出美元，其賣出額也大大低于大多數(shù)年份的買入額，因此其外匯儲(chǔ)備也就滾雪球式地迅速增大了。

由于遏制日元升值是日本增加外匯儲(chǔ)備的主要目的，而日本銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的美元買入操作已成為其增加外匯儲(chǔ)備的重要途徑，因此對(duì)日本來(lái)說(shuō)，迅速增大的外匯儲(chǔ)備的新功能，就是遏制日元升值。正是由于日本銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)大量地買入美元、賣出日元，造成了美元需求增加、日元需求減少的局面，才避免了日元升值趨勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展。可以想見，只要日本拋出其外匯儲(chǔ)備中美元的1/2乃至1/3，就立即會(huì)造成美元大幅貶值、日元大幅升值的局面。

2.日本外匯儲(chǔ)備的過(guò)剩

從上世紀(jì)80年代中期前后開始，日本就一直是世界首屈一指的經(jīng)常收支、貿(mào)易收支黑字大國(guó)和海外純資產(chǎn)大國(guó)。從經(jīng)常收支、貿(mào)易收支方面看，2000-2004年，其年均黑字規(guī)模各為1441億美元和1164億美元，其中2004年分別為1862億美元和1390億美元，都超過(guò)了其他發(fā)達(dá)國(guó)家的總和。從海外純資產(chǎn)方面看，2004年末已高達(dá)17900億美元，也大大超過(guò)了其他發(fā)達(dá)國(guó)家的總和?？梢姡瑹o(wú)論從準(zhǔn)備貿(mào)易入超的應(yīng)急性對(duì)外支付方面看，還是從準(zhǔn)備償還到期外債方面看，日本都沒(méi)有迅速增大外匯儲(chǔ)備的實(shí)際需要。日本迅速增大外匯儲(chǔ)備的唯一需要，就是遏制日元升值，而日本銀行經(jīng)年累月地大量買入和囤積美元的結(jié)果，就只能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備過(guò)剩的狀態(tài)。從目前情況看，日本外匯儲(chǔ)備過(guò)剩的明顯的標(biāo)志：一是外匯儲(chǔ)備大大超過(guò)了月均進(jìn)口額，二是外匯儲(chǔ)備明顯超過(guò)對(duì)外短期債務(wù)額，三是多年一直不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備。從外匯儲(chǔ)備對(duì)月均進(jìn)口額的倍率看，2004年末相當(dāng)于當(dāng)年月均進(jìn)口額的22.8倍，即能夠滿足近23個(gè)月的進(jìn)口支付，不僅大大高于美國(guó)的0.5個(gè)月和歐盟各國(guó)的1.1個(gè)月,也大大高于世界公認(rèn)的3個(gè)月左右的水平。日本不僅外匯儲(chǔ)備足以支付近2年的進(jìn)口，而且每年都有巨額的貿(mào)易順差，足以滿足進(jìn)口支付的緊急需要。從外匯儲(chǔ)備對(duì)短期外債的倍率看，2003年末相當(dāng)于短期外債的1.58倍，大大高于美國(guó)的0.03倍。日本不僅短期外債規(guī)模小于外匯儲(chǔ)備規(guī)模，而且還有與短期外債相當(dāng)?shù)亩唐趥鶛?quán)，在償還外債方面可說(shuō)是沒(méi)有任何壓力。從外匯儲(chǔ)備動(dòng)用方面看，在上世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)期間，日本都曾動(dòng)用過(guò)外匯儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)付石油大幅度提價(jià)后的進(jìn)口應(yīng)急支付，其中1973動(dòng)用61億美元，1979年動(dòng)用100億美元，都占當(dāng)年末外匯儲(chǔ)備的1/3左右。然而，80年代以來(lái)，在貿(mào)易黑字、經(jīng)常收支黑字規(guī)模和海外純債權(quán)迅速增大的情況下，日本政府卻一次也未動(dòng)用過(guò)外匯儲(chǔ)備。相比之下，90年代以來(lái)美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)分別有7年、9年和4年動(dòng)用了外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備越小越頻繁地動(dòng)用,越大卻反而越不都不動(dòng)用，這不啻是日本外匯儲(chǔ)備過(guò)剩的生動(dòng)寫照。

