內(nèi)容摘要：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不具備流通貨幣的基本特征，其本質(zhì)是特定商家預(yù)售商品的專用符號(hào)。它也不同于代幣購(gòu)物券或非法集資工具，不會(huì)沖擊現(xiàn)實(shí)貨幣流通。對(duì)其管理的關(guān)鍵在于防止其演變成融資工具。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣信用貨幣金融資產(chǎn)購(gòu)物券非法集資

所謂網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，是指一些網(wǎng)絡(luò)公司為方便網(wǎng)民支付服務(wù)費(fèi)用推出的一種網(wǎng)上虛擬貨幣。網(wǎng)民可通過(guò)網(wǎng)站贈(zèng)送或優(yōu)惠支付等手段獲得這種“貨幣”，有的網(wǎng)站還允許網(wǎng)民用實(shí)際貨幣來(lái)購(gòu)買這種虛擬貨幣。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)已具備每年幾十億元的虛擬貨幣市場(chǎng)規(guī)模，并以15％~20％的速度成長(zhǎng)。一些專家表示，隨著虛擬貨幣被越來(lái)越多的人認(rèn)為有財(cái)產(chǎn)屬性，對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣的沖擊也逐漸出現(xiàn)。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣現(xiàn)象正在越來(lái)越多地引起有關(guān)方面的關(guān)注。2007年2月，文化部、公安部、信息產(chǎn)業(yè)部、中國(guó)人民銀行等14個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)吧及網(wǎng)絡(luò)游戲管理工作的通知》指出：中國(guó)人民銀行要加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲中的虛擬貨幣的規(guī)范和管理，防范虛擬貨幣沖擊現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融秩序。要嚴(yán)格限制網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行虛擬貨幣的總量以及單個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲消費(fèi)者的購(gòu)買額；嚴(yán)格區(qū)分虛擬交易和電子商務(wù)的實(shí)物交易，網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行的虛擬貨幣不能用于購(gòu)買實(shí)物產(chǎn)品，只能用于購(gòu)買自身提供的網(wǎng)絡(luò)游戲等虛擬產(chǎn)品和服務(wù)；消費(fèi)者如需將虛擬貨幣贖回為法定貨幣，其金額不得超過(guò)原購(gòu)買金額；嚴(yán)禁倒賣虛擬貨幣。

那么，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是否能對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣流通形成沖擊?要澄清這一問(wèn)題，筆者認(rèn)為必須分析網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是否具有貨幣屬性。只有當(dāng)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在某種程度上具有貨幣屬性時(shí)，才可能對(duì)貨幣流通形成沖擊。

本文以我國(guó)貨幣層次劃分中口徑最寬的M3所涵蓋資產(chǎn)的特征作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析。貨幣層次M3大致可以按是否具有盈利性為標(biāo)準(zhǔn)分為現(xiàn)金和金融資產(chǎn)兩大類：現(xiàn)金是指中國(guó)人民銀行發(fā)行的人民幣，屬于信用貨幣，不具有盈利性特征；各種金融資產(chǎn)范圍較廣，雖然流動(dòng)性存在差異，但都具有盈利性和償還性特征。

由物價(jià)上漲而引發(fā)的通貨膨脹，其根本原因還是流通中的貨幣過(guò)多，城鄉(xiāng)居民手持貨幣量過(guò)大，商品與貨幣的比例失調(diào)。流通中的貨幣為什么會(huì)有這么多呢？一是信貸投放沒(méi)有得到有效控制。在某種意義上說(shuō)，信貸流通是現(xiàn)金流通的起點(diǎn)，信貸是控制貨幣流通的總閘門。在流通中的貨幣量明顯地出現(xiàn)滯脹的情況下，信貸的這個(gè)口子還在不斷地被撕大，金融資本還在不斷地向產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移，給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必將帶來(lái)災(zāi)難性的后果。中國(guó)人民銀行的一位副行長(zhǎng)聲稱：“貨幣信貸增長(zhǎng)的勢(shì)頭在短期內(nèi)仍難遏止，這是因?yàn)槲覈?guó)的外貿(mào)出口仍在增長(zhǎng)，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大?！边@應(yīng)該不能成為很有說(shuō)服力的理由。對(duì)外貿(mào)易與金融和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，孰輕孰重？作為金融專家是不會(huì)拈不清的，這里面是否還有深意就不得而知了。二是金融服務(wù)質(zhì)量差阻塞了結(jié)算渠道。近幾年，各金融企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自身的經(jīng)營(yíng)效益，千方百計(jì)地給客戶增加負(fù)擔(dān)，挖空心思想著怎樣才能從那些不得不與銀行打交道的人身上多撈一點(diǎn)好處。他們不僅服務(wù)質(zhì)量低劣，而且辦理業(yè)務(wù)的手續(xù)煩雜，收費(fèi)的名目越來(lái)越多。一些本來(lái)可以辦理轉(zhuǎn)賬手續(xù)的業(yè)務(wù)，客戶也被他們逼得用現(xiàn)金結(jié)算。這不僅是一個(gè)政策導(dǎo)向問(wèn)題，而且也是金融和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不容忽視的重要問(wèn)題。三是現(xiàn)金管理松馳便得貨幣資金的體外循環(huán)成為可能。一直以來(lái)，銀行對(duì)現(xiàn)金管理都是很嚴(yán)格的。可是不知從什么時(shí)候起，在銀行選擇企業(yè)，企業(yè)選擇銀行的過(guò)程中，對(duì)于開(kāi)戶管理和現(xiàn)金管理卻漸漸地放寬了。企業(yè)的結(jié)算賬戶上存著大量的資金，銀行的客戶經(jīng)理也不著急收款，企業(yè)存放大量的現(xiàn)金好像也不是什么大不了的事。企業(yè)的資金甚至可以脫離銀行這個(gè)母體在體外循環(huán)似乎也沒(méi)有人過(guò)問(wèn)。這些問(wèn)題的存在，必將加劇流通中的貨幣大大地超過(guò)實(shí)際貨幣需求量的矛盾，必將拉動(dòng)物價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)，使結(jié)構(gòu)性的物價(jià)上漲向更寬更廣的領(lǐng)域漫延。四是高科技手段為貨幣資金的多頭流動(dòng)提供了方便。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，銀行卡、網(wǎng)上支付、手機(jī)賬戶等非現(xiàn)金支付方式正在廣泛地為人們所接受。這些現(xiàn)代結(jié)算工具，一方面可以在一定程度上緩解銀行的支付壓力，另一方面卻又為現(xiàn)金的市場(chǎng)流通提供了更多的便利，銀行卡和銀行聯(lián)網(wǎng)賬戶上的資金在某一時(shí)間段內(nèi)集中在某一區(qū)域和某一行業(yè)，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)有可能造成一個(gè)不小的沖擊。這一部分貨幣的流動(dòng)性，銀行是很難預(yù)測(cè)的。卻又不能小看這部分貨幣資金對(duì)物價(jià)上漲所起的推波助瀾的作用。五是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正處于亢奮期。經(jīng)過(guò)幾年的改造，大部分國(guó)有資產(chǎn)都轉(zhuǎn)換成了股份制企業(yè)的資產(chǎn)和由多種經(jīng)濟(jì)成份組建的經(jīng)營(yíng)資本。這些企業(yè)在完成了其所有制改造之后，下一步的重點(diǎn)是與科學(xué)技術(shù)的結(jié)合，顯現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力來(lái)。企業(yè)的發(fā)展，渴望銀行給予必要的信貸支持。在通常情況下，銀行是沒(méi)有理由拒絕這些客戶的?？墒窃趫?zhí)行從緊的貨幣政策的非常時(shí)期，銀行則應(yīng)該配合有關(guān)部門，進(jìn)行廣泛的市場(chǎng)調(diào)查，然后有選擇地予以支持，那些改制以后暫時(shí)得不到銀行支持的企業(yè)，則只有另辟蹊徑了。能夠接手購(gòu)買國(guó)有企業(yè)的老板們，大多數(shù)都與地方的行政長(zhǎng)官們有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。不排除他們會(huì)借助這些官員們給銀行施加行政壓力，打著保護(hù)改革成果的旗號(hào)橫加干涉。銀行如果屈從行政壓力而新增加信貸投入，無(wú)論其預(yù)期效益如何，都會(huì)導(dǎo)致從緊的貨幣政策朝著相反的方向發(fā)展。六是金融監(jiān)管有相互推委之嫌。在金融立法上，確定銀監(jiān)會(huì)與人民銀行在非常時(shí)期都有責(zé)任加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的管理。都有責(zé)任其實(shí)也就都沒(méi)有責(zé)任，這不是兩個(gè)和尚抬水吃么？在沒(méi)有成立銀監(jiān)會(huì)的年月里，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)上也出現(xiàn)過(guò)幾次大的動(dòng)蕩，人民銀行在關(guān)鍵的時(shí)候都發(fā)揮了重要的作用。如今多了一個(gè)銀監(jiān)會(huì)，信貸的閘門反而關(guān)不住了。真是咄咄怪事。七是通貨膨脹加大了貨幣需求量。當(dāng)前我國(guó)的通貨膨脹是近廿余年以來(lái)最嚴(yán)重的，這一輪物價(jià)上漲，既有成本推動(dòng)的因素，也有需求拉動(dòng)的因素，還有國(guó)外輸入的因素。如何有針對(duì)性地化解這些矛盾呢？在通貨膨脹的情況下，價(jià)格漲得過(guò)快，為了應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲，人們會(huì)相應(yīng)地增加手持貨幣量，流通中的貨幣也必然會(huì)隨之增多。要避免貨幣流通陷入“漲價(jià)——增加現(xiàn)金供應(yīng)量——再漲價(jià)——再增加”的怪圈，就要從控制流通中的貨幣量入手，從根本上抑制通貨膨脹。八是從緊的貨幣政策與人民幣的經(jīng)營(yíng)策略缺乏整體構(gòu)想。從緊的貨幣政策不是一句口號(hào)，說(shuō)一說(shuō)就能解決問(wèn)題的。在貫徹和實(shí)施這項(xiàng)政策的過(guò)程中，還必須與貨幣的發(fā)行與對(duì)外貨幣政策等聯(lián)系起來(lái)，才能較好地發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用。如果我們一方面高喊著要執(zhí)行從緊的貨幣政策，一方面又改經(jīng)濟(jì)發(fā)行為財(cái)政發(fā)行，使流通中的貨幣量由原來(lái)的一比五至八上升為一比十以上甚至更高，那么，所謂的從緊也不過(guò)是一句空話而已。在對(duì)外貨幣政策方面，人民幣在不斷的升值，為了滿足貪得無(wú)厭的市場(chǎng)預(yù)期，千方百計(jì)保出口，對(duì)外繃得緊緊的，對(duì)內(nèi)卻又是物價(jià)飛漲，名義貨幣與實(shí)際貨幣的價(jià)值明顯不符。這樣做對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行難道會(huì)有什么好處嗎？在上個(gè)世紀(jì)末，中國(guó)經(jīng)濟(jì)曾一度出現(xiàn)過(guò)商品相對(duì)過(guò)剩的危機(jī)。經(jīng)過(guò)多年的努力，好不容易使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，就業(yè)率增加了，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐加快了。正當(dāng)人們歡慶這來(lái)之不易的大好成果的時(shí)候，我們卻又面臨著通貨膨脹的挑戰(zhàn)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)既不能回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的老路上去，按照“一管就死，一放就亂”的模式發(fā)展；也不能走歐美國(guó)家每隔幾年來(lái)一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的路子。要把計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)調(diào)節(jié)結(jié)合起來(lái)，在非常時(shí)期給予必要的行政干預(yù)，用行政手段與經(jīng)濟(jì)手段相結(jié)合的辦法，實(shí)現(xiàn)真正意義上的金融和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

