摘要：本文以理論與實(shí)證相結(jié)合的方式對(duì)貨幣政策與股票價(jià)格之間關(guān)系進(jìn)行說明。選取2007年到2015年各年的數(shù)據(jù)，對(duì)整理過的數(shù)據(jù)建立向量自回歸(VAR)模型，然后考基于不同的VAR模型，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)的方法分析了貨幣政策對(duì)股票市場的影響。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;股票價(jià)格;向量自回歸模型

一、研究背景

就2015年上半年，央行多次進(jìn)行降息降準(zhǔn)采取寬松的貨幣政策以創(chuàng)造穩(wěn)健的股票牛市行情，愈發(fā)寬松的監(jiān)管制度以及愈發(fā)完善的法律政策賦予了股市極大的活力。2015年如此頻繁的貨幣政策變化外加上今年跌宕起伏的股市行情，股票市場資本膨脹又急劇蒸發(fā)，“一夜暴富”抑或“從云端跌落”這種變化刺激著人們敏感的經(jīng)濟(jì)觸覺。

二、理論研究

西方學(xué)者對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，該理論將貨幣政策的傳導(dǎo)分為以下兩個(gè)階段。

編者按：本文主要從股票的相對(duì)價(jià)值分析；絕對(duì)價(jià)值分析進(jìn)行論述。其中，主要包括：隨著社會(huì)的發(fā)展,股票價(jià)值分析的方法也越來越多、常說的市盈率就是靜態(tài)市盈率,是股票市價(jià)與其每股收益的比值、靜態(tài)市盈率是衡量股價(jià)高低和企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)、動(dòng)態(tài)市盈率,其計(jì)算公式為是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)、市凈率估值對(duì)于估算公司股票價(jià)值的參考度更大、一家相對(duì)于同行市場市凈率低且ROE高的公司可能被低估、股權(quán)自由現(xiàn)金流、無財(cái)務(wù)杠桿的公司股票自由現(xiàn)金流、有財(cái)務(wù)杠桿的公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流、貼現(xiàn)現(xiàn)金流、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型運(yùn)用收入的資本化定義方法決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

【摘要】文章主要論述股票價(jià)值分析中基本面分析的幾個(gè)方面——相對(duì)價(jià)值,絕對(duì)價(jià)值和業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),并以舉例的方式,分別從上述幾個(gè)方面對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行分析。根據(jù)上述關(guān)于股票價(jià)值分析方法的論述,我們可以看出一只股票的價(jià)格高與低,與其價(jià)值密切相關(guān)。

【關(guān)鍵詞】股票價(jià)值相對(duì)價(jià)值現(xiàn)金流

隨著社會(huì)的發(fā)展,股票價(jià)值分析的方法也越來越多,當(dāng)前股票基本面分析主要有以下幾種:財(cái)務(wù)分析,相對(duì)價(jià)值分析,絕對(duì)價(jià)值分析和業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)分析。比如,相對(duì)價(jià)值分析中有市盈率,市凈率,市收率,絕對(duì)價(jià)值分析中的代表是貼現(xiàn)現(xiàn)金流和股權(quán)自由現(xiàn)金流,在此,我就每種分析方法的代表進(jìn)行說明,以便大家參考。

一、股票的相對(duì)價(jià)值分析

市盈率,簡稱PE,我們常說的市盈率就是靜態(tài)市盈率,是股票市價(jià)與其每股收益的比值,計(jì)算公式是:

摘要：國內(nèi)外已有的、關(guān)于會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間關(guān)系的大量經(jīng)驗(yàn)研究都表明會(huì)計(jì)信息向證券市場傳遞了新信息，會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格具有解釋力并在股票定價(jià)中起了重要作用，會(huì)計(jì)信息是具有價(jià)值的。那么我們?cè)谘芯繒?huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間關(guān)系時(shí)應(yīng)該有怎樣的研究思路呢？