二、日本巨額外匯儲(chǔ)備過(guò)剩及其運(yùn)用的問(wèn)題

綜上所述，根據(jù)外匯儲(chǔ)備的基本功能和日本外匯儲(chǔ)備的新功能，適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備不僅是必要的，而且有助于提高日本政府應(yīng)付對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊急事態(tài)的能力，是應(yīng)該贊許的努力目標(biāo)。然而，日本政府一股勁地遏制日元升值的結(jié)果，卻導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備過(guò)剩的狀態(tài)。更為重要的是，外匯儲(chǔ)備只能在貨幣發(fā)行國(guó)流通和運(yùn)用，不能在本國(guó)流通和運(yùn)用。因此，日本巨額的過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備及其國(guó)外運(yùn)用，就不可避免地產(chǎn)生了如下問(wèn)題：

1.游離于日本經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外

外匯儲(chǔ)備既不能放在抽屜和柜子里，也不能存款于國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)或投資于國(guó)內(nèi)的有價(jià)證券，只能存款于外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)〔包括境內(nèi)的外資銀行和本國(guó)的境外銀行〕或投資于外國(guó)的有價(jià)證券。因此，日本巨額的外匯儲(chǔ)備就游離于日本經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外，除囤積不用遏制日元升值外，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有什么貢獻(xiàn)。90年代中期以前，在日本外匯儲(chǔ)備規(guī)模尚小時(shí)，其游離于日本經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外對(duì)日本經(jīng)濟(jì)沒(méi)有貢獻(xiàn)還無(wú)所謂。然而，目前日本外匯儲(chǔ)備已達(dá)到了空前龐大的規(guī)模，其游離于日本經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外對(duì)日本經(jīng)濟(jì)沒(méi)有貢獻(xiàn)就不能不引起人們的關(guān)注。2005年10月末，日本匯儲(chǔ)備按日元換算高達(dá)72萬(wàn)億日元，約相當(dāng)于當(dāng)年度財(cái)政預(yù)算規(guī)模82萬(wàn)億日元的88%。自泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以來(lái)，日本一直苦于稅收不足，不得不通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。然而，日本政府的資金并不充裕，2001年以來(lái)已不得不連年壓縮財(cái)政規(guī)模。因此，空前規(guī)模的外匯儲(chǔ)備游離于日本經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外，只有助于美國(guó)政府?dāng)U大財(cái)政支出而無(wú)助于日本政府?dāng)U大財(cái)政支出，這很難說(shuō)是一件好事。

2.阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

匯率變動(dòng)歸根結(jié)底取決于一國(guó)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的變化。因此，面對(duì)日元升值的趨勢(shì)，日本政府的根本對(duì)策不應(yīng)該是違背市場(chǎng)規(guī)律、人為地遏制本來(lái)應(yīng)該升值的日元，而應(yīng)該是以擴(kuò)大內(nèi)需和增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)，積極地改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，徹底調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，出口產(chǎn)業(yè)也應(yīng)該采取積極的對(duì)策，千方百計(jì)提高自身的適應(yīng)能力，不能坐等日元貶值。能夠適應(yīng)市場(chǎng)匯率的企業(yè)將適者生存，不能夠適應(yīng)市場(chǎng)匯率的企業(yè)將會(huì)被淘汰,這符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律。日本政府為保護(hù)不適應(yīng)日元升值的企業(yè)而年復(fù)一年地大規(guī)模地干預(yù)外匯市場(chǎng)，這不是真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為。而日本政府害怕日元升值、大規(guī)模地干預(yù)外匯市場(chǎng)的結(jié)果，只能是繼續(xù)依賴外需擴(kuò)大的增長(zhǎng)方式，長(zhǎng)期保護(hù)沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的應(yīng)該向國(guó)外轉(zhuǎn)移的劣勢(shì)產(chǎn)業(yè)。90年代以來(lái)，日本之所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變不力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、對(duì)外直接投資衰退，就是日本政府過(guò)分干預(yù)外匯市場(chǎng)的結(jié)果。

3.助長(zhǎng)美國(guó)“雙赤字”的惡性循環(huán)