一、引言與文獻(xiàn)綜述

總結(jié)以往的研究可知，導(dǎo)致我國(guó)貨幣流通速度下降的原因不外乎有如下因素：經(jīng)濟(jì)貨幣化、政府部門和居民部門貨幣需求的相對(duì)變化、金融創(chuàng)新和企業(yè)融資期限結(jié)構(gòu)的變化、利率和匯率的管制、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、價(jià)格自由化、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展、外資的引入、我國(guó)交易規(guī)模的統(tǒng)計(jì)誤差等。然仔細(xì)推敲，實(shí)際上這些解釋都存在著一些不足。如經(jīng)濟(jì)貨幣化、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展、價(jià)格自由化、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展、外資引入、交易規(guī)模的統(tǒng)計(jì)誤差、利率和匯率管制等因素大多都與我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的國(guó)情有關(guān)。而事實(shí)上，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系已經(jīng)比較健全的西方發(fā)達(dá)國(guó)家也普遍存在貨幣流通速度逐漸變慢的現(xiàn)象。由圖2可見(jiàn)，從1978年到2012年，澳大利亞、加拿大、美國(guó)、意大利、日本、英國(guó)等主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣流通速度除了少數(shù)時(shí)間之外，總體上呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢(shì)。尤其是上世紀(jì)90年代末期之后，這一趨勢(shì)更為明顯。其實(shí)不僅限于這些國(guó)家，還有相當(dāng)部分的其他發(fā)達(dá)國(guó)家、新興經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中國(guó)家也都存在同樣的現(xiàn)象。以上現(xiàn)象說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)貨幣化、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展、價(jià)格自由化、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展、外資引入、交易規(guī)模的統(tǒng)計(jì)誤差、利率和匯率管制等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家特有的一些因素不可能成為導(dǎo)致諸多國(guó)家貨幣流通速度變慢的共同原因，能成為共同原因的必然是這些國(guó)家同時(shí)具有的因素。另外，金融創(chuàng)新也不可能是，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新導(dǎo)致貨幣流通速度加快，而不是變慢；政府部門和居民部門貨幣需求的相對(duì)變化也不是，因?yàn)樵诤芏鄧?guó)家，政府部門和居民部門的貨幣需求并沒(méi)有發(fā)生太大變化。那么，究竟是什么原因能使這么多國(guó)家的貨幣流通速度逐漸放緩呢？在梳理人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，我們發(fā)現(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步一直扮演了極為重要的角色。不夸張地說(shuō)，任何國(guó)家要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可以在貨幣政策、財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)體制等方面與其他國(guó)家不同，但都離不開(kāi)技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的一個(gè)重要體現(xiàn)就是產(chǎn)業(yè)的不斷更替，舊的產(chǎn)業(yè)漸趨衰落，新的產(chǎn)業(yè)不斷產(chǎn)生，循環(huán)往復(fù)，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的變大變強(qiáng)。由于各產(chǎn)業(yè)部門的融資方式、融資期限結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品生產(chǎn)周期、資本有機(jī)構(gòu)成、產(chǎn)品需求彈性等的不同，新舊產(chǎn)業(yè)部門的更替導(dǎo)致了貨幣需求的變化，并繼而影響了貨幣流通速度。

二、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響貨幣流通速度的機(jī)理分析

依據(jù)凱恩斯的理論，貨幣需求來(lái)自三個(gè)心理動(dòng)機(jī)。企業(yè)或者個(gè)人為了應(yīng)付日常的支付之需而在一定時(shí)間內(nèi)持有一定數(shù)量的貨幣稱之為交易性需求，交易性貨幣需求數(shù)量與收入呈正比關(guān)系；為了預(yù)防意外發(fā)生的支付而持有一定數(shù)量的貨幣稱為預(yù)防性需求，預(yù)防性貨幣需求數(shù)量也與收入呈正比關(guān)系；為了能夠投機(jī)獲利而選擇持有一定數(shù)量的貨幣稱為投機(jī)性需求，投機(jī)性貨幣需求數(shù)量與利率呈反比關(guān)系。這樣凱恩斯的貨幣需求理論可以用式（1）來(lái)描述：假定一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中包含三個(gè)部門：企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、家庭。企業(yè)分屬三個(gè)產(chǎn)業(yè)部門，即第一產(chǎn)業(yè)部門、第二產(chǎn)業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門3。企業(yè)生產(chǎn)并出售產(chǎn)品，得到銷售收入并向家庭支付工資；家庭向企業(yè)提供勞動(dòng)，直接或者間接地向企業(yè)提供資金，并獲得相應(yīng)報(bào)酬；金融機(jī)構(gòu)包含銀行金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)，其作為家庭和企業(yè)之間的媒介，一方面將家庭的儲(chǔ)蓄直接或者間接地轉(zhuǎn)移給企業(yè)，另一方面將企業(yè)利潤(rùn)以資本利息的方式轉(zhuǎn)移給家庭。

