導(dǎo)語：人民幣匯率變動與出口企業(yè)轉(zhuǎn)型探討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：筆者基于人民幣匯率變動“新常態(tài)化”的研究背景，以Aghion等的理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建匯率影響企業(yè)研發(fā)與技術(shù)投入資金的模型，嘗試從微觀層面揭示匯率水平變動與匯率波動在出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中發(fā)揮的重要作用。

關(guān)鍵詞：匯率水平變動；匯率波動；轉(zhuǎn)型升級

一、引言

近年來，我國的出口貿(mào)易額實現(xiàn)了增量層面上的跨越式發(fā)展，于世界貨物貿(mào)易的占比額由1950年的1%以下增至2018年的11.8%，伴隨跨越式發(fā)展一同存在的是不斷加大的貿(mào)易摩擦和不容小覷的風(fēng)險挑戰(zhàn)。2019年《國務(wù)院關(guān)于加快外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級推進貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展工作情況的報告》指出當(dāng)下我國對外貿(mào)易面臨著低要素成本競爭優(yōu)勢不斷被削弱和創(chuàng)新能力仍舊相對薄弱等諸多困境，處于亟待轉(zhuǎn)型升級、培養(yǎng)外貿(mào)競爭新優(yōu)勢的關(guān)鍵節(jié)點。與此同時，2019年SWIFT數(shù)據(jù)顯示人民幣已成為全球第五大結(jié)算貨幣，其在出口貿(mào)易中的扮演的角色日益顯著。尤其是隨著匯率市場化改革的推進和人民幣國際化，指數(shù)在十年間近150倍的躍升，人民幣匯率變動呈現(xiàn)出“新常態(tài)”化趨勢，主要特征表現(xiàn)為匯率的年化波動率由2015年末的3.2%升至2018年末的4.9%，2020年上半年人民幣匯率最高點與最低點間波幅達4.4%，匯率雙向波動、彈性增大的格局逐步凸顯。在此“新常態(tài)”宏觀背景下關(guān)注匯率與出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)系，對于提升出口競爭力、培育經(jīng)濟增長新動能有著較強的現(xiàn)實意義。

二、相關(guān)概念界定

（一）匯率變動

根據(jù)上文對匯率變動現(xiàn)實背景的分析，本文參考劉仁的研究，從匯率水平變動與匯率波動將兩個層面刻畫人民幣匯率變動。匯率水平變動指標將以2000—2006年人民幣實際有效匯率的年度測算結(jié)果REER作為核心解釋變量。匯率波動指標（VAR）的構(gòu)建參考Gangul和Breuer的測算方法，設(shè)定為人民幣實際有效匯率月度指標取對數(shù)、做差分處理，再計算出年度的標準差。

（二）企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

企業(yè)轉(zhuǎn)型升級指標如何衡量在學(xué)術(shù)界尚未有一致的定論，但從轉(zhuǎn)型升級結(jié)果角度分析，基本概括如下：一方面是產(chǎn)品的衍生或產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的拓展，現(xiàn)有研究多以新產(chǎn)品銷售情況作為衡量指標；另一方面是產(chǎn)品價值鏈由低到高的攀升，而產(chǎn)品附加值的差異往往依附于企業(yè)生產(chǎn)率的異質(zhì)性。故以企業(yè)的全要素生產(chǎn)率或新產(chǎn)品銷售額/總銷售額作為轉(zhuǎn)型升級的替代指標，在已有研究中是較為廣泛的做法。本文將參考任志成和戴翔的做法，將新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重（NR）和全要素生產(chǎn)率（TFP）同時作為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的替代變量。

三、匯率變動對出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級影響效應(yīng)的理論分析

（一）匯率水平變動影響分析

為探究匯率水平變動對出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的影響，本部分在Aghion等研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建匯率與企業(yè)技術(shù)及研發(fā)投入的理論模型。模型設(shè)定條件為由企業(yè)家和工人組成的僅存活兩期（T期，T+1期）的小型開放經(jīng)濟環(huán)境，經(jīng)濟增長取決于企業(yè)家的技術(shù)與研發(fā)投資決策。設(shè)定國外與國內(nèi)商品同質(zhì)，且國外價格水平為PT，小國經(jīng)濟體中的企業(yè)作為價格接受者，在購買力平價理論條件下，價格水平為：P*T=PTeT（1）其中et為間接標價法下的本幣匯率，eT減小代表本幣升值。將國外價格水平標準化為1，此時，國內(nèi)價格水平P*T即可表示為eT。簡單起見，設(shè)定工人實際工資水平為期初的保留價值kαT：WT／E（P*T）=kαT（2）WT為工人名義工資水平，E（P*T）為預(yù)期價格水平，αT為勞動生產(chǎn)率，推導(dǎo)可得：WT=kE（P*T）αT=kP*TαT=keTαT（3）在t期，企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)可表示為：若T期末能負擔(dān)企業(yè)T+1期研發(fā)投入所需的流動成本，則企業(yè)家一生收益可表示為T期、T+1期收益之和，ρT、vT+1分別表示企業(yè)技術(shù)研發(fā)投入的概率和價值，r為折現(xiàn)率，最大化收益表示如下：Max｛eTαTLT姨-keTαTLT+rρTvT+1｝（6）由式（6）推導(dǎo)可得出T期的最優(yōu)勞動力雇傭規(guī)模，帶入（5）可得最大化的利潤水平：由此可知，在eT減小，即人民幣升值的情況下，企業(yè)的利潤水平縮減，用于技術(shù)投入、研發(fā)投入的預(yù)留資金相應(yīng)減少，進而可能導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的“低端鎖定”。