眾所周知，從上世紀(jì)80年代中期前后開始，美國(guó)就出現(xiàn)了財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字同時(shí)增大的“雙赤字”局面。因90年代的長(zhǎng)期繁榮，美國(guó)財(cái)政收支在90年代后期雖然由赤字轉(zhuǎn)為黑字，其中2000年財(cái)政黑字還曾達(dá)歷史最高水平，但伴隨新世界之初的經(jīng)濟(jì)衰退，2002年后又轉(zhuǎn)為赤字迅速增大的局面，2004年高達(dá)前所未有的4120億美元，2005年仍為3330億美元。從貿(mào)易方面看，90年代的繁榮并沒(méi)有改變美國(guó)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力低下的局面，貿(mào)易赤字仍然是持續(xù)增加，2000年達(dá)4498億美元，是1995年1862億美元的2.42倍。2001年，美國(guó)貿(mào)易赤字雖然有所減少，但2002-2004年又連續(xù)3年創(chuàng)歷史新高，其中2004年高達(dá)6177億美元，比上年增長(zhǎng)24.4%。2005年1-10月，美國(guó)貿(mào)易赤字又比上年同期增長(zhǎng)了20%以上，其中10月為689億美元，再創(chuàng)月份歷史新高。

應(yīng)該指出的是，自上世紀(jì)80年代后期進(jìn)行日美結(jié)構(gòu)協(xié)議以來(lái)，作為美國(guó)指責(zé)日本式經(jīng)濟(jì)體制和日本式經(jīng)營(yíng)的回應(yīng)，日本就一直批評(píng)美國(guó)的雙赤字，強(qiáng)調(diào)美國(guó)巨額的財(cái)政赤字和巨額的經(jīng)常收支、貿(mào)易收支赤字是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，要求美國(guó)盡快改變雙赤字持續(xù)擴(kuò)大的局面。盡管如此，但日本卻以巨額外匯儲(chǔ)備大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的實(shí)際行動(dòng)，為美國(guó)雙赤字持續(xù)擴(kuò)大提供了重要的條件，促進(jìn)了雙赤字持續(xù)擴(kuò)大的惡性循環(huán)。2004年末，日本持有的美國(guó)國(guó)債為7118億美元，是1996年末3177億美元的2.24倍，占世界各國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總額的36.8%。鑒于美國(guó)政府所發(fā)行國(guó)債的60%左右為各國(guó)政府所購(gòu)買，因此，2004年末日本政府用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債至少在4270億美元以上，約占其外匯儲(chǔ)備的51%?？梢韵胍?，如果不是日本大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，美國(guó)國(guó)債的發(fā)行和銷售就會(huì)遇到困難，美國(guó)政府就不得不壓縮開支、增加稅收。這樣，美國(guó)國(guó)內(nèi)的投資和消費(fèi)從而財(cái)政支出和貿(mào)易赤字都會(huì)受到抑制。然而，正是由于日本外匯儲(chǔ)備大量增加并源源不斷地用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，才致使美國(guó)財(cái)政赤字一直難以收縮，進(jìn)口規(guī)模和貿(mào)易赤字也持續(xù)擴(kuò)大，從而推動(dòng)了雙赤字進(jìn)一步擴(kuò)大的惡性循環(huán)。