（一）企業(yè)的融資方式與貨幣流通速度

企業(yè)的融資方式有兩種，即直接融資和間接融資。直接融資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票或者公司債券向金融機(jī)構(gòu)或者家庭直接募集資金。如果企業(yè)通過(guò)發(fā)售企業(yè)債券從銀行融通資金，這種情況相當(dāng)于企業(yè)從銀行貸款，此時(shí)銀行創(chuàng)造了信用貨幣，從而使得貨幣供應(yīng)量增加，并使貨幣流通速度下降；如果企業(yè)向非銀行金融機(jī)構(gòu)或者家庭通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資，此時(shí)，貨幣供應(yīng)量并沒(méi)有發(fā)生變化，但是貨幣流通速度卻有所加快。間接融資是指企業(yè)通過(guò)銀行貸款進(jìn)行資金的融通，此時(shí)，銀行通過(guò)信用創(chuàng)造增加了貨幣供給，并使得貨幣流通速度下降。從三大產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)講，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的企業(yè)往往規(guī)模較小，流動(dòng)資本占總資本比例較高，所以多采用自有資金或間接融資方式來(lái)籌措資金；第二產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)大多規(guī)模較大，流動(dòng)資本占比小，更多地采用直接融資的方式來(lái)籌措資金。由此可知，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占比越大，貨幣流通速度就越快；反之則慢。而就第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)兩者比較來(lái)看，因?yàn)槲覈?guó)第一產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)多是以家庭為單位進(jìn)行生產(chǎn)，其生產(chǎn)資金主要來(lái)源于家庭的自有資金；第三產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)規(guī)模相對(duì)來(lái)說(shuō)更大一些，家庭自有資金難以滿足需求，所以其融資方式更傾向于貸款。由此可以預(yù)期隨著第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占比的降低以及第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占比的提升，貨幣流通速度將會(huì)逐漸變慢。由圖3可知，自上世紀(jì)80年代末期至今，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出在我國(guó)總產(chǎn)出中一直占據(jù)較高比例但變化不大，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)主要體現(xiàn)為第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)之間的相對(duì)變動(dòng)，即第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占比的快速下降和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占比的不斷攀升。結(jié)合以上的理論分析和我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的實(shí)際情況，我們的結(jié)論是：隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，我國(guó)的貨幣流通速度必將變慢。

摘要：作為現(xiàn)代金融體系的基礎(chǔ)，支付系統(tǒng)影響著金融體系的各個(gè)方面。研究表明，網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展極大地提高了貨幣的流通速度，使得金融資產(chǎn)變現(xiàn)成本降低，持幣成本提高，這導(dǎo)致低級(jí)貨幣轉(zhuǎn)換為高級(jí)貨幣，減少了交易性，預(yù)防性和投機(jī)性貨幣需求。從貨幣供給的角度來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展對(duì)流通中的現(xiàn)金具有替代效應(yīng)，部分轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性高的金融資產(chǎn)。減少了銀行的現(xiàn)金“漏損”，使貨幣乘數(shù)上升，促進(jìn)了貨幣的內(nèi)生增長(zhǎng)。網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展使得未來(lái)央行在控制貨幣增長(zhǎng)速度時(shí)，還應(yīng)將基礎(chǔ)貨幣投放控制在較低水平，從而避免過(guò)高的通貨膨脹。此外，由于貨幣流通速度的加快，使得貨幣傳導(dǎo)機(jī)制更加迅速，央行應(yīng)加大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范力度。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)支付;貨幣流通速度;貨幣供需;央行調(diào)控

一、前言

支付功能作為現(xiàn)代金融體系的基礎(chǔ)，影響著金融系統(tǒng)的方方面面。在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、通信技術(shù)、電子商務(wù)蓬勃發(fā)展的背景下，在線支付逐漸成為新興互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。網(wǎng)絡(luò)支付隨著其規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)金融系統(tǒng)的發(fā)展以及消費(fèi)者的用戶體驗(yàn)產(chǎn)生重要影響。2017年，中國(guó)在線第三方網(wǎng)絡(luò)支付交易規(guī)模達(dá)到143萬(wàn)億元。與2016年57.9萬(wàn)億相比增長(zhǎng)147%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)迅猛。網(wǎng)絡(luò)支付已成為中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的“新常態(tài)”。

二、網(wǎng)絡(luò)支付概念

網(wǎng)絡(luò)支付產(chǎn)生于電子商務(wù)浪潮，是經(jīng)濟(jì)和技術(shù)水平發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。受技術(shù)進(jìn)步、電商和網(wǎng)購(gòu)日益成熟等因素的共同影響，網(wǎng)絡(luò)支付得以迅速發(fā)展。網(wǎng)上支付不僅改變了人們的生活習(xí)慣，而且也對(duì)貨幣的供需和貨幣政策的傳導(dǎo)效率產(chǎn)生了重要影響。網(wǎng)絡(luò)支付的媒介是電子貨幣，通過(guò)電子化的清算方式代替了傳統(tǒng)貨幣的流通，從而改變了市場(chǎng)中貨幣流通的速度。當(dāng)下我國(guó)網(wǎng)絡(luò)支付市場(chǎng)的支付原理、用戶習(xí)慣、普及率以及業(yè)務(wù)規(guī)模等因素已經(jīng)對(duì)我國(guó)的貨幣流通速度產(chǎn)生了重要的影響，這對(duì)人民幣的穩(wěn)定性產(chǎn)生了一定影響，進(jìn)而影響了央行貨幣政策的調(diào)控效應(yīng)。本文旨在探索網(wǎng)絡(luò)支付對(duì)貨幣流通速度的影響，進(jìn)而討論對(duì)貨幣供給與需求帶來(lái)的沖擊，最后解析對(duì)相關(guān)調(diào)控的影響。

摘要：選擇我國(guó)電子貨幣及貨幣流通速度相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，對(duì)電子貨幣與貨幣流通速度的相關(guān)性進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)表明，電子貨幣在對(duì)傳統(tǒng)貨幣替代時(shí)存在兩個(gè)明顯的替代效應(yīng)：替代加速效應(yīng)和替代轉(zhuǎn)化效應(yīng)。兩個(gè)效應(yīng)的作用具有明顯的階段性特征，但電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣的取代并沒(méi)有加快貨幣流通速度，反而導(dǎo)致了貨幣流通速度的下降，這與大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論相反，這為解釋近年來(lái)我國(guó)貨幣流通速度持續(xù)下降的原因提供了一個(gè)新的角度。

關(guān)鍵詞：電子貨幣；貨幣流通速度；貨幣政策

貨幣流通速度是貨幣理論中一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。100多年來(lái)，西方學(xué)者對(duì)貨幣流通速度的研究可以說(shuō)是貫穿了整個(gè)西方貨幣經(jīng)濟(jì)史，貨幣金融理論家對(duì)貨幣流通速度的穩(wěn)定性一直爭(zhēng)論不休，相關(guān)的理論研究及實(shí)證分析的文獻(xiàn)也層出不窮。隨著改革開(kāi)放的不斷深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步確立，我國(guó)貨幣流通速度呈現(xiàn)出不斷變化的態(tài)勢(shì)，在改革開(kāi)放以前貨幣流通速度長(zhǎng)期保持在8左右，但是在改革開(kāi)放以后貨幣流通速度出現(xiàn)了一路下滑的趨勢(shì)，尤其是GDP／M2，不論是下降的絕對(duì)量還是相對(duì)速度都是世界歷史上前所未有的。這種變化對(duì)貨幣政策的制定和實(shí)施都會(huì)產(chǎn)生較大的影響。與此同時(shí)，隨著我國(guó)電子貨幣的快速發(fā)展，它對(duì)通貨和存款的取代作用越來(lái)越明顯。從理論上說(shuō)，由于電子貨幣具有高流動(dòng)性的特點(diǎn)，它對(duì)傳統(tǒng)貨幣的取代必然會(huì)改變貨幣流通速度，從許多電子貨幣發(fā)展較快國(guó)家的實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，自電子貨幣出現(xiàn)以來(lái)，貨幣流通速度也變得極其不穩(wěn)定，因此，可以斷定電子貨幣必然會(huì)對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生影響，至于這種影響程度有多大則是我們要研究的問(wèn)題。因而對(duì)此問(wèn)題的研究不但可以從另一角度解釋貨幣流通速度變化的原因，而且對(duì)提高中央銀行貨幣政策的有效性有著重要的意義。

一、文獻(xiàn)綜述

根據(jù)巴塞爾委員會(huì)的定義：電子貨幣是指在零售支付機(jī)制中通過(guò)銷售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)(如Internet)上執(zhí)行支付的“儲(chǔ)值”和預(yù)付支付機(jī)制。貨幣流通速度則是指一定時(shí)期內(nèi)(通常為一年)貨幣流通的次數(shù)。國(guó)外許多學(xué)者對(duì)影響貨幣流通速度變化的因素進(jìn)行了研究，雖然取得了一些有價(jià)值的研究成果，但對(duì)貨幣流通速度的穩(wěn)定性沒(méi)有達(dá)成一致性的結(jié)論。隨著西方經(jīng)濟(jì)貨幣理論的引入，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)界許多學(xué)者也對(duì)中國(guó)的貨幣流通速度做了大量理論和實(shí)證的研究工作，并提出各自的觀點(diǎn)和假說(shuō)解釋我國(guó)改革以來(lái)貨幣流通速度長(zhǎng)期持續(xù)下降的原因。由于篇幅所限，本文不對(duì)各種觀點(diǎn)進(jìn)行一一述評(píng)，只將中西方對(duì)影響貨幣流通速度的因素及其變化趨勢(shì)中具有代表性的觀點(diǎn)總結(jié)如下：(見(jiàn)表1、表2)