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息；股票價(jià)格；關(guān)系；研究思路

1會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間關(guān)系研究的研究思路之一：信息觀

股票之所以具有價(jià)值，是因?yàn)樗鼈兙哂型顿Y者所希望的某類屬性，如代表了對(duì)未來股利的要求權(quán)。按照通行的財(cái)務(wù)理論觀點(diǎn)，一家公司的股票價(jià)格是由其未來的現(xiàn)金流量（即股利）按一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。而會(huì)計(jì)信息在這其中的作用就是改變投資者對(duì)未來股利支付能力的信念，進(jìn)而改變股票價(jià)格，這就是人們通常所說的信息觀。然而，會(huì)計(jì)信息緣何能改變投資者對(duì)企業(yè)未來股利支付能力的信念，進(jìn)而改變股票價(jià)格呢？一般認(rèn)為，這可以通過引入以下三個(gè)關(guān)鍵性鏈條來加以說明：

（1）未來會(huì)計(jì)盈余與現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余鏈

（2）未來股利與未來會(huì)計(jì)盈余鏈

隨著各國金融市場的發(fā)展，股票和房地產(chǎn)正在成為對(duì)于消費(fèi)者行為影響顯著的資產(chǎn)種類。從國際上看，從1990年以來，歐美國家股市市值的大幅上升，以及以日本為代表的一些國家的股市所經(jīng)歷的劇烈波動(dòng)，都對(duì)于其消費(fèi)水平形成了明顯的影響。與此同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響力也在擴(kuò)大，根據(jù)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席格林斯潘在2001年作出的判斷，當(dāng)年美國房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響要大于股票，而且這一趨勢(shì)在美國還在強(qiáng)化。

盡管中國股票市場和房地產(chǎn)市場的發(fā)展還存在不同程度的缺陷和不足，但是，股票和房地產(chǎn)作為消費(fèi)者的資產(chǎn)的重要性卻在不斷上升。因此，簡要總結(jié)市場經(jīng)濟(jì)國家所經(jīng)歷的以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)者的消費(fèi)支出所可能產(chǎn)生影響的渠道作出分析，對(duì)于我們把握中國股市和房地產(chǎn)市場波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響具有借鑒意義。

從理論上的爭論看，究竟房地產(chǎn)和股票價(jià)格的波動(dòng)是否能夠影響到消費(fèi)支出乃至現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的分歧一直是見仁見智、眾說紛紜的。有的有的認(rèn)為股票和房地產(chǎn)價(jià)格與消費(fèi)支出之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，而且資產(chǎn)價(jià)格還反映出未來經(jīng)濟(jì)增長的走勢(shì)，因而對(duì)于消費(fèi)的影響力還在上升。與此形成對(duì)照的是，有的學(xué)者則認(rèn)為，股票和房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)除了有限的影響到消費(fèi)者的財(cái)富水平外，對(duì)于實(shí)質(zhì)的消費(fèi)支出和實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并沒有什么明顯直接的關(guān)系。

實(shí)際上，僅僅停留在理論爭論的層面很難得出能夠廣為認(rèn)同的結(jié)論，因而有必要對(duì)不同國家在不同經(jīng)濟(jì)金融體系條件下股票和房地產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)的具體狀況進(jìn)行分析；而對(duì)其進(jìn)行分析的起點(diǎn)，就是清晰地把握股票和房地產(chǎn)價(jià)格可能影響消費(fèi)者的消費(fèi)支出的渠道和途徑。

一股票價(jià)格波動(dòng)影響消費(fèi)的主要渠道

以發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家為背景，總體上看，股票價(jià)格影響消費(fèi)支出可以有以下四種渠道：

編者按：本文主要從問題的提出；理論界的觀點(diǎn)分歧；對(duì)我國的實(shí)證研究；結(jié)論與建議進(jìn)行論述。其中，主要包括：我國政府將大力發(fā)展資本市場作為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)來抓、貨幣政策應(yīng)該對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)作出積極反應(yīng)的觀點(diǎn)、貨幣政策不應(yīng)干預(yù)股票價(jià)格波動(dòng)的觀點(diǎn)、我國學(xué)者的觀點(diǎn)、貨幣供給量對(duì)股價(jià)指數(shù)的影響、利率對(duì)股價(jià)指數(shù)的影響、注重利率對(duì)股票價(jià)格的影響力、合理運(yùn)用證券市場信用控制、完善股票質(zhì)押貸款管理辦法與運(yùn)用窗口指導(dǎo)、將股票價(jià)格作為貨幣政策的輔助監(jiān)測(cè)指標(biāo)等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