日本大量的外匯儲(chǔ)備投資和運(yùn)用于美國(guó)，幫助美國(guó)政府一邊擴(kuò)大財(cái)政支出、一邊實(shí)行減稅和低利率政策，這無(wú)疑是美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮的重要條件之一。美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。因此，確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)也是有益的或必要的。從這個(gè)意義上說(shuō)，美國(guó)通過(guò)雙赤字來(lái)擴(kuò)大從日本的進(jìn)口，日本通過(guò)增加外匯儲(chǔ)備來(lái)擴(kuò)大對(duì)美國(guó)國(guó)債的投資，由此形成美元雙向流動(dòng)的格局，這似乎是一種“雙贏”。然而問(wèn)題是，這種雙贏是否能永遠(yuǎn)持續(xù)下去？在美國(guó)儲(chǔ)蓄不足、消費(fèi)過(guò)大的情況下，日本巨額的國(guó)債投資雖然一時(shí)滿足了美國(guó)政府的資金需求，支持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但它卻既不能從根本上緩和美國(guó)儲(chǔ)蓄不足、消費(fèi)過(guò)大的矛盾，也不能從根本上改變美元長(zhǎng)期衰落的趨勢(shì)。一旦雙赤字?jǐn)U大的惡性循環(huán)達(dá)到一定程度難以為繼，美國(guó)儲(chǔ)蓄不足、消費(fèi)過(guò)大的矛盾就會(huì)嚴(yán)重掣肘美國(guó)經(jīng)濟(jì)，最終就有可能導(dǎo)致美元暴跌的局面。如果是那樣，不僅日本巨額的外匯儲(chǔ)備會(huì)蒙受巨大的損失，而且國(guó)際金融體系也難免陷入嚴(yán)重的混亂，進(jìn)而嚴(yán)重打擊日本經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)。因此，從長(zhǎng)期看，助長(zhǎng)美國(guó)雙赤字惡性循環(huán)很可能是一種“雙虧”的結(jié)局。

4.維持搖搖欲墜的美元的國(guó)際地位

在浮動(dòng)匯率制下，日元美元匯率是由二者的市場(chǎng)供求關(guān)系決定的。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，日本政府雖然有必要對(duì)急劇變動(dòng)的外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，而且這也是國(guó)際規(guī)則所允許的，但是如果干預(yù)過(guò)度，就難免違背市場(chǎng)決定匯率的基本原則。例如，2003年1月-2004年3月，日本銀行共動(dòng)用35萬(wàn)億日元之巨的資金干預(yù)外匯市場(chǎng)，就人為地填補(bǔ)了美元需求的巨大缺口，制造了美元需求旺盛的假象。1985年廣場(chǎng)飯店協(xié)議以后，西德馬克和日元一樣，也面臨著升值的壓力。然而，西德和后來(lái)的德國(guó)央行并沒(méi)有像日本銀行那樣大規(guī)模地干預(yù)外匯市場(chǎng)，囤積美元。歐元誕生后，雖然也面臨過(guò)升值的壓力，但歐盟央行也沒(méi)有大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng)的行動(dòng)。日本銀行大規(guī)模地干預(yù)外匯市場(chǎng)雖然有打擊外匯投機(jī)、誘導(dǎo)匯率走勢(shì)的作用，但卻往往扭曲市場(chǎng)機(jī)制，人為造成外匯市場(chǎng)美元、日元需求的假象，并未能真正形成體現(xiàn)市場(chǎng)供求關(guān)系的匯率。

根據(jù)匯率和貿(mào)易收支的關(guān)系以及上世紀(jì)70-90年代前期美元大幅度貶值的經(jīng)驗(yàn)，1995年后特別是進(jìn)入新世紀(jì)以后，在美國(guó)貿(mào)易赤字連創(chuàng)歷史新高的情況下，美元本應(yīng)該再次出現(xiàn)大幅度貶值的局面。然而，事實(shí)并非如此，1995年美元貶值到谷底后不僅沒(méi)有繼續(xù)貶值，反而還升值了，2002年升值為1美元兌換125日元，接近了1990年的匯率水平。2003、2004年美元雖然有所升值，但從2005年的情況看，美元不僅沒(méi)有貶值，12月末反而還升值為1美元兌換121日元，比年初升值了17%左右。之所以出現(xiàn)這種反常的現(xiàn)象，其根本原因就是日本迅速增加外匯儲(chǔ)備、大量囤積美元的結(jié)果。日本迅速增加外匯儲(chǔ)備、大量囤積美元，在很大程度上迎合了美國(guó)保持強(qiáng)勢(shì)美元的需要，幫助美國(guó)繼續(xù)維持了搖搖欲墜的美元的國(guó)際地位。