隨著電子貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展，國(guó)內(nèi)外的專家學(xué)者就對(duì)電子貨幣給傳統(tǒng)貨幣金融理論帶來(lái)的挑戰(zhàn)展開(kāi)了深入研究，并取得了一些有價(jià)值的成果。歐洲中央銀行(1988)在《電子貨幣報(bào)告》中認(rèn)為電子貨幣會(huì)加快貨幣流通速度；國(guó)際清算銀行(BIS)對(duì)電子貨幣研究的一些報(bào)告在對(duì)各國(guó)電子貨幣的發(fā)展和應(yīng)用情況進(jìn)行介紹以及其風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管研究的同時(shí)，都不同程度地涉及了電子貨幣對(duì)貨幣流通速度影響的內(nèi)容

摘要:在互聯(lián)網(wǎng)和電子技術(shù)快速發(fā)展的現(xiàn)今，市面上出現(xiàn)了與傳統(tǒng)貨幣在具體形式上有很大差異的一些新式貨幣，例如比特幣、數(shù)字貨幣等，它們沒(méi)有實(shí)際的載體，都是虛擬貨幣。而通過(guò)這些電子貨幣所開(kāi)發(fā)的電子支付技術(shù)相較于傳統(tǒng)的交易方式來(lái)說(shuō)，一般具有高效便捷、快速流通以及不受場(chǎng)地和時(shí)間的約束等優(yōu)點(diǎn)。所以本文選取了電子支付對(duì)我國(guó)貨幣的流通影響作為切入點(diǎn)，來(lái)淺析電子支付背景下如何體現(xiàn)貨幣的流通價(jià)值。

關(guān)鍵詞:電子支付；貨幣；流通價(jià)值

電子支付作為一種新技術(shù)，對(duì)傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付造成了很大的影響，并且由于電子支付技術(shù)所特有的快捷性和高效性，導(dǎo)致市場(chǎng)上的貨幣流通速度大幅度增加，所以在電子支付的時(shí)代下，貨幣的流通價(jià)值也有了相應(yīng)的變化。

一、我國(guó)電子支付的現(xiàn)狀

(一)銀行卡支付。銀行卡一般分為借記卡和信用卡，這兩種卡可以作為卡基支付、網(wǎng)銀支付和第三方支付的載體，是目前我國(guó)電子支付市場(chǎng)的主要形式。在20世紀(jì)80年代末期，我國(guó)的銀行卡業(yè)務(wù)才剛剛起步。2004年3月在銀行界發(fā)生了一件十分標(biāo)志性的事件——中國(guó)銀聯(lián)成立，這標(biāo)志著我國(guó)的銀行卡進(jìn)入到全面聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，到2016年底，已經(jīng)有180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)可以使用銀聯(lián)卡。(二)網(wǎng)上支付。 這種電子支付方式是在千禧年后逐漸發(fā)展起來(lái)的。由于各種網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)的興起，各大商業(yè)銀行在網(wǎng)上銀行的支付業(yè)務(wù)開(kāi)始有了新的突破。央行2014年底相關(guān)報(bào)告顯示，我國(guó)的網(wǎng)上支付業(yè)務(wù)在跨行清算方面就處理16.39億筆業(yè)務(wù)，金額總計(jì)達(dá)到了17.79萬(wàn)億元，每天平均出了452.80萬(wàn)筆相關(guān)業(yè)務(wù)，金額總計(jì)達(dá)到491.42億元。(三)移動(dòng)支付。移動(dòng)支付是一種隨著智能手機(jī)和通訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展而創(chuàng)新出來(lái)的支付方式，是當(dāng)下人們最常用的電子支付方法，它一般是通過(guò)各種電子移動(dòng)通訊設(shè)備(手機(jī)、平板電腦、移動(dòng)POS機(jī)等)來(lái)完成資金的支付和交易，其支付方式有兩種，一種是通過(guò)手機(jī)掃描二維碼進(jìn)行近場(chǎng)支付，另一種是通過(guò)電話銀行等遠(yuǎn)程指令來(lái)進(jìn)行遠(yuǎn)程支付。中國(guó)移動(dòng)支付的規(guī)模在2014年底就已經(jīng)達(dá)到了22.59萬(wàn)億元。(四)儲(chǔ)值卡支付。在各省市的一線城市的公共交通方面使用的是公交地鐵一卡通，在全國(guó)各大高校的校園日常消費(fèi)方面使用的是校園一卡通，這兩種都屬于儲(chǔ)值卡支付，可以有效的減少現(xiàn)金的流通和支付處理時(shí)間，并增加支付的處理效率，給我們的日常生活帶來(lái)了極大的便捷。

二、電子支付對(duì)貨幣流通價(jià)值的影響

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)從廣度和深度上的展開(kāi)，人們很自然地會(huì)從現(xiàn)實(shí)的角度提出這樣的問(wèn)題:金融市場(chǎng)開(kāi)放是否會(huì)給貨幣流通帶來(lái)影響?什么形式的影響?影響的程度如何?對(duì)這些問(wèn)題作出解答，將對(duì)組織管理我國(guó)的貨幣流通，實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定具有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文就此談?wù)勎覀兊囊恍┛捶ā?/p>

開(kāi)放金融市場(chǎng)，意味著我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生如下變化:第一，現(xiàn)存的銀行信用為主的間接融資方式將轉(zhuǎn)換為間接融資與市場(chǎng)直接融資相結(jié)合的方式;第二，金融資產(chǎn)將大大豐富起來(lái)，單一的銀行資產(chǎn)將由銀行資產(chǎn)、政府資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)、信托資產(chǎn)等多種多樣的金融資產(chǎn)所代替:債券、股票、商業(yè)票據(jù)等將成為現(xiàn)金和存款通貨之外的又一種流通一上具，第三，傳統(tǒng)的資金地區(qū)割據(jù)、部門封鎖、縱向歸流的狀態(tài)將被打破，而形成與一定經(jīng)濟(jì)區(qū)域相適應(yīng)的既有向心力又有離心力的資金縱橫流動(dòng)的金融網(wǎng)絡(luò)中心，第四，我國(guó)貨幣信用關(guān)系的深化，將促使人們觀念的更新，樹(shù)立起資產(chǎn)效應(yīng)觀念、生息盈利觀念，從而增強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)信號(hào)反應(yīng)的敏感度，第五，金融市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格將沖擊目前的利率水平和結(jié)構(gòu)，利率的僵化性和不合理性將得到一定程度的改善。

貨幣流通的特點(diǎn)和規(guī)律總是受一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)影響的，因此，金融市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)的上述金融結(jié)構(gòu)的變化，無(wú)疑也會(huì)給我國(guó)的貨幣流通帶來(lái)變化。金融市場(chǎng)的開(kāi)放給貨幣流通產(chǎn)生的影響，表現(xiàn)在對(duì)貨幣的供給，貨幣的需求以及貨幣流通的結(jié)構(gòu)三方面的作用。而這些作用對(duì)貨幣量的單方面影響或是擴(kuò)張或是收縮。

(一)對(duì)貨幣供給的影響

貨幣供給由現(xiàn)金和存款兩部分構(gòu)成。流通中的貨幣可以區(qū)分為現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現(xiàn)賣流通中的貨市是指經(jīng)常處子商品和勞務(wù)市場(chǎng)上為其服務(wù)，執(zhí)行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.則是指暫時(shí)退出流通領(lǐng)域，處于價(jià)值儲(chǔ)藏職能執(zhí)行形態(tài)的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態(tài)之和。為了以后敘述方便，我們用公式來(lái)表達(dá):假如用Ms表示貨幣‘總供給，M:S表示現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣，MZ。表示潛在的貨幣，則:Ms=M25+M:s

金融市場(chǎng)的開(kāi)放給貨幣供給帶來(lái)什么樣和什么程度的影響，又可分下而三種形況進(jìn)行分析:

摘要：隨著現(xiàn)代信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展，利用電子貨幣這一新生事物進(jìn)行洗錢犯罪已經(jīng)越發(fā)嚴(yán)重，加大了反洗錢工作的難度。本文分析了電子貨幣的特征及電子貨幣流通條件下對(duì)傳統(tǒng)反洗錢的挑戰(zhàn)，提出了在電子貨幣流通下反洗錢的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：電子貨幣反洗錢措施