摘要：實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國貨幣供給量對(duì)股票價(jià)格的影響力度較小且影響的方向不確定，而利率對(duì)股票價(jià)格的影響力度相對(duì)較大且是單一的負(fù)向影響，不過兩者均不是股票價(jià)格的格蘭杰原因。當(dāng)前我國貨幣政策不具備調(diào)控股票價(jià)格的能力，我國應(yīng)該注重培育“運(yùn)用貨幣政策工具來影響股票價(jià)格”的能力，并密切關(guān)注股票價(jià)格波動(dòng)。同時(shí)，我國要加快利率市場化步伐，合理運(yùn)用證券市場信用控制，完善股票質(zhì)押貸款管理辦法，運(yùn)用窗口指導(dǎo)，將股票價(jià)格作為輔助監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；政策工具；股價(jià)波動(dòng)；應(yīng)對(duì)策略

一、問題的提出

20世紀(jì)90年代后期，以美國為代表的西方各國資產(chǎn)價(jià)格明顯偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，引起了人們對(duì)資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣政策之間關(guān)系的思索。1994年，在慶祝英格蘭銀行成立300周年的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)前任主席Greenspan提出了中央銀行是否應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫的問題。1999年8月，在懷俄明舉行的貨幣政策會(huì)議上，Greenspan又強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策今后將更多地考慮股票市場的因素，因?yàn)橛性絹碓蕉嗟拿绹送顿Y于股市，而且個(gè)人投資在美國家庭財(cái)富中所占的比重越來越大。以此為契機(jī)，引發(fā)了學(xué)界和業(yè)界對(duì)“貨幣政策是否應(yīng)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)作出反應(yīng)以及如何反應(yīng)”的討論。

自1990年上海證券交易所和1991年深圳證券交易所成立后，我國股票市場得到了長足發(fā)展，股市總市值占GDP的比重以及居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股票的持有份額持續(xù)增加，貨幣市場與資本市場的資金聯(lián)系加強(qiáng)，股市對(duì)貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也日漸顯露。特別是近年來，我國政府將大力發(fā)展資本市場作為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)來抓，在這種背景下，研究我國貨幣政策如何應(yīng)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)也就尤為重要。

摘要]本文通過應(yīng)用VaR模型的脈沖響應(yīng)和方差分解考察了貨幣政策變量對(duì)股票價(jià)格影響的動(dòng)態(tài)特征。研究結(jié)果表明：利率政策實(shí)施的初期階段并不能達(dá)到政策的預(yù)期效果，在長期來講有效但作用十分有限，而貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格的影響則不顯著。影響資產(chǎn)價(jià)格的主要因素還是資產(chǎn)自身因素，因此單純依靠貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行調(diào)控并不十分合理。

[關(guān)鍵詞]貨幣政策，股票價(jià)格，VaR模型

貨幣政策是國家實(shí)施宏觀調(diào)控的重要手段之一，它的實(shí)施影響著經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響也不例外。理論上講，中央銀行的貨幣政策工具主要有一般性的貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。前者又分為三種：存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)。這些工具的運(yùn)用主要是先通過影響利率和貨幣供給量，從而再對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生作用。顯然，在這里政策工具的使用也會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成影響。