（二）匯率波動影響分析

在發(fā)展中國家較為盛行的“匯率浮動恐慌”（fearoffloat）理論表明更具彈性的匯率制度往往對應(yīng)著更低的經(jīng)濟增長率和更高的經(jīng)濟波動率，甚至匯率波動風(fēng)險的增大發(fā)揮了抑制經(jīng)濟增長的作用。相似的，關(guān)于匯率波動與出口貿(mào)易的研究中，多數(shù)學(xué)者也得出負面?zhèn)鲗?dǎo)效應(yīng)的結(jié)論。從出口效用層面分析，匯率波動風(fēng)險提升了出口收益的不確定性。當(dāng)出口商為風(fēng)險厭惡者時，匯率不確定增加，出口企業(yè)收益規(guī)模縮減，用于轉(zhuǎn)型升級、深化發(fā)展的資金投入也會減少；從沉沒成本層面分析，企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級決策相當(dāng)于投資行為，需要支付一定的固定成本，匯率波動風(fēng)險增加了企業(yè)的沉沒成本，在面對匯率不利沖擊時，資金也無法回流，這種不可逆性較大程度降低了技術(shù)與研發(fā)層面投資的概率；從轉(zhuǎn)型升級收益層面分析，國際經(jīng)濟學(xué)理論認為，匯率的升值將會在產(chǎn)品價格層面削弱出口企業(yè)的競爭力，造成企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的成果因國際相對價格的提升而國外需求下降，致使出口企業(yè)好的投入沒有帶來預(yù)期的產(chǎn)出，在匯率波動大的背景下，決策者會偏向于選擇更加穩(wěn)健保守的投資決策，減少產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)與技術(shù)投入，不利于出口企業(yè)競爭力的增強與價值鏈的攀升。

四、數(shù)據(jù)說明與模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)說明

本文的研究時期為2000年至2006年，其中人民幣匯率數(shù)據(jù)來自IMF官網(wǎng)，企業(yè)層面采用的數(shù)據(jù)來源于中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫與中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的匹配數(shù)據(jù)，具體匹配步驟參考余淼杰等的方法。

（二）模型設(shè)定

首先是匯率水平變動影響效應(yīng)模型的構(gòu)建，考慮到更好的數(shù)據(jù)關(guān)系可視化，因此在模型構(gòu)建過程中，特將部分變量取對數(shù)處理。為剔除觀測不到的但有可能引起偏差的企業(yè)特征，模型將采用企業(yè)層面的固定效應(yīng)法。以LnTFP、NR為被解釋變量的模型分別設(shè)定如下：LnTFPi，t=α0+β1LnREERi，t+γX+μi，t+εi，t（9）NRi，t=α0+β2LnREERi，t+γX+μi，t+εi，t（10）LnTFP具體指LP方法估計的企業(yè)全要素生產(chǎn)率取自然對數(shù)，NR指企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重，X代表企業(yè)層面的控制變量，μ為企業(yè)固定效應(yīng)，ε為隨機誤差項，下標i和t分別代表出口企業(yè)和出口年份。本文選擇的企業(yè)層面的控制變量包括：企業(yè)存續(xù)年限（Age），用成立年限取對數(shù)衡量，同時考慮到出口企業(yè)年限與出口企業(yè)創(chuàng)新類決策之間可能存在非線性關(guān)系，故在模型構(gòu)建中加入添加企業(yè)年限的二次項指標（Age2）；勞動力成本指標（Wage），用企業(yè)全體雇傭員工的平均工資水平取對數(shù)衡量；出口密集度指標（Exp），用出口額比上銷售額來衡量。其次是匯率波動影響模型的構(gòu)建，以LnTFP、NR為被解釋變量的模型分別設(shè)定如下：LnTFPi，t=α0+δ1VARi，t+γX+μi，t+εi，t（11）NRi，t=α0+δ2VARi，t+γX+μi，t+εi，t（12）VAR具體指匯率波動指標，其他變量定義與上述一致。