隨著現(xiàn)代信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展，利用電子貨幣進(jìn)行洗錢已經(jīng)成為當(dāng)前洗錢活動(dòng)的重要形式，它不僅破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常秩序和合法的商業(yè)活動(dòng)，而且加大了全球金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，加強(qiáng)對(duì)電子貨幣流通下的反洗錢問(wèn)題的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、電子貨幣的概述

電子貨幣是適應(yīng)人類進(jìn)入數(shù)字時(shí)代的需要應(yīng)運(yùn)而生的一種數(shù)字化貨幣，是貨幣史上的一次重大變革，這種貨幣從形式上看，早已與錢幣無(wú)關(guān)，是一種通過(guò)0與1的排列組合，運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)載體進(jìn)行金融交易的貨幣。目前關(guān)于電子貨幣的概念有許多不同的觀點(diǎn)，這里引用世界銀行巴塞爾委員會(huì)對(duì)電子貨幣做出的定義：通過(guò)銷售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的儲(chǔ)值和預(yù)付支付機(jī)制。所謂儲(chǔ)值是指保存在物理介質(zhì)（硬件或卡介質(zhì)）中可用來(lái)支付的價(jià)值，如Mondex智能卡等。而預(yù)付支付機(jī)制則是指存在于特定軟件或網(wǎng)絡(luò)中的一組可以傳輸并可用于支付的電子數(shù)據(jù)，由多組二進(jìn)制數(shù)據(jù)和數(shù)字簽名組成，可以直接在網(wǎng)絡(luò)上使用。

目前電子貨幣的使用是電子貨幣使用者用一定金額的實(shí)體貨幣從發(fā)行者處兌換并獲得代表相同金額的數(shù)據(jù)，將現(xiàn)金價(jià)值預(yù)存在集成電路芯片內(nèi)，通過(guò)使用某些電子化方法直接轉(zhuǎn)移給支付對(duì)象從而能夠清償債務(wù)，可見(jiàn)現(xiàn)在的電子貨幣還是以實(shí)體貨幣為基礎(chǔ)的。按照電子貨幣的支付方式劃分，電子貨幣有以下幾種：一是儲(chǔ)值和信用卡型，如儲(chǔ)蓄卡和信用卡；二是電子支票型；三是智能卡型，如IC卡；四是數(shù)字現(xiàn)金型，指依靠Internet支持在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行、購(gòu)買、支付的數(shù)字現(xiàn)金。第一種與第二種電子貨幣進(jìn)行支付時(shí)由于離不開(kāi)基本賬戶需要把存款或其他資金劃分另一個(gè)賬戶，只能視為查詢和劃的劃撥銀行存款的電子工具或?qū)ΜF(xiàn)存貨幣進(jìn)行支付的電子化工具。第三種IC卡型的電子貨幣是把金額和相關(guān)的信息記錄在鑲在該卡上的芯片或磁條上，取代了紙幣在特定的范圍內(nèi)使用，但其受限在于流通范圍有限，也要借助于一定的終端設(shè)備。第四種可以認(rèn)為是一種真正的電子貨幣，它采用了全新的信用方式，可以脫離銀行賬戶并且可以循環(huán)使用，貨幣所有人對(duì)該數(shù)字現(xiàn)金的控制體現(xiàn)在對(duì)包含有該貨幣數(shù)量的信息的密碼控制上，這種貨幣正在形成和發(fā)展當(dāng)中。如發(fā)達(dá)國(guó)家的CybederCash、DigiCash、NetCheque等。