一、貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的理論與現(xiàn)實(shí)情況

根據(jù)現(xiàn)值理論，資產(chǎn)價(jià)格由未來的預(yù)期收益和貼現(xiàn)率決定。利率的提高，一方面會(huì)增加企業(yè)的融資成本，降低企業(yè)當(dāng)期收益，在適應(yīng)性預(yù)期下預(yù)期未來收益也會(huì)降低。根據(jù)凱恩斯的理論學(xué)說，利率提高會(huì)抑制投資需求，使經(jīng)濟(jì)趨冷。作為決定資產(chǎn)價(jià)格的宏觀面不佳，這時(shí)資產(chǎn)價(jià)格往往也會(huì)下跌。一方面利率的提高勢(shì)必會(huì)使貼現(xiàn)率提高，從而促使資產(chǎn)價(jià)格下降。這兩方面得出的結(jié)論是，利率上漲，資產(chǎn)價(jià)格下降；利率下跌，資產(chǎn)價(jià)格上漲。即它們之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。從改變貨幣供給量對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響看，一方面從“貨幣供應(yīng)→利率→實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一傳導(dǎo)過程中可以知道，改變貨幣供應(yīng)量可以像改變利率那樣影響到資產(chǎn)價(jià)格，貨幣供應(yīng)量增加，利率下降，資產(chǎn)價(jià)格上漲，反之反是；另一方面，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量可以增加資產(chǎn)市場的資金供給，提高對(duì)資產(chǎn)的需求，從而抬高資產(chǎn)價(jià)格。同理，貨幣供給量減少，資產(chǎn)價(jià)格下降；貨幣供給量增加，資產(chǎn)價(jià)格上漲。

在貨幣政策與股票價(jià)格這一問題上，國外學(xué)者的研究主要集中在股票價(jià)格與貨幣供應(yīng)量之間是否存在因果關(guān)系上。大多認(rèn)為股票價(jià)格與貨幣供應(yīng)量之間存在正向關(guān)系(Home&Jaffrey，Hanger.D.&W.A.Krakow等)。隨著我國股票市場的發(fā)展，國內(nèi)許多學(xué)者也研究了貨幣政策與股票價(jià)格的關(guān)系。錢小安(1998)認(rèn)為我國貨幣供應(yīng)量與資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)性較弱，且不穩(wěn)定。易綱、王召(2002)認(rèn)為貨幣政策對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格(特別是股票價(jià)格)有影響，當(dāng)貨幣政策刺激投資的上升，且投資具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)或可以使勞動(dòng)生產(chǎn)率顯著提高時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策的長期結(jié)果是股價(jià)的上升和物價(jià)水平的下降。李紅艷、江濤(2000)，周英章、孫崎嶇(2002)運(yùn)用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗(yàn)、方差分解等時(shí)間序列方法對(duì)中國股市價(jià)格波動(dòng)與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明；股市價(jià)格對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響比較顯著，而貨幣供應(yīng)量對(duì)股市價(jià)格的推動(dòng)作用則相對(duì)較弱。孫華妤、馬躍(2003)應(yīng)用VaR方法，對(duì)1993年10月到2002年6月的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，他們發(fā)現(xiàn)所有的貨幣供應(yīng)量對(duì)股市都沒有影響。固然而這些研究大多集中于貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格的研究，綜合考慮利率與貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格影響的研究不多。本文將從貨幣政策工具的兩個(gè)方面(利率和貨幣供應(yīng)量)來考察他們對(duì)股票價(jià)格的影響。

［摘要］并購作為企業(yè)價(jià)值的經(jīng)營手段，能夠引起公司整體價(jià)值的變化，一直是企業(yè)發(fā)展的雙刃劍，通過成功的并購案例，可以使企業(yè)的發(fā)展呈幾何倍數(shù)增加。這就要求在并購過程中的價(jià)格估值要做到面面俱到。本文首先分析了?？怂箍礎(chǔ)B集團(tuán)2008-2018年的整體并購方案和股價(jià)增值，進(jìn)而闡述了在并購過程中對(duì)并購公司價(jià)值估值的影響，以及對(duì)股價(jià)的影響，最后提出了中國企業(yè)并購的建議。