5.患上美元貶值恐懼癥

90年代中期以前，在日本外匯儲(chǔ)備不足發(fā)達(dá)國(guó)家合計(jì)的1/4的情況下，日本只是害怕日元升值。日本政府之所以害怕日元升值，乃是因?yàn)閾?dān)心日元升值會(huì)打擊出口產(chǎn)業(yè)，影響日本經(jīng)濟(jì)的景氣回升。然而，90年代后期特別是新世紀(jì)以來(lái)，隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模的空前增大，日本不僅害怕日元升值，而且還越來(lái)越害怕美元貶值了。如前所述，目前日本持有的美國(guó)國(guó)債已超過(guò)世界各國(guó)持有總額的1/3，一旦美元大幅度貶值，包括外匯儲(chǔ)備在內(nèi)，日本巨額的美元資產(chǎn)就會(huì)蒙受巨大的損失。因此，日本就成了世界上最害怕美元貶值的國(guó)家。當(dāng)然，日本害怕的不僅僅是美元貶值給其美元資產(chǎn)特別是外匯儲(chǔ)備所造成的損失，而是更擔(dān)心美元貶值給日本經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重影響和沖擊。因此，近年來(lái)在美國(guó)貿(mào)易赤字空前增大的情況下，日本一再敦促美國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，不要輕易采取美元貶值的政策。

三、日本控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、削減過(guò)剩外匯儲(chǔ)備的出路

由于過(guò)剩外匯儲(chǔ)備及其運(yùn)用的上述問(wèn)題，如何控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，削減過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備，已成為日本政府今后不得不認(rèn)真對(duì)待的政策課題。從目前情況看，日本控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、削減過(guò)剩外匯儲(chǔ)備的主要出路如下：

1.利用發(fā)展中國(guó)家迅速擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備的時(shí)機(jī)，停止大規(guī)模買入美元的市場(chǎng)干預(yù)

針對(duì)日本外匯儲(chǔ)備增加的主要途徑，日本銀行把迄今為止大量買入美元的市場(chǎng)干預(yù)改為大量賣出美元，這無(wú)疑是控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、削減過(guò)剩外匯儲(chǔ)備的一個(gè)現(xiàn)成思路。然而如前所述，一旦大量的美元被拋進(jìn)外匯市場(chǎng)，就會(huì)立即造成美元暴跌并進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)混亂的局面。美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，打擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非上策。為此，日本必須采取既控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、減少過(guò)剩外匯儲(chǔ)備，又避免沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)、引起美元暴跌的措施，而可供其選擇的出路，就是先停止大規(guī)模買入美元的市場(chǎng)干預(yù)。為此，日本銀行利用發(fā)展中國(guó)家特別是中國(guó)和“四小龍”迅速增加外匯儲(chǔ)備的有利時(shí)機(jī)，在對(duì)2004年第一季度大規(guī)模買入美元的市場(chǎng)干預(yù)急剎車之后，已經(jīng)有一年多沒(méi)有進(jìn)行買入美元的市場(chǎng)干預(yù)了。2004年，中國(guó)和“四小龍”的外匯儲(chǔ)備分別比上年末增加2603億美元和1004億美元，合計(jì)增加3607億美元，約相當(dāng)于日本銀行第一季度美元買入額的2.3倍多；2005年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備又增加2000億美元以上。由于中國(guó)和“四小龍”迅速增大的外匯儲(chǔ)備足以增加外匯市場(chǎng)的美元需求，遏制日元升值的勢(shì)頭，日本銀行就見機(jī)行事，及時(shí)停止了大規(guī)模買入美元的市場(chǎng)操作。今后，只要中國(guó)、“四小龍”以及其他發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)迅速地增加外匯儲(chǔ)備，那么在美元匯率因此穩(wěn)定乃至出現(xiàn)升值的趨勢(shì)時(shí)，日本銀行就有可能逐步采取從小規(guī)模到大規(guī)模賣出美元的反向市場(chǎng)干預(yù)。

2.推動(dòng)日元國(guó)際化進(jìn)程，在東亞建立“日元圈”、“亞元圈”

根據(jù)歐盟和其他發(fā)達(dá)國(guó)家“脫離美元”即不增加或減少外匯儲(chǔ)備、減少對(duì)美元的依賴的經(jīng)驗(yàn)，保持產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、防止匯率變動(dòng)損失的最好措施，是提高國(guó)際貿(mào)易中按日元結(jié)算的比例。美國(guó)2002年出口的95%和進(jìn)口的85%按美元結(jié)算，德國(guó)1997年出口和進(jìn)口按馬克結(jié)算的比例分別為72.5%和50.7%，法國(guó)1998年出口和進(jìn)口按法郎結(jié)算的比例分別為49.6%和47.7%，英國(guó)1999年出口和進(jìn)口按英鎊結(jié)算的比例分別為51.9%和39.9%。1999年歐元啟動(dòng)后，歐盟各國(guó)間的貿(mào)易又統(tǒng)一用歐元結(jié)算，其中德國(guó)2002年出口和進(jìn)口按歐元結(jié)算的比重分別為70.5%和73.0%。相比之下，2002年日本出口和進(jìn)口按日元結(jié)算的比重只分別為34.9%和24.2%。為此，從上世紀(jì)80年代起，日本就提出了日元國(guó)際化的戰(zhàn)略課題，而其重要目標(biāo)之一，就是提高進(jìn)出口貿(mào)易按日元結(jié)算的比例。后因90年代的泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯，日元國(guó)際化嚴(yán)重受挫，進(jìn)出口貿(mào)易按日元結(jié)算的比例也一直難以提高。歐元誕生以后，日本為把80年代后期出現(xiàn)的美元、日元、馬克三足鼎立的趨勢(shì)發(fā)展為現(xiàn)實(shí)的美元、日元、歐元三大貨幣圈，積極推行日元亞洲化戰(zhàn)略，力圖在東亞建立“日元圈”或“亞元圈”。在日元圈或亞元圈建立的過(guò)程中，只要日元被東亞各國(guó)所接受，在區(qū)域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算中被廣泛運(yùn)用，日本就能逐步減少對(duì)美元的依賴，從而大幅度低削減過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備。

3.推動(dòng)?xùn)|亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，建立東亞自由貿(mào)易區(qū)和東亞共同體

根據(jù)歐盟的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化擴(kuò)大區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，乃是推動(dòng)日元國(guó)際化進(jìn)程、在東亞建立日元圈、亞元圈的根本途徑。為此，在中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)的推動(dòng)下，以第五次東亞10＋3領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議〔2000.11〕就東亞自由貿(mào)易區(qū)達(dá)成共識(shí)為契機(jī)，日本政府2002年10月制定“日本FTA戰(zhàn)略”，2004年12月制定“關(guān)于今后推進(jìn)EPA〔經(jīng)濟(jì)連攜協(xié)定〕的基本方針”，決定在日新自由貿(mào)易區(qū)的基礎(chǔ)上，以韓國(guó)、東盟和東盟各國(guó)為中心開展東亞自由貿(mào)易，最終建立包括中日韓、東盟以及香港、臺(tái)灣省在內(nèi)的東亞自由貿(mào)易區(qū)。不僅如此，根據(jù)2002年1月小泉訪問(wèn)東盟五國(guó)提出的“小泉構(gòu)想”，日本還希望在東亞自由貿(mào)易區(qū)基礎(chǔ)上建立包括澳大利亞、新西蘭的東亞共同體。由于日本的積極鼓動(dòng)，經(jīng)第八次10+3領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議〔2004年11月〕決定，2005年12月在馬來(lái)西亞召開第九次會(huì)議期間同時(shí)召開了東亞領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議，印度、澳大利亞和新西蘭三國(guó)都應(yīng)邀參加了會(huì)議。根據(jù)東亞領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議所發(fā)表《吉隆坡宣言》，與會(huì)各國(guó)將共同努力推動(dòng)?xùn)|亞自由貿(mào)易區(qū)和東亞共同體的形成與發(fā)展。這樣，隨著東亞自由貿(mào)易區(qū)和東亞共同體的建立與發(fā)展，日本就可以在提高東亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重的基礎(chǔ)上，不斷提高按日元結(jié)算貿(mào)易的比重，最終建立與美元、歐元抗衡的日元圈或亞元圈，徹底減少對(duì)美元的依賴。

參考文獻(xiàn)

<日>經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省編『2005年通商白皮書』，2005.7。

<日>三橋規(guī)宏等著:『日本經(jīng)濟(jì)入門』，日本經(jīng)濟(jì)新聞社，2004。