一、兩廣地區(qū)貨幣的支出

（一）軍費(fèi)支出。在中國(guó)古代的財(cái)政支出中，軍費(fèi)是一個(gè)大項(xiàng)。漢代的軍費(fèi)主要有：對(duì)士兵的的給養(yǎng)，包括月糧、食鹽、衣服等諸項(xiàng)；戰(zhàn)爭(zhēng)期間的費(fèi)用開(kāi)支，包括糧食運(yùn)輸；軍功賞賜；軍糧消耗；修筑道路和城池；武器裝備、安置俘虜?shù)取！拔鋷?kù)兵器，天下公用，國(guó)家武備，繕治造作，皆度大司農(nóng)錢?！闭f(shuō)明政府通過(guò)大司農(nóng)直接支出軍費(fèi)開(kāi)支。西漢自武帝平定南越之后，嶺南各郡每年幾乎都會(huì)發(fā)生小規(guī)模的叛亂，《漢書(shū)》記載：“而初郡又時(shí)時(shí)小反，殺吏，漢發(fā)南方吏卒往誅之，間歲萬(wàn)余人?！?。進(jìn)入東漢以后這種情況更加嚴(yán)重，據(jù)《后漢書(shū)》等記載，從東漢建武十五年（公元39年）至中平五年（公元188年）的150年間，東漢政府與南方的少數(shù)民族進(jìn)行了大小近40次戰(zhàn)爭(zhēng)，民族矛盾空前激化。這頻繁的戰(zhàn)爭(zhēng)背后，是漢朝中央政府巨大的軍費(fèi)支出。關(guān)于士兵的軍餉，史書(shū)中記載，永和三年大將軍從事中郎李固反對(duì)征調(diào)荊、楊、兗、豫四州的軍隊(duì)去平定日南郡的叛亂時(shí)說(shuō)“軍行三十里為程，而去日南九千余里，三百日乃到，計(jì)人稟五升，用米六十萬(wàn)斛，不計(jì)將吏驢馬之食，但負(fù)甲自致，費(fèi)便若此?！笨芍總€(gè)士兵每日需米五升，另外每月還需鹽三升，兩項(xiàng)一年消費(fèi)約三千錢。國(guó)家每年供給每個(gè)士兵一袍、一襲、一單衣、一襪、一履，按漢代的物價(jià)水平，總計(jì)約兩千錢。就是說(shuō)國(guó)家每年給一個(gè)士兵的軍餉約五千錢，漢朝軍隊(duì)動(dòng)輒出動(dòng)數(shù)萬(wàn)人，其花費(fèi)軍餉的巨大不可想象。另外，國(guó)家對(duì)于戰(zhàn)死沙場(chǎng)的將士也有善后費(fèi)用，對(duì)于普通士兵，通常給予棺材和葬衣?！稘h書(shū)•高祖紀(jì)》記載：“士卒從軍死者為槥，歸其縣，縣給衣衾棺葬具，祠以少牢，長(zhǎng)吏視葬?！痹凇稘h書(shū)•成帝紀(jì)》中亦有：“已葬者與錢，人二千”的記載，說(shuō)明安葬一個(gè)人的費(fèi)用為兩千錢；衣衾費(fèi)用約為百錢，故安葬一個(gè)陣亡士卒的費(fèi)用約二千多錢左右。對(duì)于陣亡將士的家庭，國(guó)家也有一定程度的補(bǔ)償。兩漢征戰(zhàn)嶺南頻繁，每次都死傷慘重，對(duì)于這項(xiàng)安葬撫恤費(fèi)用應(yīng)該也為數(shù)不少。在兩廣地區(qū)的軍事行動(dòng)必須使用戰(zhàn)船。兩漢時(shí)期的樓船高度已達(dá)十幾丈，有的甚至可以建樓櫓到四層，并已在海戰(zhàn)中廣泛應(yīng)用。至東漢時(shí)期的戰(zhàn)船規(guī)模更為龐大，伏波將軍馬援南征時(shí)就一次征調(diào)了2000余艘戰(zhàn)艦，可見(jiàn)造船業(yè)的發(fā)達(dá)和軍費(fèi)支出的巨大。在廣州發(fā)現(xiàn)的秦代造船遺址，一方面說(shuō)明兩廣地區(qū)造船業(yè)出現(xiàn)之早；一方面也說(shuō)明在嶺南地區(qū)作戰(zhàn)使用的戰(zhàn)船應(yīng)都為本地制造。（二）官員俸祿支出。兩漢時(shí)期在兩廣地區(qū)官員的俸祿也是貨幣支出的一大方面。漢朝在兩廣地區(qū)的官吏主要由兩方面構(gòu)成：一是由內(nèi)地相同的守、令、長(zhǎng)等官吏，由中央直接任免；二是與其同等的王、侯、邑長(zhǎng)等，雖也由中央任命，但都是由當(dāng)?shù)卦褡迨最I(lǐng)充當(dāng)。在廣州番禺漢墓曾經(jīng)出土過(guò)一塊墓磚，上面刻有“番禺都亭長(zhǎng)陳誦”的銘文。都亭始設(shè)于西漢，是西漢基層統(tǒng)治體系中鄉(xiāng)、亭、里的一部分，通常設(shè)置在城市里或者周圍用來(lái)維護(hù)治安，也為來(lái)往官吏提供住宿。其職責(zé)既要管理一定數(shù)量的居民，還要兼為旅社、驛站、治所。這說(shuō)明漢代已在嶺南建立了完整的統(tǒng)治體系。在《漢書(shū)•百官公卿表上》中有關(guān)于郡縣官員設(shè)置的記載，可知嶺南諸郡皆隸屬交趾刺史部。交趾刺史俸祿六百石，成帝后改稱為牧，俸祿提升至兩千石。兩廣地區(qū)有四個(gè)郡，每郡設(shè)郡守、郡尉，俸祿兩千石，其副官、長(zhǎng)史皆六百石。西漢時(shí)四郡共下轄有三十三個(gè)縣（南?？ぽ犃h、郁林郡轄十二縣、合浦郡轄五縣、蒼梧郡轄十縣），東漢時(shí)四郡下轄共三十四個(gè)縣（南海郡轄七縣、郁林郡轄十一縣、合浦郡轄五縣、蒼梧郡轄十一縣）。這些縣都設(shè)有縣令或縣長(zhǎng)，俸祿從三百石到一千石不等，下設(shè)丞、尉輔佐，俸祿二百石到四百石。這些都是主要的官吏，而一百石以下輔助官吏，有三老、有秩、嗇夫、游徼、亭長(zhǎng)、里長(zhǎng)、什長(zhǎng)、伍長(zhǎng)等。估計(jì)整個(gè)兩廣地區(qū)約有官吏數(shù)千人，具體的官員俸祿無(wú)法計(jì)算，但是我們可以通過(guò)其他方式了解?！稘h書(shū)•百官公卿表上》中記載全國(guó)的官員從佐史到丞相，共十二萬(wàn)零二百八十五人。而東漢時(shí)期的桓譚認(rèn)為，從宣帝時(shí)期（公元前73至公元前49）起，漢朝政府每年征收的賦稅總數(shù)超過(guò)40億枚錢，其中的一半20億是用于支付給整個(gè)國(guó)家官吏的俸祿，由此可見(jiàn)費(fèi)用之巨。（三）賑災(zāi)和移民支出?！氨＞嘲裁瘛笔侨魏我粋€(gè)政府的職責(zé)所在，“保境”需要軍費(fèi)，“安民”則需要民政支出，解決民之困苦。在中國(guó)古代除了戰(zhàn)爭(zhēng)就要屬自然災(zāi)害對(duì)人民帶來(lái)的傷害最大，據(jù)王元林在《自然災(zāi)害與歷代中國(guó)政府應(yīng)對(duì)研究》一書(shū)中對(duì)兩漢時(shí)期發(fā)生的自然災(zāi)害進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)生水災(zāi)、旱災(zāi)、蝗災(zāi)、疫災(zāi)、火災(zāi)、地質(zhì)及氣象災(zāi)害共726次，但是關(guān)于兩廣地區(qū)的記載只有四次，包括三次疫災(zāi)和一次火災(zāi)。兩廣地區(qū)所發(fā)生的各種自然災(zāi)害肯定不止這三次，但史書(shū)中記載甚少，這一方面是因?yàn)閮蓮V地區(qū)地處偏遠(yuǎn)，只有有限的災(zāi)害信息可以傳達(dá)到中央；另一方面是因?yàn)槭饭儆涊d的重點(diǎn)區(qū)域在兩京地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，較少關(guān)注邊境各郡。兩漢時(shí)期，政府對(duì)貧困及遭災(zāi)人口多提供救濟(jì)性借貸。西漢政府賑貸的內(nèi)容多是糧食、種子、衣服等實(shí)物資料，少數(shù)情況是借貸貨幣。如地節(jié)三年（公元前67年），漢宣帝詔曰：“鰥寡孤獨(dú)高年貧困之民，朕所憐也，前下詔假公田，貸種、食。其加賜鰥寡孤獨(dú)高年帛”。對(duì)待因家貧無(wú)力安葬者，給予一定的安葬費(fèi)用，在《后漢書(shū)•安帝紀(jì)》中記載：“（二年）二月戊戌，遣中謁者收葬京師客死無(wú)家屬及棺槨朽敗者，皆為設(shè)祭；其有家屬，尤貧無(wú)以葬者，賜錢人五千。”《后漢書(shū)•桓帝紀(jì)》也說(shuō)：“其有家屬而貧無(wú)以葬者，給直，人三千?！眱蓮V地區(qū)在漢代一直屬于“初郡”，《史記•平準(zhǔn)書(shū)》記載“漢連兵三歲，諸羌，滅南越，番禺以西至蜀郡置初郡十七。”這種初郡制度的延續(xù)時(shí)間大概是自西漢武帝至東漢光武帝。嶺南的“初郡”經(jīng)濟(jì)發(fā)展較慢，人口相對(duì)稀少，而土地廣大，加上南方的自然環(huán)境也適合農(nóng)業(yè)的發(fā)展，所以不可避免的有內(nèi)地郡民遷徙而來(lái)開(kāi)墾土地。如漢章帝鼓勵(lì)無(wú)地或失地農(nóng)民遷徙到土地多的地方去，由當(dāng)?shù)卣n給公田，給予種子和農(nóng)具，3年之內(nèi)免賦，5年之內(nèi)免租。以后如果農(nóng)民想回歸本土?xí)r，政府也不加阻攔。關(guān)于蒼梧、郁林、南海、合浦四郡西漢人口的人口，在《漢書(shū)•地理志》和《后漢書(shū)•郡國(guó)五》中有明確的記載。可以發(fā)現(xiàn)這四個(gè)郡的人口都是成倍增長(zhǎng)，明顯是有大量的外來(lái)移民留居兩廣地區(qū)，其多是通過(guò)實(shí)邊戍守、行軍打仗、出任官職、犯罪流放、避亂流寓、經(jīng)商販運(yùn)等途徑進(jìn)入并定居的。這些移民不僅帶來(lái)了中原地區(qū)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，也隨身帶來(lái)了大量的鐵器、銅器、貨幣等。人口的激增帶動(dòng)了商業(yè)的發(fā)展，商業(yè)的發(fā)展又促進(jìn)了貨幣的流通，所以在東漢時(shí)期，以廣州為首的嶺南貨幣貿(mào)易進(jìn)一步發(fā)展，逐漸成為全國(guó)的主要工商業(yè)城市之一。