［關(guān)鍵詞］并購；價(jià)格估值；發(fā)展前景

1公司價(jià)值的評(píng)估理

1.1資產(chǎn)價(jià)格評(píng)估的類型。資產(chǎn)評(píng)估存在的價(jià)值屬性取決于其本質(zhì)特征，屬于資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值內(nèi)涵，也是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值形式的具體化。資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇必須與資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型相匹配，并適合于具體的評(píng)估對(duì)象。本文從以下4個(gè)概念來認(rèn)識(shí)和評(píng)估公司的價(jià)值。1.1.1賬面價(jià)值。賬面價(jià)值又稱凈值，將最初的成本作為前提進(jìn)而進(jìn)一步比對(duì)和校準(zhǔn)。因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表顯示出來的資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于最初的成本，所以該價(jià)值可能無法和現(xiàn)階段的市面價(jià)值相比。況且大部分決定公司獲利能力的資產(chǎn)，如品牌知名度、高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)、營銷渠道等根本不出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，難以確定其價(jià)值。所以，賬面價(jià)值與公司的真實(shí)價(jià)值相差甚遠(yuǎn)。1.1.2市場價(jià)值。市場價(jià)值又稱為完全市場價(jià)值，是特定日期產(chǎn)生的評(píng)估價(jià)值。依照國際方面的規(guī)定，市場價(jià)值要在買賣雙方不受任何脅迫的情況下建立，在通過不存在異常狀況的買賣后進(jìn)行的以貨幣為基礎(chǔ)的等價(jià)交換，對(duì)其中存在的資金進(jìn)行數(shù)據(jù)上的估測(cè)，買方和賣方進(jìn)行交易建立在平等自愿的前提下，不存在任何脅迫行為。依照國際上對(duì)資產(chǎn)評(píng)估方面的規(guī)定，上面概念中出現(xiàn)的數(shù)據(jù)上的估測(cè)，指在雙方平等進(jìn)行等價(jià)值交換的前提下，使用錢幣為交易資產(chǎn)定價(jià)并支付。市場價(jià)值需要以產(chǎn)生公允價(jià)值的當(dāng)日價(jià)格為基準(zhǔn)，然后給出在市面上可以正常生成的價(jià)格。1.2資產(chǎn)估測(cè)評(píng)議的重要性。1.2.1是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)工作。實(shí)踐表明，一個(gè)公司要迅速發(fā)展，或者想要成功進(jìn)入一個(gè)新市場，僅靠自身的積累往往是不夠的，并購是實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本高速度發(fā)展的一個(gè)有效途徑，世界500強(qiáng)企業(yè)中沒有一家未進(jìn)行并購活動(dòng)。而對(duì)作為并購目標(biāo)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估可以為被并購企業(yè)商討價(jià)格提供一個(gè)重要參考，也可以為實(shí)施并購的企業(yè)決策提供依據(jù)，以降低并購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。1.2.2在公司價(jià)值管理中發(fā)揮著重要作用。目前，價(jià)值管理的關(guān)鍵目標(biāo)是為了更好地為企業(yè)服務(wù)，幫助企業(yè)創(chuàng)造出更多的價(jià)值，這也是目前企業(yè)為了跟上時(shí)代的步伐進(jìn)行價(jià)值管理必須做到的。管理負(fù)責(zé)人產(chǎn)生的成就是由其為企業(yè)做出的貢獻(xiàn)決定的。企業(yè)實(shí)行價(jià)值管理就是希望企業(yè)中的管理工作者不再僅僅依靠財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)字來傳達(dá)企業(yè)的信息，促使其為企業(yè)進(jìn)行價(jià)值估測(cè)，以此來科學(xué)反映企業(yè)的現(xiàn)狀，推測(cè)企業(yè)日后的發(fā)展情況，并且可以幫助企業(yè)利用現(xiàn)階段擁有的資金創(chuàng)造出更多的企業(yè)價(jià)值。