五、回歸結(jié)果分析

（一）匯率水平變動影響研究

表1中列（1）、（2）為人民幣實際有效匯率水平變動對出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級影響的基準回歸，實際有效匯率指標系數(shù)在1%水平上顯著為負，證實了理論分析部分的結(jié)論，即匯率上升總體來說對出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮著負面作用。從生產(chǎn)率維度，實際有效匯率每提升1%，企業(yè)全要素生產(chǎn)率下降1.585%，從企業(yè)創(chuàng)新維度，新產(chǎn)品產(chǎn)值占企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的比重下降0.132%。列（3）、（4）選擇用人民幣名義有效匯率NEER作為匯率水平變動的衡量指標，回歸結(jié)果顯示匯率指標系數(shù)絕對值大小有所變化，但其影響方向與顯著性均與基本回歸保持一致，證實了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性?？刂谱兞康幕貧w結(jié)果表明，企業(yè)年限變量對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮著非線性作用，表現(xiàn)為指標一次系數(shù)顯著為正值，二次項系數(shù)顯著為負值，呈現(xiàn)“倒U型”，即在初創(chuàng)發(fā)展期，隨著利潤的積累，企業(yè)用于產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)投入的資金逐年提升，當(dāng)企業(yè)達到一定年限，步入成熟期時，企業(yè)發(fā)展趨于穩(wěn)定，創(chuàng)新與技術(shù)投入將會隨著成立時間的繼續(xù)增長呈現(xiàn)下降趨勢；出口密集度對企業(yè)全要素生產(chǎn)率無促進作用的原因可能是高效率企業(yè)出口行為中“高固定成本—低出口密集度”模式的存在；同時員工工資對全要素生產(chǎn)率和新產(chǎn)品產(chǎn)值占比的顯著正向影響驗證了勞動力成本對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級倒逼作用的存在。

（二）匯率波動影響研究

除匯率水平變動之外，匯率波動風(fēng)險變化也會影響出口企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。表2中列（1）、（2）回歸結(jié)果顯示，匯率波動指標前系數(shù)顯著為負，即說明以人民幣實際有效匯率構(gòu)建的匯率波動指標每提升1%，出口企業(yè)全要素生產(chǎn)率和新產(chǎn)品產(chǎn)值占比分別有10.29%和1.28%的下降，符合本文在理論部分的分析結(jié)論，即匯率波動風(fēng)險增大深化出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級層面的“匯率浮動恐慌”，使得出口企業(yè)從出口效用、沉沒成本和轉(zhuǎn)型升級效益角度考量，減少研發(fā)投入與技術(shù)投入，進而對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生負面影響。列（3）、（4）選擇用人民幣名義有效匯率NEER構(gòu)建的匯率波動指標作為匯率水平變動的衡量指標，回歸結(jié)果顯示匯率指標系數(shù)絕對值大小有所變化，但其影響方向與顯著性均與基本回歸保持一致，證實了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

六、結(jié)論及政策建議

在人民幣匯率變動“新常態(tài)”背景下，匯率變動能夠顯著影響微觀出口企業(yè)的投資選擇。歸納起來，本文得到如下結(jié)論：人民幣實際有效匯率上升與匯率波動風(fēng)險增大通過作用于企業(yè)的研發(fā)投入和技術(shù)投入進而對出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生負面影響，具體表現(xiàn)為全要素生產(chǎn)率的下降和新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重的下降。根據(jù)本文的研究結(jié)論，針對性提出如下政策建議。第一，在人民幣匯率變動“新常態(tài)”背景下，匯率不確定性不斷增大，政府層面在制定匯率風(fēng)險應(yīng)對措施時，不僅要考慮幣值上升對出口企業(yè)貿(mào)易“量”的影響，也要顧全出口企業(yè)自身“質(zhì)”的變動。為了緩解對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的負面效應(yīng)，增加企業(yè)研發(fā)投入，增強企業(yè)自主創(chuàng)新能力，實現(xiàn)內(nèi)涵式經(jīng)濟增長，政府首先可以給予出口企業(yè)定向扶持和研發(fā)費用所得稅減免，完善技能型人才體系建設(shè)，提升供給體系的質(zhì)量與效率。其次從助力企業(yè)提升自身生產(chǎn)率的角度上，為出口貿(mào)易應(yīng)對匯率變動提供自身內(nèi)部支撐。第二，企業(yè)研發(fā)與技術(shù)投入受制于企業(yè)的資金狀況，故企業(yè)融資約束也是限制出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵因素，截止目前我國金融體系改革已經(jīng)成就顯著，然而現(xiàn)行金融體制資源配置效率較低。因此，完善與推動我國金融體系的深化改革，為企業(yè)營造寬松的融資環(huán)境，對應(yīng)對匯率變動的不利沖擊及提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率和新產(chǎn)品產(chǎn)值占比，進而推動出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級意義重大。

作者：蔡華玉 單位：合肥工業(yè)大學(xué)