二、兩廣地區(qū)貨幣的收入

西漢初期的《金布律》有一項(xiàng)關(guān)于銅錢的法令涉及了官府對(duì)民間收支的現(xiàn)金管理?！肮贋樽鲃?wù)、市及受租、質(zhì)錢，皆為銗，封以令、丞印而入，與參辯券之，輒入錢銗中，上中辯其廷。質(zhì)者毋與券。租、質(zhì)、戶賦、園池入錢縣道官，勿敢擅用，三月一上見(jiàn)金、錢數(shù)二千石官上丞相、御史。”這就是說(shuō)官府收取錢的項(xiàng)目有六項(xiàng)：作務(wù)、市、租、質(zhì)、戶賦、園池，即手工業(yè)收入、市場(chǎng)收入、租金收入、質(zhì)押收入、戶賦收入和園池收入。（一）關(guān)稅和賦稅收入。武帝統(tǒng)一嶺南以后，在廣西地區(qū)設(shè)置了蒼梧、郁林、合浦等三郡。同時(shí)在中原與兩廣地區(qū)相連的道路上都設(shè)有關(guān)卡，負(fù)責(zé)對(duì)來(lái)往的商人征稅。據(jù)史籍記載，在蒼梧郡設(shè)置了離水關(guān)，管理內(nèi)地走漓江經(jīng)過(guò)桂林到達(dá)梧州的商業(yè)。設(shè)立荔平關(guān)，管理湖南經(jīng)過(guò)馮乘至荔浦、昭平到梧州的商貿(mào)。設(shè)立謝沐關(guān)，管理進(jìn)出廣東的商旅。在郁林郡設(shè)立雍雞關(guān)，管理進(jìn)出交阯、九真的商業(yè)。在合浦郡設(shè)置合浦關(guān)，發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，逐漸形成了“海上絲綢之路”。各個(gè)關(guān)口負(fù)責(zé)管理過(guò)往商人，對(duì)過(guò)關(guān)貨物進(jìn)行檢查和征收關(guān)稅。嚴(yán)禁馬匹、兵器、鐵器、銅錢和蠶種等貨物出境。后又于漢元封元年（公元前110年）在蒼梧郡設(shè)置鹽官，《漢書(shū)•地理志》載：“南?？ぁ衅孕吖佟?，尉佗都。有鹽官?！兴蓿袥止?，掌胡澤”、“蒼梧郡……高要，有鹽官”。開(kāi)始對(duì)整個(gè)嶺南地區(qū)的鹽業(yè)進(jìn)行管理和征稅。說(shuō)明在漢元鼎六年以后，嶺南地區(qū)以蒼梧、合浦兩處為中心的貿(mào)易區(qū)已經(jīng)迅速形成。漢代稅收主要包括口賦、算賦、田稅及車船稅等?？谫x又叫口錢，是對(duì)7至14歲的未成年人征稅，為每人每年20錢。算賦是對(duì)15至56歲的成年人課稅，每人每年繳納120錢，稱為一算。田稅，是以畝為征收單位，在兩漢基本實(shí)行的是三十稅一，到東漢獻(xiàn)帝建安九年（公元204年），改為天下土地一律按畝課粟四升。車船稅是對(duì)車和船征收的稅賦，三老及北邊騎士，有軺車的，每輛車?yán)U納120錢。商人的車需要繳納兩倍，即240錢。有長(zhǎng)度在五丈以上的船，也需繳納120錢。漢朝政府還在兩廣地區(qū)內(nèi)分封了諸多列侯，如南越國(guó)校尉石馬蘇弘被封為“海常侯”、南粵郎官都稽被封為“臨蔡侯”，食邑1000戶、蒼梧王趙光被封為“隨桃侯”，食邑3000戶、桂林監(jiān)居翁因勸說(shuō)甌駱?biāo)氖f(wàn)人投降而被封為“湘成侯”，食邑830戶、揭陽(yáng)縣令史定被封為“安道侯”，食邑600戶、南粵將軍畢取被封為“瞭侯”，食邑510戶、甌駱左將黃同被封為“下鄜侯”，食邑700戶。漢中央政府允許這些列侯在其封邑內(nèi)按照戶籍征收戶賦，每戶每年征收200錢，一個(gè)千戶侯每年就可以征得20萬(wàn)錢，由此可見(jiàn)兩廣地區(qū)存有貨幣之巨。（二）商品貿(mào)易收入。兩廣地區(qū)的商品貿(mào)易主要包括兩方面：與中原的商業(yè)貿(mào)易；同外國(guó)的經(jīng)濟(jì)交流。在與中原地區(qū)的貿(mào)易中，兩廣地區(qū)有著良好的貿(mào)易基礎(chǔ)?！稘h書(shū)•地理志》記載“（南越之地）處近海，多犀、象、毒冒、珠璣、銀、銅、果、布之湊，中國(guó)往商賈者多取富焉。番禺，其一都會(huì)也?！睆V州是當(dāng)時(shí)犀角、象牙、珠璣、金銀及各種水果等嶺南特產(chǎn)匯聚之地，所以在與中原地區(qū)的商品貿(mào)易中以土特產(chǎn)、奢侈品為主。《鹽鐵論•未通》說(shuō)，漢武帝平定嶺南以后，運(yùn)到長(zhǎng)安的橘子和柚子多到使富貴人都吃厭了，出現(xiàn)“民間厭橘柚”的現(xiàn)象。除了水果外，運(yùn)到中原的產(chǎn)品還有珠璣、犀角、象牙、玳瑁、翡翠、珍珠、葛布以及從東南亞輸入的各種商品。商品的貿(mào)易是雙向的，從中原地區(qū)流入的商品主要是兩廣地區(qū)所缺乏的牛、馬、銅器、鐵器等。貴港市羅泊灣一號(hào)漢墓出土的一塊木牘，上有“東陽(yáng)田器志”的文字，“東陽(yáng)”即東陽(yáng)縣（今江蘇省盱眙縣馬壩鎮(zhèn)東陽(yáng)村），屬于漢臨淮郡管轄。田器即務(wù)農(nóng)時(shí)所使用的工具，這表明這塊木牘中所記載的農(nóng)具，是由江淮地區(qū)所輸入的。其后還寫(xiě)有“客秈米一石”，客即外來(lái)之意，表明這一石秈米是從外地輸入到嶺南的。同墓所出的另一塊木牘記載了當(dāng)時(shí)隨葬的物品名及數(shù)量，中有“中土瓿卅”、“中土食物五笥”的文字，中土即中原地區(qū)，說(shuō)明這批瓿和食物均產(chǎn)自中原。兩廣毗鄰南海，是漢王朝與東南亞等國(guó)聯(lián)系的必經(jīng)之處，所以兩廣地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易，是全國(guó)發(fā)展最早的地區(qū)之一?！稘h書(shū)•地理志下》記載“自日南障塞、徐聞、合浦船行可五月，有都元國(guó)，又船行可四月，有邑盧沒(méi)國(guó)；又船行可二十余日，有諶離國(guó)；步行可十余日，有夫甘都盧國(guó)。自夫甘都盧國(guó)船行可二月余，有黃支國(guó)，民俗略與珠崖相類。其州廣大，戶口多，多異物，自武帝以來(lái)皆獻(xiàn)見(jiàn)。有譯長(zhǎng)，屬黃門，與應(yīng)募者俱入海市明珠、璧流離、奇石異物，赍黃金，雜繒而往。所至國(guó)皆稟食為耦，蠻夷賈船，轉(zhuǎn)送致之。亦利交易，剽殺人。又苦逢風(fēng)波溺死，不者數(shù)年來(lái)還。大珠至圍二寸以下。平帝元始中，王莽輔政，欲耀威德，厚遺黃支王，令遣使獻(xiàn)生犀牛。自黃支船行可八月，到皮宗；船行可二月，到日南、象林界云。黃支之南，有已程不國(guó)，漢之譯使自此還矣。”促使兩廣地區(qū)與外國(guó)進(jìn)行貿(mào)易發(fā)展的一個(gè)重要原因就是漢朝統(tǒng)治者對(duì)這些奇珍異寶的追求。自漢武帝滅南越統(tǒng)一嶺南以后，漢朝中央政府就開(kāi)始竭力搜羅兩廣地區(qū)的奢侈品，地方官吏也競(jìng)相奉獻(xiàn)，后來(lái)甚至通過(guò)加派租賦來(lái)勒索，而嶺南諸地的產(chǎn)量畢竟是有限的，面對(duì)這樣無(wú)度的搜刮，必然需要加大進(jìn)口的數(shù)量，所以促使海外貿(mào)易得到了極大的發(fā)展。在對(duì)外貿(mào)易的商品中，主要是珍珠、香料、象牙、犀角、玳瑁、翠羽、瑪瑙等，以及歐洲地區(qū)的一些手工藝品。在兩廣地區(qū)的漢墓中，發(fā)現(xiàn)了數(shù)量較多的瑪瑙、琉璃、琥珀等中原所沒(méi)有的配飾品，這些飾品多是從海外運(yùn)來(lái)，反映了嶺南對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展?fàn)顩r。（三）以錢贖罪收入。漢代的贖刑制度是在秦代的基礎(chǔ)上建立、發(fā)展而來(lái)的，并且范圍更廣，不論是在出土漢簡(jiǎn)還是在傳世史籍中都有很多記載?！抖曷闪?#8226;具律》就有：“吏、民有罪當(dāng)笞，謁罰金一兩以當(dāng)笞者，許之?！钡挠涊d，允許以一兩黃金代替笞刑。同時(shí)其中對(duì)贖刑的等級(jí)的劃分也有記載，“贖死，金二斤八兩。贖城旦舂、鬼薪白桀罪，金一斤八兩。贖斬、府（腐）罪，金一斤四兩。贖劓、黥罪，金一斤。贖耐罪，金十二兩。贖遷罪，金八兩?！泵鞔_了贖刑有六個(gè)等級(jí)，罰金數(shù)量也不同。但在實(shí)際中則因黃金貴重、量少，流通范圍有限，所以多折算為一定比例的銅錢。而不直接收繳黃金?！抖曷闪?#8226;金布律》規(guī)定：“有罰、贖、責(zé)（債），當(dāng)入金，欲以平賈（價(jià)）入錢，及當(dāng)受購(gòu)。償而毋金，及當(dāng)出金、錢縣官而欲以除其罰、贖、責(zé)（債），及為人除者，皆許之。各以其兩千石官治所縣十月金平賈（價(jià)）予錢，為除。”可見(jiàn)由于銅錢的價(jià)值起伏不定，明文法令中罰金多以黃金為標(biāo)準(zhǔn)，而實(shí)際執(zhí)行多以銅錢代替。漢代以錢贖罪的代價(jià)很高，漢代黃金一斤平均約合銅錢一萬(wàn)枚，按照最輕的罰金八兩，也要五千枚銅錢（漢制一斤等于十六兩）。漢代以錢贖罪種類繁多，應(yīng)用廣泛，發(fā)展到東漢永元六年時(shí)已經(jīng)達(dá)兩千六百八十一種。小至耐刑、黥刑，大到死刑皆可以贖免。對(duì)于可以以錢贖罪的對(duì)象，漢代法律并沒(méi)有明文規(guī)定，所有人都可以贖罪。據(jù)統(tǒng)計(jì)，《漢書(shū)》中提到的西漢因罪被遷徙嶺南的人數(shù)共計(jì)15人次，全部被徙至合浦；《后漢書(shū)》中涉及到東漢罪臣及其家屬遷徙嶺南的達(dá)17人次，其中4人次徙合浦。這些人中，可能有相當(dāng)一部分是使用錢財(cái)贖死罪，而被遷徙嶺南地區(qū)的。這些罰金進(jìn)入地方錢庫(kù)，再通過(guò)軍費(fèi)和官員俸祿等支出，在兩廣地區(qū)構(gòu)成了貨幣的循環(huán)流通。