2?？怂箍导瘓F(tuán)并購歷程及其對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響

2.1?？怂箍导瘓F(tuán)概述。海克斯康集團(tuán)在世界范圍內(nèi)屬于頂級(jí)的企業(yè)，其專營內(nèi)容是幫助客戶進(jìn)行計(jì)劃、勘測(cè)和為其確定發(fā)展目標(biāo)，完成對(duì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步完善。?？怂箍导瘓F(tuán)給從事工業(yè)計(jì)量的企業(yè)帶來的是高品質(zhì)的產(chǎn)品和優(yōu)良的服務(wù)，其擁有的客源來自汽車行業(yè)、航天行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)、能源服務(wù)等領(lǐng)域。從一開始的產(chǎn)品研發(fā)到最后的完成驗(yàn)收，?？怂箍悼梢詾榭蛻籼峁┙K身服務(wù)。該企業(yè)在世界范圍內(nèi)擁有超過20家生產(chǎn)企業(yè)，超過70個(gè)部門可以為用戶進(jìn)行規(guī)劃和提供技術(shù)上的幫助，還有遍及世界范圍的超過100家合作商共同組成服務(wù)網(wǎng)，?？怂箍悼梢员Ｕ嫌脩羰煜ち鞒?，幫助提高產(chǎn)品。2.2并購歷程。?？怂箍导瘓F(tuán)自2000年至今，前后共計(jì)并購185家高科技公司。在并購的歷程中，?？怂箍低ㄟ^擴(kuò)充產(chǎn)品線逐漸成為行業(yè)龍頭。?？怂箍导瘓F(tuán)在2000年前，主要利用坐標(biāo)測(cè)量系統(tǒng)針對(duì)實(shí)驗(yàn)室高精度產(chǎn)品進(jìn)行形位公差檢測(cè)，隨著檢測(cè)領(lǐng)域的不斷發(fā)展，?？怂箍导瘓F(tuán)總裁OLA先生敏銳地察覺到測(cè)量過程控制是質(zhì)量檢驗(yàn)發(fā)展趨勢(shì)，2002-2004年，?？怂箍导瘓F(tuán)先后收購針對(duì)在線檢測(cè)產(chǎn)品的企業(yè)18家，形成了便攜式現(xiàn)場檢測(cè)產(chǎn)品事業(yè)部。2005-2011年，?？怂箍颠M(jìn)一步豐富了產(chǎn)品尺寸的檢測(cè)要求，先后并購了LEICAGEOSYSTEM和拍照時(shí)測(cè)量系統(tǒng)CONTIGENS，形成了大尺寸測(cè)量事業(yè)部。2012-2016年，?？怂箍导瘓F(tuán)察覺到3C消費(fèi)電子尺寸類檢測(cè)需求將迎來爆炸性增長，在此期間接連并購MAHRMICVU和M&H公司，實(shí)現(xiàn)了光學(xué)快速測(cè)量，成立了光學(xué)影像測(cè)量事業(yè)部。2012-2016年，海克斯康集團(tuán)發(fā)現(xiàn)，針對(duì)尺寸類形位公差的檢測(cè)能力已經(jīng)完全具備，不論是測(cè)量尺寸的大小，還是測(cè)量精度的范圍和測(cè)量方式的種類，?？怂箍诞a(chǎn)品完全能夠匹配客戶的各種測(cè)量需求。但是在這種情況下，設(shè)備本身測(cè)量只能提供測(cè)量結(jié)果，對(duì)于檢測(cè)的海量數(shù)據(jù)，卻無法做進(jìn)一步分析。面對(duì)此問題，海克斯康集團(tuán)先后并購了Q-DAS統(tǒng)計(jì)分析軟件和鷹圖數(shù)字化管理平臺(tái)，打造了全方位的質(zhì)量數(shù)據(jù)平臺(tái)。2017年至今，?？怂箍导瘓F(tuán)進(jìn)行歷史上第二大規(guī)模并購，全資收購MSC原創(chuàng)模擬仿真軟件和SIMUFACT工藝CAD/CAM軟件。2000-2018年，?？怂箍导瘓F(tuán)在縱向并購的同時(shí)，堅(jiān)持以價(jià)值管理引導(dǎo)公司發(fā)展，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線，整合產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生命周期的全過程質(zhì)量控制，使公司從單一設(shè)備供應(yīng)商成長為能夠提供全面的計(jì)量解決方案的供應(yīng)商。在此期間，?？怂箍倒善睆?001年的4.8元/股飆升至2018年的355元/股，幾乎上漲了80倍。?？怂箍导瘓F(tuán)總裁OLA先生在2017年也被評(píng)為全球最杰出CEO之一。2.3?？怂箍倒蓛r(jià)上漲的因素。第一，堅(jiān)持價(jià)值管理。海克斯康集團(tuán)管理者能夠洞悉行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)，堅(jiān)持運(yùn)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容來展示企業(yè)的日后發(fā)展?fàn)顩r，并進(jìn)一步利用企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)為企業(yè)帶來更高的價(jià)值。第二，并購公司質(zhì)地優(yōu)良。?？怂箍挡①彽钠髽I(yè)均是在各自領(lǐng)域排名第一、第二的優(yōu)秀企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)良，發(fā)展穩(wěn)健，并購后能夠充分發(fā)揮資源的效用。第三，成本有效降低。成本降低主要是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，降低了單位產(chǎn)品的成本，同時(shí)由企業(yè)橫向合并所產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)也降低了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)。第四，減少融資投入。一般情況下，具有一定實(shí)力的企業(yè)可自行發(fā)售股票等產(chǎn)品，因?yàn)榘l(fā)行量很多，因此需要的投入隨著發(fā)行量的增加而減少。企業(yè)合并和收購之后能夠減少企業(yè)在運(yùn)營中的利潤，因而可以減輕企業(yè)在資金方面受威脅的程度，使企業(yè)以較低的資本成本獲得再融資。

摘要：我國建筑材料生產(chǎn)已經(jīng)形成了非常成熟的行業(yè)，股票價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定?？梢哉J(rèn)為，每年度財(cái)務(wù)報(bào)表的披露能夠比較全面地反映到股票價(jià)格中，本文根據(jù)申萬行業(yè)分類選取了41家建筑裝飾材料上市公司以及21家建筑材料生產(chǎn)型上市公司，共計(jì)62家上市公司進(jìn)行了實(shí)證分析并得出相關(guān)性結(jié)論。

關(guān)鍵詞：建筑行業(yè);股價(jià);實(shí)證分析

一、樣本選取與數(shù)據(jù)處理

樣本選取的標(biāo)準(zhǔn)如下：1.選取2015年我國建筑材料與建筑裝修材料生產(chǎn)行業(yè)的上市公司。2.剔除在2013年至2015年中停牌的上市公司。3.剔除披露信息不完整的公司。4.剔除有比較重大的重組事項(xiàng)的公司。最后本文選取了共計(jì)38家上市公司作為研究樣本。本文選取的為2015年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)，由于每家公司披露年報(bào)的時(shí)間不同，同時(shí)考慮到股票價(jià)格對(duì)于信息有一個(gè)反應(yīng)期并且趨于穩(wěn)定，本文中一概選取2015年的5月31日作為股價(jià)的參考日期。這些數(shù)據(jù)主要來自瑞斯數(shù)據(jù)庫、新浪財(cái)經(jīng)。

二、模型中變量的選取

1.因變量的選取。本文采用股票價(jià)格作為研究模型的因變量，上市公司必須在每年的4月份向社會(huì)公眾披露自己上年的財(cái)務(wù)信息，而由于所選取的公司每年年報(bào)披露的時(shí)間不一，考慮到股價(jià)對(duì)于信息有一定的反應(yīng)期，于是本文選取每年的5月最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)作為研究對(duì)象。用Y表示股票收盤價(jià)。2.自變量的選取。通過每年上市公司披露的年度報(bào)表，本文提煉出四個(gè)方面共計(jì)15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)選作自變量，分別從營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力以及盈利能力來綜合反映年報(bào)所提供的信息。

摘要：李從珠等。統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨市場中的應(yīng)用，本文介紹了股票價(jià)格指數(shù)編制的一般原因和方法后，重點(diǎn)講述新華財(cái)務(wù)股指的編制。

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格指數(shù)

中央電臺(tái)午間新聞30分指導(dǎo)滬深股票行情時(shí)，首先報(bào)導(dǎo)上證綜合指數(shù)開盤是多少，前市收盤是多少；深證成份指數(shù)開盤是多少，前市收盤是多少等。綜合指數(shù)，成份指數(shù)是什么，它有何意義，本文就來回答這些問題。為此，我們先從股票價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)知識(shí)談起。

股票價(jià)格指數(shù)(以下有時(shí)簡稱股價(jià)指數(shù))是我們統(tǒng)計(jì)學(xué)里指數(shù)中的一種。它反映一定時(shí)期內(nèi)某一證券市場上股票價(jià)格的綜合變動(dòng)方向和程度的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。由于政治經(jīng)濟(jì)，市場及心理等各種因素的影響，每種股票的價(jià)格均處于不斷變動(dòng)之中；而市場上每時(shí)每刻都有許多股票在進(jìn)行交易。為了從眾多個(gè)別股票紛繁復(fù)雜的價(jià)格變動(dòng)中判斷和把握整個(gè)股票市場的價(jià)格變動(dòng)水平與變動(dòng)趨勢(shì)，美國道.瓊斯公司的創(chuàng)始人之一查爾斯.亨利.道第一個(gè)提出了平均股票價(jià)格指數(shù)作為衡量尺度，這就是久負(fù)盛名的道.瓊斯平均股價(jià)指數(shù)。如今，世界各國的股價(jià)市場幾乎都編有股票價(jià)格指數(shù)，較有影響的除道.瓊斯指數(shù)以外，還有美國的標(biāo)準(zhǔn).普爾股價(jià)指數(shù)(有時(shí)記為S&P500指數(shù))、紐約證券交易所票價(jià)指數(shù)，英國的《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)、日本的經(jīng)濟(jì)新聞社道氏平均股價(jià)指數(shù)以及香港的恒生指數(shù)等。股價(jià)指數(shù)可以為投資者和分析家研究，判斷股市動(dòng)態(tài)提供信息。它不僅反映股票市場行情變動(dòng)的重要指標(biāo)，而且是觀測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和周期狀況參考指標(biāo)，被視為股市行情的“指示器”和經(jīng)濟(jì)景氣變化的“晴雨表”。在我國大陸，主要有上證指數(shù)和深證指數(shù)。

編制股票價(jià)格指數(shù)的意義在于（1）綜合反映股票市場股票價(jià)格的變動(dòng)方向和變動(dòng)程度。(2)據(jù)此進(jìn)行因素分析，分析各種股價(jià)對(duì)股票市場股價(jià)總水平的影響程度。(3)分析股價(jià)長期內(nèi)的變動(dòng)趨勢(shì)。(4)在宏觀上，股指可以預(yù)測(cè)國民經(jīng)濟(jì)景氣情況和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

一、股票價(jià)格指數(shù)的一般概念

(一)股票價(jià)格指數(shù)的一般概念

1.股價(jià)平均數(shù)：它是用來反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平。股票價(jià)格平均數(shù)由證券交易所、金融服務(wù)公司、銀行或新聞機(jī)構(gòu)編制的，用以反映證券市場股票價(jià)格行市變動(dòng)的一種價(jià)格平均數(shù)。

由于股票市場上各上市公司股票價(jià)格變動(dòng)的方向和幅度不可能一致，為了衡量由各種股票共同組成的大市整體價(jià)格水平和整個(gè)市場總體變動(dòng)方向，一些組織開始編制了股票價(jià)格平均數(shù)。1981年6月，“道.瓊斯公司”的共同創(chuàng)立者之一——查爾斯.亨利.道在《客戶午后通訊》上首先發(fā)表了一組后來被稱為“道.瓊斯工業(yè)股股票價(jià)格平均數(shù)”，是世界上最早的股票價(jià)格平均數(shù)，一般計(jì)算步驟是：先選定一些有代表性的樣本公司，再通過簡單算術(shù)平均法，以這些公司股票收盤價(jià)之和除以樣本公司數(shù)得出。計(jì)算公式為：

P=(ΣPi)／N

其中，P代表股票價(jià)格平均數(shù)，N代表樣本公司個(gè)數(shù)，Pi代表第i家公司股票計(jì)算期的收盤價(jià)。

2.基期：指在編制股票價(jià)格指數(shù)時(shí)，被確定作為對(duì)比基礎(chǔ)的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。例如，意大利商業(yè)銀行股票價(jià)格指數(shù)基期是一年，即以某一年全年股票價(jià)格平均數(shù)作為對(duì)比的基礎(chǔ)；標(biāo)準(zhǔn).普爾500種和400種工業(yè)股股價(jià)指數(shù)則以1941—1943年為基期。通常較多采用以某一日作為計(jì)算基期。由于股票價(jià)格指數(shù)是由現(xiàn)期水平同基期水平相比較得出，因此，基期的選擇對(duì)指數(shù)絕對(duì)數(shù)大小具有重要影響。影響股票價(jià)格指數(shù)絕對(duì)水平大小的另一個(gè)重要因素是基數(shù)。