三、兩廣地區(qū)的黃金貨幣

作為2015年全國(guó)十大考古大發(fā)現(xiàn)之一的南昌?；韬钅钩鐾亮藬?shù)量驚人的金器，包括金餅285枚，馬蹄金48枚，麟趾金25枚，金板20塊。引起了人們的廣泛興趣，那么兩廣地區(qū)又有多少漢代金餅？據(jù)目前的考古發(fā)掘報(bào)告，兩廣地區(qū)共發(fā)現(xiàn)有四枚金餅和兩枚鎏金金餅，數(shù)量較少，且時(shí)代性也較為特殊。這說(shuō)明了兩點(diǎn)問(wèn)題：第一，兩廣地區(qū)作為漢代邊疆郡，由于政治影響力不足，故所發(fā)現(xiàn)的金餅應(yīng)該是通過(guò)貿(mào)易流入的。兩廣地區(qū)出土的金餅共有四枚，一枚出土于貴縣（今貴港市）羅泊灣二號(hào)西漢早期墓葬。第二、三枚出土于合浦縣望牛嶺一號(hào)西漢墓。第四枚出土于廣州鑄管廠151號(hào)東漢早期墓葬。這四枚金餅都出土于大型漢代木槨墓，隨葬品皆十分豐富，顯示出墓主人生前要么是位高權(quán)重，要么是商賈大亨。第一枚金餅的主人可能是南越國(guó)派駐到廣西地區(qū)的王侯一級(jí)官吏的配偶。第二、三枚金餅的主人，可能是合浦地區(qū)的郡縣官吏或者合浦地方豪強(qiáng)。第四枚金餅的主人也應(yīng)是當(dāng)時(shí)廣州地區(qū)達(dá)官顯貴。首先，從墓主人的身份上來(lái)說(shuō)。作為一名地區(qū)性王侯或者官吏，他的墓葬中有金餅發(fā)現(xiàn)，而等級(jí)更高的南越王墓中卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)金餅，這說(shuō)明金餅應(yīng)該不是南越國(guó)政權(quán)賞賜的。兩廣地區(qū)地處偏遠(yuǎn)，與中央政權(quán)政治聯(lián)系薄弱，更不可能是西漢政府賞賜。其次，這四枚金餅的發(fā)現(xiàn)地：合浦、貴港和廣州，都是海上絲綢之路和內(nèi)河航運(yùn)的重要碼頭，也是當(dāng)時(shí)兩廣經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的地區(qū)之一，且交易的物品都是象牙、珍珠、香料等奢侈品，這就需要黃金這種體積小，價(jià)值高的貨幣，所以這里金餅存在的經(jīng)濟(jì)意義就遠(yuǎn)大于政治意義?？傊@四枚金餅應(yīng)該不是通過(guò)賞賜等政治手段進(jìn)入的，而經(jīng)過(guò)貿(mào)易流入的可能性更大。第二，兩廣地區(qū)所發(fā)現(xiàn)金餅和鎏金金餅的年代，說(shuō)明在本地區(qū)也存在西漢至東漢黃金貨幣大量“消失”這一情況。在文獻(xiàn)記載中，西漢帝王賞賜臣下的黃金少者數(shù)十斤、多者數(shù)十萬(wàn)斤，但到東漢時(shí)賞金的數(shù)量就急劇減少。據(jù)彭信威統(tǒng)計(jì)，西漢賞賜黃金為899530斤，而東漢賞賜黃金則僅有21740斤，僅為西漢的2%左右。這種文獻(xiàn)記載的情況在考古發(fā)掘中的反映就是金質(zhì)貨幣的數(shù)量和質(zhì)量。在?；韬钅勾罅拷痫灠l(fā)現(xiàn)之前，出土的漢代黃金大體上分為兩類：一類是以西安譚家鄉(xiāng)出土219枚金餅為代表的窖藏黃金，一類是以滿城中山靖王陵等為代表的隨葬黃金。除?；韬钅拱l(fā)現(xiàn)的金餅外，隨葬黃金集中發(fā)現(xiàn)于未經(jīng)盜掘保存完好的三座西漢諸侯王墓中：河北滿城中山靖王劉勝夫妻墓出土69枚；河北定縣中山懷王劉修墓出土47枚；山東長(zhǎng)清縣濟(jì)北王劉胡墓出土20枚。以上金餅的年代皆為西漢時(shí)期，東漢時(shí)期的金餅則相對(duì)發(fā)現(xiàn)少了許多。兩廣地區(qū)的六枚金餅和鎏金金餅，從年代上來(lái)講，屬于西漢時(shí)期的有三枚金餅，屬于東漢時(shí)期的有一枚金餅和兩枚鎏金金餅。這兩枚鎏金金餅，一枚出土于貴縣（今貴港市）東漢墓，另一枚出土于廣東德慶大遼山二號(hào)東漢墓。兩枚鎏金金餅皆為銅質(zhì)，通體鎏金，形狀為圓餅形。說(shuō)明西漢時(shí)期還能使用足量的黃金來(lái)制作金餅，但是到了東漢時(shí)期基本上只能制造銅質(zhì)鎏金的偽“金餅”，這一方面反映了當(dāng)時(shí)社會(huì)黃金數(shù)量的不足；另一方面也反映了在兩廣地區(qū)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中，使用方便、便于流通的銅錢占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而金餅只作為一種繼承西漢以來(lái)厚葬傳統(tǒng)的象征性財(cái)富，埋入墓室中陪伴墓主人。

一、引言

貨幣流通速度是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)關(guān)鍵概念，是體現(xiàn)名義產(chǎn)出水平和貨幣數(shù)量之間關(guān)系的宏觀變量。對(duì)貨幣流通速度把握不準(zhǔn)，貨幣需要量就不能被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，從而貨幣供給就不可能適量，貨幣形勢(shì)及整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就有可能向社會(huì)不合意的方向轉(zhuǎn)化。各國(guó)貨幣當(dāng)局在貨幣政策的制定與實(shí)施上都十分慎重地考慮貨幣流通速度的變化及其影響因素。因此，對(duì)貨幣流通速度的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究是十分必要的。

探討股市和房市對(duì)貨幣流通速度的效應(yīng)是對(duì)貨幣流通速度影響因素進(jìn)行實(shí)證研究的一個(gè)方向。在這方面，國(guó)外已有一些研究成果可供借鑒。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的貨幣流通速度基本呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。我國(guó)學(xué)者對(duì)貨幣流通速度下降的原因給予了眾多解釋。綜觀國(guó)內(nèi)既有文獻(xiàn)，專門研究股市和房市對(duì)貨幣流通速度影響的成果不多，股市對(duì)貨幣流速的效應(yīng)存在爭(zhēng)議，未有對(duì)房市影響貨幣流通速度進(jìn)行實(shí)證研究的，也未有將股市和房市結(jié)合起來(lái)研究其對(duì)貨幣流通速度影響的。因此，深入研究股市和房市對(duì)我國(guó)貨幣流通速度的影響具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、股市和房市對(duì)貨幣流通速度的影響：理論闡釋

按照托賓(2000)的觀點(diǎn),貨幣資金、有價(jià)證券和房地產(chǎn)是居民持有的三種。

主要資產(chǎn)。居民在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間選擇貨幣和其他資產(chǎn)的最優(yōu)組合,從而確定最優(yōu)的貨幣持有量。因此股市和房市的發(fā)展必然會(huì)對(duì)貨幣需求產(chǎn)生影響。根據(jù)M.Friedman(1988)的經(jīng)典研究，我們認(rèn)為股市和房市對(duì)貨幣流通速度的效應(yīng)體現(xiàn)在以下四個(gè)方面: